Layar penuh di tengah malam! Bullish Ethereum menutup posisi $ETH, artikel panjang mengungkap akhir dari "ETH sebagai mata uang": Mimpi sudah selesai, jangan tunggu penilaian ulang

Kalau kamu belum melihat pesan itu di Twitter, aku mau jujur dulu—aku sudah menjual semua $ETH yang aku pegang.

Sial, kata-kata ini keluar dari mulutku, terdengar seperti pengkhianatan. Bagaimanapun juga, selama bertahun-tahun, karierku, komunitas, citra, bisnis, semuanya terkait erat dengan Ethereum. Keputusan ini tidak mudah, tidak bisa dijelaskan hanya dengan beberapa tweet, makanya aku tulis panjang lebar ini.

Sederhananya: narasi "$ETH adalah mata uang" ini, tidak gagal, tapi sudah selesai.

Harga $ETH saat ini sudah mencerminkan nilai sebenarnya. Aku tidak melihat ada ruang untuk revaluasi struktural dalam waktu dekat, baik ke atas maupun ke bawah, terbatas.

Tambahan satu hal: aku tetap sangat optimis terhadap jaringan Ethereum itu sendiri, perkembangan selanjutnya akan sangat cerah. Tapi kemakmuran jaringan ini, hanya sebagian kecil yang akan tercermin dalam harga token $ETH.

" $ETH adalah mata uang" adalah mimpi yang jauh dari jangkauan. Mata uang, pada dasarnya, adalah permainan konsensus kolektif, dan mencapai konsensus itu sendiri sangat sulit.

Ethereum di dalam arsitektur lapis berlapis menumpuk berbagai tantangan konsensus. Konsep ini menuntut semua bagian berjalan lancar, dan harus didasarkan pada kepercayaan pasar yang cukup besar. Hanya jika setiap lapisan teknologi dan ekosistem Ethereum benar-benar unggul dari pesaing, $ETH berpeluang menjadi mata uang umum yang sesungguhnya.

Visi Ethereum sangat besar, ingin mewujudkan blueprint awalnya, itu adalah tantangan yang sangat berat. Secara objektif, meskipun ada kekurangan, performa Ethereum saat ini sudah sangat baik, kapitalisasi pasar saat ini juga mencerminkan kekuatannya. Tapi harus diakui, jendela untuk revaluasi nilai $ETH dalam pasar sedang menutup.

Saat ini, $ETH memiliki sebagian atribut mata uang, tapi bukan jenis mata uang paling sempurna yang kita kejar bersama.

Ethereum adalah permainan konsensus yang panjang. Blockchain lengkap Turing adalah konsep yang sangat revolusioner, potensi puncaknya seharusnya mencakup seluruh jalur industri kripto. Satu-satunya penghalang untuk mencapai dominasi penuh adalah kolaborasi konsensus.

Ethereum ingin mencapai puncak, harus memenuhi serangkaian syarat ketat: tata kelola proyek harus cukup terdesentralisasi, membangun kepercayaan dan netralitas melalui konsensus luas, mendorong adopsi skala besar; tim harus seperti startup yang sedang menghadapi krisis, mampu beradaptasi dan inovatif; jaringan lapis kedua harus memiliki ruang untuk berkembang secara independen dan membuat keputusan pasar secara mandiri, sekaligus terikat secara ekonomi dengan ekosistem dan merek Ethereum secara mendalam; peta jalan harus berjalan sesuai ritme terbaik, terus memperkuat momentum dan keunggulan pasar, menekan pesaing, dan memperkuat kepercayaan pasar terhadap Ethereum dan $ETH; inovasi teknologi inti harus berjalan cepat, membuktikan nilai praktisnya sekaligus tetap memimpin industri.

