Belakangan ini banyak teman bertanya kepada saya satu pertanyaan, yaitu apakah harga saham pasti akan turun pada hari ex-dividen? Apakah sebaiknya membeli sebelum hari ex-dividen, atau menunggu setelahnya untuk masuk pasar? Sejujurnya, pertanyaan ini sangat bagus karena menyentuh titik permasalahan banyak investor saham dividen.

Saya akan mulai dengan memberi contoh yang intuitif. Misalnya, sebuah perusahaan menghasilkan 3 dolar per saham per tahun, dan pasar memberi penilaian dengan rasio harga terhadap laba (PER) 10 kali, maka harga sahamnya adalah 30 dolar. Perusahaan telah mengumpulkan cukup banyak kas, sekitar 5 dolar per saham, sehingga total valuasinya mencapai 35 dolar. Kemudian perusahaan memutuskan untuk membagikan dividen tunai sebesar 4 dolar per saham, dan menyisakan 1 dolar sebagai cadangan. Hari ex-dividen diumumkan jatuh pada 15 Juni.

Secara teori, pada hari ex-dividen harga saham seharusnya turun dari 35 dolar menjadi 31 dolar, karena aset perusahaan secara nyata berkurang sebesar 4 dolar. Ini adalah logika dasar penurunan harga saham saat hari ex-dividen—dividen dibayarkan dalam bentuk kas kepada pemegang saham, sehingga aset perusahaan berkurang dan harga saham secara alami menyesuaikan ke bawah.

Namun, ada fenomena menarik di sini. Melihat data historis, meskipun penurunan harga saham saat hari ex-dividen cukup umum, itu bukanlah sesuatu yang pasti. Perusahaan lama seperti Coca-Cola, yang rutin membagikan dividen, biasanya mengalami sedikit penurunan harga pada hari ex-dividen, tetapi pada 14 September 2023 dan 30 November 2023, harga saham justru sedikit naik. Bahkan Apple, yang lebih ekstrem, pada hari ex-dividen 12 Mei tahun lalu, harga saham langsung naik sebesar 6,18%. Perusahaan-perusahaan besar seperti Walmart, Pepsi, Johnson & Johnson juga sering mengalami kenaikan harga saat hari ex-dividen.

Mengapa bisa begitu? Karena pergerakan harga saham tidak hanya dipengaruhi oleh faktor ex-dividen saja. Sentimen pasar, kinerja perusahaan, kondisi ekonomi secara keseluruhan, semuanya turut berperan. Perusahaan yang fundamentalnya kuat dan prospeknya cerah, bagi investor, hari ex-dividen hanyalah bagian dari penyesuaian harga—bahkan bisa menjadi peluang untuk masuk dengan harga lebih rendah.

Sekarang kembali ke pertanyaan praktis: apakah membeli saham setelah hari ex-dividen itu menguntungkan?

Ini harus dilihat dari tiga sudut pandang. Pertama, apakah harga saham sudah naik ke level tinggi sebelum hari ex-dividen? Jika harga sudah melonjak tajam sebelum hari ex-dividen, banyak investor akan mengambil keuntungan terlebih dahulu, dan masuk setelahnya bisa berisiko. Kedua, bagaimana tren harga saham setelah hari ex-dividen secara historis? Secara umum, harga saham cenderung lebih mudah turun daripada naik setelah hari ex-dividen, yang tidak menguntungkan trader jangka pendek. Tetapi jika harga turun ke level support teknikal dan menunjukkan tanda-tanda stabil, itu bisa menjadi titik masuk yang baik. Ketiga, bagaimana kondisi fundamental perusahaan itu sendiri.

Di sini diperkenalkan dua konsep penting: fill dividen dan gap dividen. Fill dividen adalah kondisi di mana harga saham setelah hari ex-dividen meskipun sempat turun, tetapi seiring waktu, harga kembali ke level sebelum ex-dividen karena investor tetap optimis terhadap prospek perusahaan. Ini menunjukkan kepercayaan pasar terhadap perusahaan. Sebaliknya, gap dividen adalah kondisi di mana harga saham tetap rendah dalam jangka panjang dan tidak kembali ke level sebelum ex-dividen, biasanya mencerminkan kekhawatiran investor terhadap masa depan perusahaan.

Untuk perusahaan yang fundamentalnya kuat dan posisi industrinya unggul, hari ex-dividen lebih merupakan proses penyesuaian harga daripada pengurangan nilai. Saham perusahaan seperti ini, jika dibeli setelah ex-dividen dan dipertahankan jangka panjang, biasanya lebih menguntungkan karena nilai intrinsiknya tidak berkurang, malah harga saham menjadi lebih menarik karena penurunan harga.

Namun, jangan lupa biaya tersembunyi. Jika membeli saham dividen di akun pajak pribadi, Anda akan menghadapi dua kerugian: pertama, kerugian unrealized capital pada hari ex-dividen; kedua, harus membayar pajak atas dividen tunai yang diterima. Selain itu, ada biaya transaksi dan pajak perdagangan. Sebagai contoh di pasar saham Taiwan, biaya transaksi adalah harga saham dikali 0,1425% kemudian dikalikan diskon (biasanya 50-60%), dan saat menjual harus membayar pajak transaksi sebesar 0,3% untuk saham biasa dan 0,1% untuk ETF.

Kesimpulannya, meskipun penurunan harga saham saat hari ex-dividen cukup umum, itu bukanlah sesuatu yang pasti. Investor harus mempertimbangkan secara komprehensif fundamental perusahaan, sentimen pasar, kondisi pajak pribadi, biaya transaksi, dan tujuan investasi jangka panjang. Mengikuti fluktuasi jangka pendek hari ex-dividen secara buta seringkali tidak menguntungkan.