Baru saja menyadari sesuatu yang layak diperhatikan dengan Bitcoin saat ini. BTC melewati $80K pada bulan April, yang merupakan level tertinggi yang kita lihat sejak akhir Januari, tetapi inilah yang menarik perhatian saya—pergerakan tersebut hampir seluruhnya didorong oleh trader futures perpetual yang masuk. Sementara itu, arus masuk ETF spot tetap solid dengan $153 juta masuk minggu lalu saja, menandai lima minggu berturut-turut arus positif, namun permintaan pasar spot sebenarnya menyusut selama periode yang sama. Itu adalah divergensi yang aneh.

Apa yang membuat pengaturan ini terasa mencurigakan adalah bahwa kita melihat pola yang sama persis yang muncul tepat sebelum pasar bearish 2022 runtuh. Saat itu, permintaan futures melonjak secara terisolasi sementara pembeli spot justru mundur. Analis menandai bahwa struktur pasar saat ini terlihat lebih spekulatif daripada fundamental—pada dasarnya leverage yang mendorong harga naik daripada akumulasi nyata. Data grafik dari CryptoQuant sangat jelas: futures perpetual adalah satu-satunya yang menopang reli April.

Melihat level saat ini sekitar $75K, Bitcoin masih bertahan di atas rata-rata bergerak utama, tetapi pengaturan teknikal saja tidak menjamin apa pun jika struktur permintaan dasar ini sangat rapuh. Peringatan di sini adalah bahwa ketika posisi futures dilepaskan, koreksi cenderung mengikuti dengan cepat. Penting untuk berhati-hati dengan posisi leverage sampai kita melihat permintaan spot benar-benar meningkat bersamaan dengan aktivitas futures. Level psikologis yang semua orang perhatikan ($80K, $82K) menjadi kurang penting jika fondasi di bawahnya hanyalah trader yang bertaruh pada leverage daripada institusi yang benar-benar mengakumulasi.