Target "$ETH adalah mata uang" adalah menciptakan aset keuangan yang memiliki makna revolusioner. Dengan atribut unggul, $ETH menjadi penyimpan nilai berkualitas tinggi di seluruh dunia, membuat orang yang sebelumnya tidak peduli dengan kripto pun mau menerimanya. Pengaruh merek Ethereum dan kekuatan $ETH harus cukup besar untuk menarik investor tradisional, menjadikannya bagian penting dari portofolio pensiun—semua ini didasarkan pada keunggulan ekosistem Ethereum yang benar-benar unggul.

Untuk mewujudkan "$ETH adalah mata uang", setiap bagian dari rantai industri Ethereum harus mencapai standar tertinggi.

Ethereum memilih jalan yang paling sulit, berbeda sama sekali dengan Bitcoin. Bitcoin terus menyederhanakan fungsi di chain, memperkuat atribut mata uang $BTC; sedangkan Ethereum terus memperluas kemampuan di chain, memaksimalkan penggunaan ruang blok. Ia harus mengalahkan pesaing dan mencapai kesempurnaan sistem ini, baru berpeluang menjadikan $ETH sebagai mata uang global yang umum.

Kini, kita telah menempuh perjalanan ini, dan Ethereum juga mendapatkan pangsa pasar serta kapitalisasi yang sesuai dengan potensinya. Tapi aku rasa, permainan konsensus tentang " $ETH adalah mata uang" ini sudah sampai di ujungnya.

Lingkungan eksternal: banyak hambatan objektif yang sulit dilampaui. Melihat ke belakang, untuk mencapai tujuan akhir, Ethereum harus mengatasi banyak tantangan eksternal.

1. Harga aset asli blockchain dan pendapatan di chain sangat terkait. Kita tidak bahas kontroversi valuasi blockchain berdasarkan biaya transaksi dan pendapatan, tapi tidak bisa disangkal, untuk blockchain pintar, biaya transaksi dan pendapatan langsung menentukan kemampuan penetapan harga token asli.

Hingga 2026, banyak data mendukung: aktivitas dasar blockchain, pendapatan biaya, dan kenaikan harga token sangat berkorelasi. Pada 2021, pendapatan dari chain Ethereum mencapai puncaknya, dan $ETH pun mengalami tren bullish; pada 2024, pendapatan chain $SOL meningkat melawan tren, mendorong harga tokennya naik; pada 2026, token $NEAR mengalami pemulihan valuasi, didukung oleh lonjakan pendapatan chain dan peningkatan volume pembakaran token.

Lihat juga proyek seperti $BNB, $TRX, yang pendapatan kumulatifnya berada di posisi terdepan industri, dan tren harga mereka sesuai dengan prediksi awal saya tentang bagaimana seharusnya $ETH—asalkan $ETH bisa mempertahankan posisi dominan biaya di chain dasar seperti tahun 2022.

2. "Ideologi crypto asli" belum mampu berdiri kokoh. Industri kripto bisa berkembang dalam dua bentuk, dan 0xMakesy punya analisis tepat: Ethereum mewakili bentuk ideal industri kripto—sistem yang mandiri, siklus sehat, bergantung pada DeFi, NFT, DAO, dan lain-lain, membangun sistem keuangan alternatif yang milik masyarakat, menggabungkan kreativitas dan nilai secara erat.

Sebaliknya, ada bentuk praktis: hanya sebagai ledger terdistribusi dasar bagi lembaga keuangan tradisional. Awalnya, industri ini berharap bahwa bentuk alat ini bisa mendukung bentuk ideal, sehingga kebutuhan lembaga keuangan tradisional terhadap ledger di chain akan terus mengalir ke kripto, ke Ethereum, dan akhirnya ke nilai $ETH.

Mungkin, jika ritme penerapan Ethereum lebih cepat dan eksekusi lebih kuat, atau jika tidak ada arus besar spekulan dan pengambil keuntungan, industri kripto bisa mendapatkan reputasi dan penghormatan yang layak. Tapi, kenyataannya, jendela pandang positif masyarakat terhadap industri kripto hanya berlangsung dari akhir 2020 sampai awal 2022. Selain itu, pandangan umum tentang industri ini selalu penuh dengan penipuan, spekulasi, dan kekayaan instan, tanpa nilai nyata bagi orang biasa.

