Kinerja pasar kripto yang terhambat secara struktural pada tahun 2026: Penarikan modal AI, guncangan likuiditas IPO, dan pergeseran dana dari Bitcoin ke Nasdaq

Pada hari yang sama ketika indeks S&P 500 dan Nasdaq di pasar saham AS keduanya mencatat rekor penutupan tertinggi, Bitcoin justru bergerak datar di kisaran 75.000 hingga 76.000 dolar AS, sementara Micron Technology melonjak lebih dari 17% dalam satu hari untuk pertama kalinya menembus nilai pasar satu triliun dolar. Penurunan harga minyak yang disebabkan oleh ekspektasi meredanya konflik geopolitik tidak seperti yang diharapkan oleh logika tradisional untuk mendorong aliran dana kembali ke aset kripto—justru sebaliknya, dana mengalir dengan kekuatan yang belum pernah terjadi sebelumnya ke jalur infrastruktur AI. Gelombang dislokasi struktural ini di baliknya menunjukkan bahwa pasar kripto sedang mengalami rotasi dana yang selama ini diremehkan.

Dislokasi pasar yang tersembunyi: Penurunan harga minyak, lonjakan Micron, dan pergerakan datar Bitcoin

Pada 25 Mei 2026, stasiun televisi Arab melaporkan tercapainya kesepakatan draft antara AS dan Iran, menyebabkan harga minyak internasional langsung anjlok. Kontrak berjangka minyak Brent utama turun lebih dari 8% dalam hari tersebut ke 94,11 dolar AS per barel, WTI turun lebih dari 5% ke 90,32 dolar AS per barel, keduanya mencatat penurunan harian terbesar sejak 6 Mei. Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi AS 10 tahun turun sekitar 7 basis poin, emas pun turun mengikuti penguatan dolar—menurut logika alokasi aset tradisional, ini tampaknya adalah lingkungan yang menguntungkan aset risiko, terutama aset kripto.

Namun kenyataannya menunjukkan gambaran yang sangat berlawanan. Data pasar Gate menunjukkan bahwa hingga 27 Mei 2026, harga Bitcoin berada di 75.804,9 dolar AS, turun 1,30% dalam 24 jam, hanya naik 1,96% dalam 7 hari terakhir, naik 11,76% dalam 30 hari terakhir, dan turun 22,08% dalam setahun terakhir. Sejak puncaknya baru-baru ini di sekitar 82.500 dolar pada 6 Mei, Bitcoin terus mengalami penurunan, secara teknikal membentuk pola “puncak yang lebih rendah”.

Sementara itu, sektor chip AI di pasar saham AS menunjukkan tren kenaikan yang luar biasa. Indeks Nasdaq naik 1,19% hari itu, indeks S&P 500 naik 0,61%, keduanya mencatat rekor tertinggi intraday dan penutupan. Indeks semikonduktor Philadelphia melonjak 5,53%, dengan kenaikan kumulatif tahun ini mencapai 81,8%. Yang paling mencolok tentu saja adalah Micron Technology: kenaikan harga saham hari itu mencapai 17%, sempat melonjak hingga 19,3% selama perdagangan, dan nilai pasarnya pertama kalinya menembus 1 triliun dolar. Dalam 12 bulan terakhir, harga saham Micron telah berlipat delapan kali lipat.

Dislokasi ini telah melampaui kategori rotasi aset konvensional. Pada hari yang sama, pengembalian risiko dari risiko geopolitik dan penurunan harga minyak tidak memicu narasi premi risiko aset risiko yang seharusnya didapatkan pasar kripto. “Pilihan ganda” pasar sedang dijawab dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Tinjauan garis waktu: Pelepasan risiko geopolitik dan dislokasi struktural

Untuk memahami dislokasi pasar ini, perlu kembali ke awal konflik AS-Iran saat ini. Pada 28 Februari 2026, konflik AS-Iran resmi meletus. Sejak saat itu, harga minyak mengalami empat titik penurunan utama, masing-masing terjadi pada 7 April, 17 April, 6 Mei, dan 25 Mei, dengan logika dasar di balik penurunan tersebut adalah prediksi pasar bahwa negosiasi AS-Iran akan mencapai kemajuan substansial dan jalur pelayaran Selat Hormuz akan membaik, sehingga risiko geopolitik berkurang.

