Baru-baru ini meninjau kembali ekspektasi pasar sebelum pengumuman data non-pertanian AS, dan menemukan bahwa saat itu perbedaan pendapat antar lembaga cukup besar.

Pertama mari bahas ekspektasi konsensus, perkiraan penambahan pekerjaan baru di bulan Agustus adalah 75.000 orang, tingkat pengangguran naik dari 4,2% menjadi 4,3%, dan pertumbuhan upah tahunan turun dari 3,9% menjadi 3,7%. Tapi ini hanya angka permukaannya, cerita di baliknya lebih menarik.

Goldman Sachs saat itu memperkirakan 60.000 orang, jauh di bawah konsensus. Mereka menemukan bahwa data non-pertanian bulan Agustus selama sepuluh tahun terakhir selalu di bawah ekspektasi, ini sudah menjadi pola. Sebaliknya, Bank of America memperkirakan hingga 90.000 orang. Perbedaan prediksi kedua bank besar ini sebanyak 30.000 orang, dan perbedaan ini sendiri sudah menunjukkan ketidakpastian pasar.

Yang benar-benar menarik perhatian adalah nilai revisi. Sejak awal tahun ini, angka awal setiap bulan selalu direvisi turun, ditambah dengan tingkat pengembalian bulan Juli yang tidak memuaskan, Nomura Securities memperkirakan bahwa revisi tahunan bisa mencapai 600.000 hingga 900.000 posisi, dengan rata-rata penurunan 50.000 hingga 75.000 posisi per bulan. Ini berarti tingkat kelemahan pasar tenaga kerja mungkin lebih parah dari angka permukaannya.

Dari sudut pandang Federal Reserve, kemungkinan besar suku bunga akan dipotong pada bulan September. Saat itu, alat FedWatch dari CME menunjukkan bahwa peluang penurunan suku bunga 25 basis poin mencapai 97,6%, dan diperkirakan akan ada dua kali penurunan suku bunga dalam tahun ini. Jika data non-pertanian kembali direvisi secara besar-besaran seperti sebelumnya, pasar bahkan bisa memperhitungkan penurunan 50 basis poin. Namun, Nomura berpendapat bahwa meskipun datanya buruk, Federal Reserve lebih cenderung mempertahankan laju penurunan 25 basis poin, kecuali terjadi gelombang PHK besar atau tekanan keuangan yang meningkat.

Kompleksitas reaksi pasar terletak pada kenyataan bahwa data non-pertanian yang lebih lemah dari ekspektasi akan meningkatkan harapan penurunan suku bunga, tetapi sekaligus juga mengisyaratkan bahwa ekonomi mungkin sedang melambat. Sinyal kontradiktif ini membuat aset seperti saham AS, dolar, dan emas menghadapi ketidakpastian. Data yang lemah biasanya mendukung emas, sedangkan data yang kuat akan menurunkan ekspektasi penurunan suku bunga. Singkatnya, pergerakan pasar setelah pengumuman data non-pertanian tergantung pada sejauh mana deviasi data dari ekspektasi, serta penilaian ulang pasar terhadap prospek ekonomi.