Konsep "$ETH adalah mata uang" ini justru bergantung pada bentuk ideal industri kripto. Saat pandemi, kondisi ekonomi global yang sangat terganggu membuat $ETH sempat menjadi mata uang asli internet yang populer. Saat itu, konsep kripto pertama kali masuk ke pandangan umum, dan $ETH mendapatkan pengakuan luas berkat sifat trendi, kemampuan menggebrak, dan filosofi inklusifnya. $BTC juga memiliki karakteristik ini, dan setelah 2021, mampu mempertahankan konsensus ini lebih baik dari $ETH.

Ini menimbulkan sebuah pertanyaan yang menyedihkan: bentuk ideal industri kripto mungkin sejak awal tidak pernah mampu membentuk pola yang stabil. Pandemi adalah masa yang sangat tidak normal bagi sistem moneter global, dan atribut mata uang $ETH sangat menonjol berkat kondisi ini. Jika memang begitu, maka " $ETH adalah mata uang" secara fundamental mengandung harapan yang terlalu tinggi terhadap bentuk ideal industri kripto, dan harapan ini akhirnya tidak terwujud.

3. Ethereum memberdayakan berbagai aset. $BTC, dolar, emas... Apapun aset yang didefinisikan sebagai "mata uang", akhirnya bisa di-tokenisasi dan dipindahkan di Ethereum. Sejak 2020, Nic Carter menulis di Bankless bahwa perkembangan stablecoin akan membagi posisi $ETH sebagai mata uang asli Ethereum. Saat itu, volume stablecoin di ekosistem Ethereum hanya 3 miliar dolar, kini melonjak menjadi 1.63 triliun dolar, kenaikan 54 kali lipat.

Ethereum menyediakan infrastruktur yang terus memperbesar jaringan peredaran uang dari mata uang utama saat ini. Ini juga alasan utama AS mendorong penerapan stablecoin—menggunakan Ethereum untuk memperkuat dominasi dolar secara global, dan ini adalah strategi resmi pemerintah AS. Tidak sulit melihat bahwa nilai stablecoin di ekosistem Ethereum jauh lebih besar daripada kontribusinya terhadap atribut mata uang $ETH.

Ethereum adalah pemberi, bukan pengambil. Secara esensial, Ethereum adalah pemberi, bukan perampok. Ia menyediakan ruang blok dengan biaya rendah untuk keamanan global lapis kedua; menyediakan jalur tokenisasi untuk berbagai aset global; dan menyediakan perlindungan keamanan untuk aset DeFi bernilai ratusan miliar dolar.

Semua layanan Ethereum tidak mengenakan biaya tambahan untuk keuntungan pribadi. Ini adalah ciri perangkat lunak sumber terbuka, dan juga daya tarik utama Ethereum. Ia tanpa ragu mengedarkan nilai inti ke seluruh dunia, selalu beroperasi secara biaya rendah. Pola besar Ethereum murni, niatnya baik, dan bisa disebut sebagai proyek sumber terbuka non-profit paling sukses di dunia. Karena itu, ia pasti akan menarik banyak pengguna dan ekosistem yang nyata.

Melihat sejarah teknologi manusia, Ethereum mungkin adalah salah satu proyek sumber terbuka paling berpengaruh, dan "perjanjian non-profit" adalah inti dari posisinya. Ini juga berarti, agar $ETH bisa tumbuh menjadi mata uang, harus didasarkan pada posisi dominasi pasar Ethereum yang jangka panjang.

Seiring ruang blok semakin homogen, biaya transaksi di chain akhirnya akan mendekati nol. Selama Ethereum memimpin proses ini, ia bisa menjaga profit dan posisinya di industri; teori "protokol besar" akan digantikan oleh teori "aplikasi besar", dan keuntungan ekosistem akan secara bertahap bergeser ke aplikasi. Selama aplikasi ini berakar di ekosistem Ethereum, nilai $ETH tidak akan terganggu.