Yang paling menarik perhatian adalah gelombang terakhir pada 25 Mei. Isi draft mencakup pembukaan gratis jalur Selat Hormuz dan pembersihan ranjau, pemulihan jalur pelayaran dalam 30 hari, serta pelonggaran blokade pelabuhan oleh AS. Namun, di saat yang sama, Pasukan Pengawal Revolusi Iran menyatakan bahwa dalam 24 jam terakhir, 25 kapal telah melewati selat tersebut di bawah koordinasi mereka, dan posisi negosiasi AS tetap keras. Risiko geopolitik belum sepenuhnya hilang, melainkan memasuki fase “permainan kesepakatan” yang lebih dapat diprediksi.

Bagi pasar kripto, masalahnya adalah: meskipun premi risiko geopolitik berkurang, Bitcoin tidak menunjukkan adanya aliran dana yang efektif kembali. Pada 25-26 Mei, kontrak berjangka minyak Brent sempat menutup kerugian sebagian dan kembali di atas 100 dolar AS, tetapi Bitcoin tetap bergerak datar.

Indikator penting lain adalah aliran dana ETF spot Bitcoin di AS. Statistik menunjukkan bahwa selama dua minggu, ETF spot Bitcoin mengalami keluar masuk bersih lebih dari 2,26 miliar dolar AS, menunjukkan bahwa dana institusional secara sistematis kembali dari aset kripto ke saham dan komoditas. Pengeluaran dana ini terjadi tepat setelah RUU CLARITY disahkan di Komite Perbankan Senat dengan suara 15 banding 9, dan ketidakpastian regulasi meningkat secara signifikan. Dukungan regulasi terhadap harga Bitcoin menunjukkan adanya penundaan yang jelas di tengah tekanan likuiditas makro saat ini.

Titik balik struktural aliran dana: Ketika “penempatan AI” menjadi konsensus institusional

Perpindahan dana dari pasar kripto ke AI bukanlah fenomena yang terisolasi, melainkan bagian dari serangkaian perubahan alokasi struktural yang sedang berlangsung secara bersamaan.

Analis Wedbush Securities, Dan Ives, pada pertengahan Mei secara tegas menyatakan bahwa Bitcoin kehilangan aliran dana dari investor karena institusi menghadapi keputusan “dua pilihan dolar terhadap dolar”. Ketika investor membutuhkan dana untuk ditempatkan, mereka melihat saham AI sebagai pilihan yang lebih menarik. Ives menyebut ini sebagai “siklus penempatan yang langka dalam sejarah”—saham AI tidak hanya menawarkan eksposur yang beragam ke produsen chip (seperti Nvidia), perusahaan cloud computing, dan lainnya, tetapi juga pengeluaran infrastruktur dan pendapatan komersial yang sedang direalisasikan secara bersamaan, dengan logika pertumbuhan yang dapat diverifikasi.

CEO Pantera Capital, Dan Morehead, menawarkan perspektif kuantitatif lain. Data internal menunjukkan bahwa harga transaksi perusahaan AI terdepan saat ini sekitar 33% di atas garis tren logaritmik empat tahun terakhir, sementara Bitcoin sekitar 43% di bawah garis tren tersebut. Morehead menyebut jarak ini sebagai “dislokasi terbesar dalam sejarah”. Pandangan jangka panjang Pantera adalah bahwa pasar kripto relatif murah dan memiliki potensi kenaikan, tetapi kenyataannya, dalam jangka pendek, posisi alokasi institusional masih condong ke AI.

Dari sudut pandang cadangan dana yang lebih makro, pengeluaran modal untuk AI sedang memberikan “efek pengusiran” terhadap pasar kripto. Beberapa analis memperkirakan bahwa dalam lima tahun ke depan, pengeluaran modal untuk AI akan mencapai 7,6 triliun dolar AS, dan kebutuhan alokasi dana sebesar ini telah secara terus-menerus menyedot likuiditas dari pasar Bitcoin dan altcoin.

IPO OpenAI dan SpaceX: “Siphon” bernilai triliunan dolar

Pasar kripto saat ini tidak hanya menghadapi kekuatan jalur AI yang terus menguat, tetapi juga efek siphon likuiditas dari IPO terbesar dalam sejarah.

OpenAI sedang mempercepat rencana go public-nya. Pada Maret 2026, OpenAI menyelesaikan pendanaan swasta sebesar 122 miliar dolar AS, dengan valuasi pasca-investasi mencapai 852 miliar dolar AS, memecahkan rekor pendanaan tunggal terbesar di Silicon Valley. Berita pasar menyebutkan bahwa OpenAI menargetkan IPO pada September 2026, dengan valuasi lebih dari 1 triliun dolar dan perkiraan penggalangan dana sekitar 60 miliar dolar—melampaui rekor IPO Saudi Aramco tahun 2019 sebesar 25,6 miliar dolar.

