Belakangan ini saya memperhatikan sebuah fenomena yang cukup menarik—semua orang semakin rumit dalam menilai arah masa depan dolar AS. Ekspektasi pasar sebelumnya terhadap penurunan suku bunga yang cepat tidak terjadi, malah data terus menekan ekspektasi kebijakan, membuat banyak orang mulai memikirkan kembali ke mana arah dolar AS.

Pertama, yang paling langsung: nilai tukar dolar AS pada dasarnya adalah rasio pertukaran dolar AS dengan mata uang lain. Misalnya euro terhadap dolar, 1.04 berarti 1.04 dolar bisa ditukar dengan 1 euro. Tapi angka ini dipengaruhi oleh aliran modal global, kebijakan bank sentral, permintaan lindung nilai, dan rangkaian faktor kompleks lainnya. Tidak cukup hanya melihat kenaikan atau penurunan suku bunga, tetapi juga harus memperhatikan daya tarik relatifnya.

Kembali ke prospek masa depan dolar AS, pengamatan saya adalah seperti ini: semester pertama tahun ini data non-pertanian terus menunjukkan kekuatan, inflasi juga tidak cepat menurun, ekspektasi pasar terhadap Federal Reserve sudah beralih dari "pelonggaran cepat" ke jalur penurunan suku bunga yang "lambat, tertunda, dan sedikit". Bahkan ada lembaga yang berpendapat bahwa tahun ini suku bunga mungkin tetap tidak berubah sepanjang tahun, dan baru akan ada peluang pada 2027.

Namun, ada poin kunci di sini—posisi hawkish Federal Reserve saat ini lebih didorong oleh data, bukan awal dari siklus kenaikan suku bunga baru. Selama tenaga kerja, upah, dan inflasi inti mulai melambat, kebijakan masih berpeluang kembali ke posisi netral bahkan pelonggaran.

Dari sudut pandang selisih suku bunga, permintaan lindung nilai, dan aliran modal global, prospek masa depan dolar lebih cenderung berfluktuasi di level tinggi dan cenderung melemah secara moderat, bukan bergerak secara besar-besaran ke arah penurunan. Indeks dolar saat ini berfluktuasi di kisaran 90-100, setelah mencapai puncaknya di 114 pada 2022, dan sudah turun sekitar 15%. Tapi selama risiko keuangan global muncul atau konflik geopolitik terjadi, modal tetap akan mengalir kembali ke dolar, karena secara esensial tetap merupakan mata uang lindung nilai terpenting.

Yang tidak boleh diabaikan adalah, pergerakan indeks dolar tidak hanya dipengaruhi oleh kondisi di Amerika Serikat sendiri. Jika Eropa menurunkan suku bunga lebih lambat, Jepang menjalankan kebijakan yang lebih longgar, dolar AS bisa tetap tangguh karena selisih suku bunga relatif. Selain itu, de-dollarization memang merupakan tren jangka panjang, tetapi ini adalah proses yang berjalan lambat dalam satuan tahun, dan dalam jangka pendek posisi dolar di cadangan devisa dan sistem penyelesaian global masih sulit digantikan.

Dari sudut pandang alokasi aset, perubahan prospek dolar AS akan langsung mempengaruhi berbagai jenis aset. Biasanya, pelemahan dolar menguntungkan emas, karena emas dihitung dalam dolar dan penurunan dolar akan menurunkan biaya pembelian. Kripto juga cenderung berkinerja baik saat dolar melemah, karena modal mencari aset yang melawan inflasi. Di pasar saham AS, penurunan suku bunga akan menarik aliran modal masuk, tetapi jika dolar terlalu lemah, investor asing mungkin beralih ke Eropa atau pasar berkembang.

Pengaruh terhadap pasangan mata uang utama juga perlu diperhatikan. Jepang yang mengakhiri suku bunga super rendah dan aliran modal kembali, kemungkinan yen akan menguat, dan dolar terhadap yen akan melemah. Yen diharapkan menguat, sementara dolar AS terhadap yen melemah. Yen Taiwan diperkirakan akan menguat dalam kondisi penurunan suku bunga dolar, tetapi tidak besar. Euro relatif lebih kuat dari dolar, tetapi ekonomi Eropa juga menghadapi tantangan.

Jika ingin menangkap peluang trading dari fluktuasi ini, dalam jangka pendek bisa fokus pada data CPI, data tenaga kerja non-pertanian, dan rapat FOMC yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga. Investor menengah bisa menggunakan level support resistance indeks dolar dan perbedaan kebijakan bank sentral untuk mencari peluang trading. Dalam jangka panjang, diversifikasi ke emas, valuta asing, dan aset lain dapat membantu menyeimbangkan risiko yang dibawa oleh prospek dolar di masa depan, sehingga memperkuat portofolio secara keseluruhan.

Secara keseluruhan, prospek dolar AS tidak akan sekadar pergerakan satu arah yang sederhana, melainkan sebuah permainan kompleks di bawah pengaruh banyak faktor. Daripada menunggu secara pasif, lebih baik mulai merencanakan berdasarkan logika ini dan mengikuti tren yang ada.