Namun, logika "$ETH adalah mata uang" dan posisi dasar "Ethereum adalah pemberi" sebenarnya bertentangan. Desain arsitektur dasar Ethereum awalnya adalah mengembalikan nilai ke seluruh ekosistem, dan jaringan hanya menyisakan keuntungan minimal untuk operasional. Secara desain, $ETH bukan penerima utama dari ekosistem, ini adalah niat awal, bukan kekurangan.

Ingin menjadikan $ETH sebagai mata uang umum, Ethereum harus secara aktif merebut posisi dominan industri, tapi desain dasarnya sendiri tidak bermaksud ikut dalam kompetisi ini. Hanya jika Ethereum terus mempertahankan keunggulan pasar yang luar biasa, " $ETH adalah mata uang" bisa terwujud.

" $ETH adalah mata uang" membawa harapan yang terlalu tinggi. Konsep ini menuntut setiap langkah Ethereum harus sempurna, dan tingkat toleransi kesalahan jauh di bawah bayangan orang.

Perkembangan Ethereum dari 2021 sampai 2022 yang sangat pesat pernah membuat semua orang percaya bahwa jalan ini akan berjalan lancar. Tapi, jika kita lihat kembali, bangkitnya Solana di 2021 dan meningkatnya sentimen anti-Ethereum adalah sinyal pertama yang jelas: permainan konsensus tentang Ethereum dan $ETH sudah menyimpang dari jalur awal yang direncanakan.

Yayasan Ethereum (EF) perlu menuju desentralisasi, menerima kekuatan tata kelola yang beragam; sekaligus harus seperti startup yang sedang menghadapi krisis, mampu merespons perubahan pasar secara tajam dan penuh semangat. Tim jaringan lapis kedua harus memiliki hak pengembangan mandiri, tapi juga harus bersatu di bawah merek Ethereum secara keseluruhan. Koordinasi teknologi dan integrasi fungsi antara mainnet dan lapis kedua seharusnya bisa lebih cepat.

Menggunakan biaya transaksi sebagai dasar valuasi adalah aturan umum saat ini untuk blockchain pintar. Jika Ethereum ingin keluar dari kerangka ini, ia harus mengandalkan kekuatan mutlak untuk mengubah aturan industri.

Belum sepenuhnya gagal. Singkatnya, konsep "$ETH adalah mata uang" tidak sepenuhnya gagal, tapi juga belum mencapai bentuk akhir yang awalnya dibayangkan. Ethereum memilih jalan yang paling sulit, dengan visi terbesar dan filosofi paling murni, dan pilihan ini patut diapresiasi. Ia telah mencapai banyak prestasi gemilang, dan juga meninggalkan beberapa penyesalan di tengah tantangan. Kapitalisasi pasar saat ini adalah refleksi objektif dari kekuatan keseluruhan Ethereum.

Aku tetap percaya jangka panjang terhadap jaringan Ethereum dan ekosistemnya. Arsitektur Ethereum memang dirancang agar aplikasi ekosistem dan lapis kedua bisa saling menguntungkan. Menurut teori "aplikasi besar", sebagian besar biaya di ekosistem akan mengalir ke aplikasi; dan dengan fokus utama pada pengembangan lapis kedua, 97% dari keuntungan ekosistem diambil oleh lapis kedua. Untuk aset $ETH sendiri, aku rasa dalam waktu dekat sulit mengalami revaluasi struktural, potensi kenaikan dan penurunan terbatas.

Kesimpulannya, aku menjual $ETH, bukan karena aku pesimis terhadap Ethereum sendiri. Tapi karena aku melihat bahwa narasi perkembangan "$ETH adalah mata uang" ini sudah menuntaskan seluruh perjalanan. Maka dari itu, aku menarik dana dan mengalihkan ke peluang lain di pasar.