Sementara itu, IPO SpaceX semakin dekat. Perusahaan resmi mengajukan dokumen pendaftaran S-1 ke SEC AS, dengan kode saham SPCX, dan diperkirakan akan menetapkan harga pada 12 Juni. Target valuasi mencapai 1,75 hingga 2 triliun dolar, dengan dana yang dikumpulkan sekitar 75 miliar dolar, jika berjalan lancar, akan menjadi IPO terbesar dalam sejarah dunia.

Kondisi keuangan SpaceX sendiri menunjukkan sifat ekstrem dari investasi infrastruktur AI. Pada tahun 2025, pendapatan gabungan mencapai 18,674 miliar dolar, tetapi kerugian operasional mencapai 2,589 miliar dolar; kuartal pertama 2026, pengeluaran modal mencapai 10,107 miliar dolar, dengan bagian besar (77,23 miliar dolar) dialokasikan ke sektor AI. Hanya dalam kuartal pertama tahun ini, SpaceX merugi 4,3 miliar dolar. Namun, kerugian ini tidak menghentikan pasar memberi valuasi sebesar 2 triliun dolar—investor membeli bukan berdasarkan laba saat ini, melainkan harapan ekstrem terhadap ekonomi luar angkasa dan infrastruktur komputasi AI di masa depan.

Bagi pasar kripto, IPO SpaceX dan OpenAI menjadi ancaman karena mereka menyedot likuiditas dari kolam pasar dengan volume triliunan dolar, dan menawarkan jalur alokasi aset teknologi yang lebih naratif dan pasti daripada aset kripto. JPMorgan pernah memperkirakan bahwa jika SpaceX dengan valuasi 2 triliun dolar melantai dan 50% sahamnya beredar, dana pasif harus menjual sekitar 95 miliar dolar saham teknologi yang ada untuk menyesuaikan bobot indeks. Perpindahan besar ini akan menimbulkan dampak likuiditas yang signifikan bagi semua kelas aset—termasuk aset kripto.

Sementara itu, Anthropic juga sedang mempercepat IPO-nya. Perusahaan memperkirakan pendapatan kuartal kedua akan berlipat ganda menjadi 10,9 miliar dolar, dan berpotensi mencapai laba operasional kuartalan pertama kalinya. Deutsche Bank dalam laporan risetnya menyebut bahwa pelaksanaan IPO ini “kemungkinan besar akan menjadi faktor penting dalam pergeseran pasar risiko tahun ini”.

Disorientasi naratif: Mengapa pasar kripto tetap gagal di tengah “angin regulasi yang menguntungkan”

Fenomena menarik adalah bahwa pasar kripto mulai kehilangan korelasi dengan indeks saham teknologi tradisional, dan “pemisahan” ini tidak terjadi saat regulasi semakin ketat, melainkan justru saat regulasi mencapai kemajuan bersejarah.

Koefisien korelasi 90 hari antara Bitcoin dan Nasdaq telah turun di bawah 0,1 pada April 2026, setelah sebelumnya berada di atas 0,7. Perubahan substansial dalam hubungan ini disebabkan oleh tiga faktor utama:

Pertama, kemampuan realisasi laba dari sektor AI sedang membentuk feedback positif dengan saham teknologi tradisional. Saat ini, sektor teknologi informasi S&P 500 menyumbang 35% dari total pengeluaran modal indeks, tertinggi dalam sejarah. Ini menunjukkan bahwa aliran dana ke perusahaan teknologi terkemuka bukan sekadar spekulasi, melainkan didukung oleh pertumbuhan laba yang dapat diverifikasi dan siklus pembangunan infrastruktur yang nyata. Sebaliknya, valuasi aset kripto masih sangat bergantung pada ekspektasi likuiditas dan narasi, tanpa mekanisme pendapatan yang terukur secara skala.

Kedua, dana institusional beralih dari strategi pasif berbasis indeks luas ke strategi aktif yang memilih token dan jalur yang lebih dipilih secara bottom-up. Hal ini tercermin dari keluar masuk bersih ETF spot Bitcoin selama dua minggu yang mencapai lebih dari 2,26 miliar dolar, menunjukkan bahwa dana tidak sepenuhnya keluar dari kripto, melainkan beralih ke token dan jalur yang memiliki logika pertumbuhan internal yang lebih kuat. Beberapa analis menyebut ini sebagai “dana tidak meninggalkan kripto secara total, melainkan beralih ke narasi baru dan menjauh dari risiko pasar besar yang padat”. Namun, skala rotasi ini jauh dari mampu menutupi volume keluar ETF Bitcoin.

