Teman-teman yang baru memperhatikan pasar valuta asing pasti sudah menyadari, yen terhadap dolar AS akhir-akhir ini kembali mencetak rekor tertinggi. Pada 14 Mei, USD/JPY langsung naik ke 157,95, naik selama 4 hari berturut-turut, sudah sangat dekat dengan batas intervensi pemerintah Jepang di sekitar 158.

Fenomena ini sebenarnya tidak baru. Jika kita tinjau kembali, pada 30 April dolar/yen turun langsung dari 160,7 menjadi 155,5, dan pada 6 Mei turun lagi dari 157,9 menjadi 155, semua ini menunjukkan bayangan otoritas Jepang di baliknya. Sekarang pasar sedang berspekulasi, apakah Jepang akan kembali melakukan intervensi, menurunkan garis pertahanan dari sekitar 160 ke 158.

Mengapa yen terhadap dolar AS terus melemah? Ada dua alasan utama. Pertama adalah masalah selisih suku bunga, saat ini suku bunga AS berada di antara 3,5%-3,75%, sedangkan Jepang hanya 0,75%, selisihnya sekitar 2,9%. Perbedaan besar ini menyebabkan arus arbitrase terus-menerus menjual yen. Kedua adalah masalah energi, konflik antara Iran dan AS mendorong harga minyak mentah naik, inflasi pun meningkat, pasar sudah memperkirakan Federal Reserve tidak akan menurunkan suku bunga hingga tahun 2026, ini memberikan dukungan kuat bagi dolar. Sementara itu, Jepang sangat bergantung pada impor energi, kenaikan harga minyak langsung memperbesar defisit perdagangan, sehingga yen secara alami cenderung melemah.

Lalu, apakah intervensi bisa efektif? Penelitian dari Citibank memperkirakan, jika Jepang menggunakan cadangan devisa hingga posisi terendah historis antara 2022-2024, total amunisi untuk intervensi kali ini bisa mencapai sekitar 30 triliun yen. Terdengar banyak, tetapi Nomura Research Institute, melalui pendapat Takahide Kiuchi, mengatakan cukup realistis: hanya dengan intervensi sementara untuk mengganggu keseimbangan penawaran dan permintaan, tidak akan menghasilkan efek jangka panjang. Kecuali Jepang menyelesaikan masalah struktural yang menyebabkan yen melemah terhadap dolar, maka mencapai 160 di USD/JPY mungkin akan menjadi hal yang biasa.

Dari sudut pandang dolar, analis Rockefeller berpendapat bahwa dalam konteks inflasi yang meningkat, suku bunga yang naik, dan pertumbuhan ekonomi yang kuat, dolar sedang memasuki tren kenaikan. Dalam kondisi besar ini, USD/JPY juga akan terus menguat. Jadi, intervensi jangka pendek mungkin hanya menunda, perubahan tren yang sesungguhnya membutuhkan perubahan ekonomi yang lebih mendalam.