Saya baru saja mengingat sebuah percakapan yang saya lakukan baru-baru ini tentang mengapa beberapa investor terobsesi dengan angka-angka tertentu yang kebanyakan orang abaikan. Ternyata ada sebuah konsep yang banyak orang lewatkan saat menganalisis saham: nilai buku bersih. Ini tidak sama dengan nilai nominal, meskipun terdengar mirip. Sedangkan nilai nominal ditetapkan saat penerbitan dan hanya mempertimbangkan modal saham, nilai buku bersih lebih hidup, lebih terkini. Ia mencerminkan sumber daya sendiri perusahaan kapan saja dalam hidupnya, mempertimbangkan modal ditambah cadangan. Ini yang disebut beberapa orang sebagai nilai dalam buku, dan percayalah, ini sangat penting jika kamu menjalankan investasi nilai.

Perbedaan antara harga pasar dan nilai buku ini sangat menarik. Pasar tidak hanya menilai intrinsik sebuah perusahaan, tetapi juga terbawa oleh perasaan, harapan, tren sektor. Itulah mengapa kamu melihat kasus di mana sebuah saham diperdagangkan pada 34 euro tetapi nilai buku bersihnya hanya sekitar 15. Di sinilah rasio P/VC berperan, yang sederhana saja: membagi harga dengan nilai buku bersih per saham. Jika hasilnya lebih dari 1, berarti mahal relatif terhadap buku; jika kurang dari 1, berarti murah. Mari kita ambil contoh: jika sebuah perusahaan memiliki nilai buku bersih 26 euro per saham tetapi diperdagangkan pada 84 euro, maka P/VC-nya 3,23. Itu menandakan overvaluasi. Sebaliknya, perusahaan lain dengan nilai buku 31 euro dan harga 27 euro menghasilkan 0,87, menunjukkan undervaluasi relatif.

Lalu, bagaimana cara menghitungnya secara nyata? Sangat langsung: kurangi kewajiban dari aset dan bagi dengan jumlah saham yang beredar. Jika sebuah perusahaan memiliki 3.200 juta euro dalam aset, 620 juta euro dalam kewajiban, dan 12 juta saham, maka nilai buku bersih per saham sekitar 215 euro. Perusahaan-perusahaan yang terdaftar di pasar publik secara rutin mempublikasikan angka-angka ini, jadi tidak sulit mendapatkannya.

Tapi di sinilah pentingnya: indikator ini memiliki keterbatasan serius. Tidak menghitung aset tak berwujud, yang sangat bermasalah di sektor teknologi dan perangkat lunak di mana nilai sebenarnya terletak pada kekayaan intelektual, bukan mesin. Itulah mengapa kamu akan melihat bahwa perusahaan teknologi hampir selalu memiliki P/VC tinggi, tetapi itu tidak berarti mereka overvalued, hanya saja alat ini tidak berlaku sama untuk semua sektor. Selain itu, nilai buku tergantung pada bagaimana akuntan menyajikan laporan keuangan. Ada yang menyebut sebagai akuntansi kreatif, di mana aset dibesar-besarkan atau kewajiban diminimalkan, dan tiba-tiba angka-angka kamu benar-benar dimanipulasi.

Kasus Bankia adalah contoh yang mengedukasi di sini. Pada 2011, mereka go public dengan diskon 60% terhadap nilai buku mereka. Terlihat seperti peluang besar, tetapi kemudian datang bencana: hasil yang buruk yang menyebabkan likuidasi dan akuisisi oleh CaixaBank pada 2021. Itu menunjukkan bahwa nilai buku bersih yang rendah tidak menjamin apa pun tentang masa depan. Terutama di perusahaan kecil, perusahaan muda dengan buku yang minim tetapi janji besar di masa depan, metrik ini hampir tidak berguna.

Dalam analisis fundamental, yang benar-benar penting, nilai buku bersih hanyalah satu bagian dari teka-teki, bukan solusi lengkap. Kamu harus melihat makroekonomi, sektor, manajemen, prospek hasil. Saham yang murah secara buku hanya benar-benar menjadi peluang jika kamu sudah melakukan riset lengkap. Jadi ya, mengetahui nilai buku bersih memberi kamu perspektif yang diabaikan orang lain, tetapi jangan jadikan ini satu-satunya kriteria. Ini sebagai pendukung, indikator lain di antara banyak yang lain.