Belakangan ini di komunitas banyak orang membahas nilai buku saham, saya menemukan banyak pemula yang masih agak bingung tentang konsep ini. Daripada dikatakan tidak paham, lebih tepat dikatakan banyak yang salah paham — banyak orang mengira bahwa nilai buku yang tinggi pasti sahamnya bagus, padahal sebenarnya tidak semudah itu.

Pertama, mari kita jelaskan apa itu nilai buku. Nilai buku per saham (BVPS) secara sederhana adalah jumlah aset buku perusahaan dibagi rata ke setiap saham. Jika sebuah perusahaan memiliki ekuitas pemegang saham sebesar 15 miliar rupiah dan jumlah saham beredar 10 miliar lembar, maka nilai buku adalah 1,5 rupiah. Ini mencerminkan aset bersih yang dimiliki pemegang saham setelah dikurangi semua utang, berdasarkan catatan akuntansi. Tapi di sini perlu ditekankan — nilai buku tidak sama dengan harga saham yang akan naik di masa depan, juga bukan nilai pasar sebenarnya dari perusahaan, melainkan gambaran kondisi keuangan perusahaan saat ini dari sudut pandang akuntansi.

Bagaimana cara menghitung nilai buku? Rumusnya sebenarnya sangat sederhana: (Total aset - Total utang) dibagi jumlah saham beredar, atau langsung menggunakan ekuitas pemegang saham dibagi jumlah saham beredar. Jika laporan keuangan sudah mencantumkan ekuitas, kita tinggal membagi saja tanpa perlu memecah-pecah lagi.

Sering kali saya melihat investor melakukan kesalahan pertama yaitu “nilai buku yang tinggi pasti lebih baik”. Sebenarnya tidak selalu begitu. Jika nilai buku meningkat, harga saham tidak otomatis ikut naik, karena harga saham mencerminkan ekspektasi pasar terhadap potensi keuntungan perusahaan di masa depan, sedangkan nilai buku lebih banyak mencerminkan akumulasi aset masa lalu. Selain itu, tingkat perhatian terhadap nilai buku sangat berbeda antar industri. Industri manufaktur, yang bergantung pada tanah dan peralatan untuk menghasilkan uang, memang sangat memperhatikan nilai buku; tapi perusahaan teknologi, perangkat lunak, dan sejenisnya? Nilai mereka terletak pada teknologi, merek, dan trafik, bukan aset buku. Contohnya perusahaan seperti Nvidia, Netflix, dan Microsoft, meskipun nilai buku per saham mereka tidak terlalu tinggi, harga saham mereka tetap melonjak karena pasar melihat potensi pertumbuhan dan posisi pasar mereka.

Lalu, apa sebenarnya manfaat dari nilai buku? Saya rasa ada tiga makna praktis. Pertama, ini bisa digunakan untuk mengukur kestabilan keuangan perusahaan, terutama untuk industri berbasis aset atau yang siklusnya berfluktuasi. Nilai buku yang tinggi biasanya menunjukkan margin keamanan yang lebih besar. Kedua, bisa dipadukan dengan harga saham untuk menilai apakah valuasi terlalu tinggi atau terlalu rendah. Ketika harga saham jauh di atas nilai buku, pasar bersedia membayar premi untuk pertumbuhan masa depan perusahaan; sebaliknya, jika harga saham di bawah nilai buku, tidak selalu berarti saham murah, perlu juga diperiksa apakah perusahaan sedang menghadapi penurunan laba atau industri sedang menurun. Ketiga, saat perusahaan dilikuidasi atau melakukan penilaian aset, nilai buku bisa menjadi dasar untuk distribusi hak pemegang saham.

Secara praktis, nilai buku paling cocok digunakan di industri keuangan, pelayaran, baja, energi, dan manufaktur yang padat modal atau siklusnya jelas. Perusahaan-perusahaan ini memiliki struktur aset yang transparan, sehingga perubahan nilai buku bisa mencerminkan kondisi operasional secara lebih akurat. Tapi untuk perusahaan teknologi, platform, dan merek, tidak cukup hanya melihat nilai buku; harus dipadukan dengan EPS, ROE, margin laba kotor, dan pertumbuhan, karena melihat nilai buku saja bisa menyesatkan.

Dalam memilih saham, banyak orang menggunakan rasio harga terhadap nilai buku (PBR). Rumusnya adalah kapitalisasi pasar dibagi nilai buku per saham. PBR yang lebih rendah secara teori menunjukkan saham yang lebih murah, tapi ini hanya langkah awal dalam analisis. Pendekatan yang lebih praktis adalah membandingkan perusahaan dalam industri dan model bisnis yang sama, lalu menggabungkan tren keuntungan dan kondisi industri untuk penilaian komprehensif.

Contohnya, PBR TSMC sekitar 4,29, Formosa Plastics sekitar 2,45, Taiwan Mobile sekitar 3,29; di pasar AS, JPM sekitar 1,94, Ford sekitar 1,19, General Electric sekitar 0,70. Angka-angka ini memberi gambaran tentang tingkat valuasi relatif, tapi untuk memutuskan beli atau tidak, tetap harus melihat kemampuan keuntungan perusahaan dan prospek industrinya.

Terakhir, saya ingin menambahkan satu kesalahpahaman umum — nilai buku dan laba per saham (EPS) bukan hal yang sama. Nilai buku menunjukkan berapa banyak aset yang tercatat di buku, sedangkan EPS menunjukkan berapa banyak laba yang diperoleh per saham. Perusahaan dengan nilai buku tinggi tapi EPS rendah mungkin menunjukkan aset tidak diubah secara efektif menjadi laba; sebaliknya, EPS tinggi tapi nilai buku tidak tinggi bisa menunjukkan perusahaan dengan model bisnis aset ringan dan efisien.

Mencari nilai buku sangat mudah, sebagian besar platform trading dan situs saham langsung menampilkan angka ini dengan memasukkan kode saham. Atau, Anda bisa menghitung sendiri berdasarkan laporan keuangan perusahaan — cukup bagi ekuitas pemegang saham dibagi jumlah saham beredar.

Secara keseluruhan, nilai buku per saham adalah titik awal penting untuk memahami saham, tapi bukan alat tunggal untuk mengambil keputusan. Pendekatan yang lebih andal adalah menggabungkan nilai buku, PBR, EPS, ROE, dan karakteristik industri agar mendekati nilai investasi sebenarnya dari perusahaan. Hanya mengejar nilai buku yang tinggi saja bisa membuat kita melewatkan peluang investasi yang berharga.