Ketiga, yang paling penting, adalah penilaian ulang terhadap risiko aset kripto. Data sebagian menunjukkan bahwa aset kripto mulai menunjukkan karakteristik yang serupa dengan emas dan komoditas besar, secara sistematis terlepas dari portofolio “aset risiko” tradisional. Karena ETF Bitcoin sudah memiliki pasar sekunder yang matang, dan persaingan terhadap stok dasar mengurangi sensitivitas terhadap perubahan suku bunga makro, pasar sedang melakukan penilaian ulang jangka panjang terhadap nilai aset kripto—proses ini masih jauh dari selesai.

Dampak industri: dari kehilangan pasif hingga kompetisi struktural

Rotasi dana ini akan berdampak jangka panjang terhadap industri kripto, yang dapat dirangkum dalam tiga aspek.

Perubahan struktur alokasi institusional. Dana dari ETF Bitcoin menuju jalur tertentu (seperti integrasi AI + kripto) sedang mengubah cara institusi berpartisipasi di pasar kripto. Contohnya, Galaxy Digital yang telah mengirimkan kapasitas data center ke CoreWeave, dengan sewa jangka 15 tahun yang diperkirakan menghasilkan pendapatan gabungan tahunan lebih dari 1 miliar dolar, dan EBITDA kuartal kedua kembali ke sekitar 90 juta dolar. Ini menandai munculnya tren nyata: perusahaan kripto yang terdaftar sedang memperluas ke bisnis infrastruktur AI sebagai lindung nilai terhadap fluktuasi siklus pasar kripto.

Tekanan pergeseran narasi internal kripto. Kepercayaan terhadap “beta kripto” murni saat ini sedang tergerus oleh narasi lintas jalur. Beberapa tokoh industri kripto secara terbuka menyarankan “50% dari hasil masa depan dialokasikan ke AI”, yang bukan sekadar saran alokasi aset, melainkan sinyal emosional pasar. Intinya, pasar ini mungkin tidak lagi sekadar berganti tren bull-bear, melainkan beralih dari “rotasi narasi internal kripto” ke fase “integrasi kripto dengan AI dan RWA”. Proyek yang mampu menghubungkan aset dunia nyata, kebutuhan institusi, dan arus kas yang dapat diverifikasi akan memiliki nilai alokasi yang lebih tinggi dalam evolusi ini.

Re-distribusi likuiditas global. IPO SpaceX dan OpenAI bukan hanya tonggak di jalur AI, tetapi juga merupakan redistribusi sistemik likuiditas global. Ketika kedua perusahaan ini mengumpulkan total sekitar 130 miliar dolar dari pasar publik, hasilnya bukan hanya menambah dua “saham teknologi triliunan”, tetapi juga memaksa dana pasif dan aktif global untuk menyesuaikan bobot sektor teknologi. Dalam proses ini, aset kripto berada dalam posisi pasif—baik tidak termasuk dalam penghitungan bobot indeks utama maupun tidak memiliki opsi alokasi langsung sebagai pengganti IPO ini. Ini menjadi kelemahan kompetitif struktural bagi pasar kripto.

Penutup

Pada 27 Mei 2026, saat harga minyak anjlok, Bitcoin bergerak datar di kisaran 75.000 dolar, sementara Micron dengan lonjakan 19,3% dalam satu hari menembus nilai pasar satu triliun dolar, keduanya bergerak mengikuti dinamika makro yang berbeda. Ini bukan kesalahan transaksi, melainkan representasi dari perubahan alokasi struktural yang sedang berlangsung. Pelepasan risiko geopolitik jangka pendek tidak membuat aset kripto menjadi pusat narasi—kisah infrastruktur AI telah mengambil alih sebagai penggerak utama alokasi dana.

Bagi pasar kripto, dislokasi ini lebih mirip ujian ketahanan terhadap kemampuan nilai. Ketika OpenAI dan SpaceX melantai dengan valuasi triliunan dolar dan pengeluaran modal AI terus meningkat, pasar kripto perlu menemukan jalur pertumbuhan yang didukung oleh “pendapatan yang dapat diverifikasi”, bukan sekadar bergantung pada ekspektasi likuiditas dan narasi. Pilihan pasar, kini, menjadi lebih konkret—dan lebih sulit diabaikan.