Belakangan ini saya terus memantau tren nilai tukar dolar AS, dan menemukan bahwa ekspektasi penurunan suku bunga yang berulang benar-benar memiliki pengaruh besar terhadap seluruh pasar. Bicara soal itu, secara esensial dolar AS adalah mata uang penyelesaian paling penting di dunia, pergerakannya tidak hanya mempengaruhi Amerika Serikat, tetapi juga aliran dana global akan ikut bergerak.

Pada September 2024, Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga, secara logika dolar seharusnya melemah, tetapi kenyataannya jauh lebih kompleks. Penurunan suku bunga berarti uang menjadi lebih murah, dan dana mungkin mengalir ke aset berisiko, tetapi dolar belum tentu akan bergerak secara unilateral melemah. Nilai tukar juga dipengaruhi oleh sentimen risiko global, kebijakan bank sentral lainnya, dan permintaan perlindungan. Inilah sebabnya mengapa saya saat ini tidak hanya melihat pergerakan dolar dari sudut suku bunga, tetapi juga dari daya tarik relatifnya.

Saya memperhatikan bahwa indeks dolar saat ini berfluktuasi di kisaran 90-100, sebelumnya mencapai puncaknya sekitar 114 pada 2022, dan kini telah turun sekitar 15%. Pada tahun 2025, diperkirakan akan turun hampir 9,5%, ini adalah penurunan tahunan terbesar sejak 2017. Namun, setelah konflik geopolitik meningkat, dolar sedikit menguat kembali karena permintaan perlindungan, dan kondisi ini sudah berlangsung hampir satu tahun.

Beberapa faktor utama yang paling mempengaruhi nilai tukar dolar adalah. Pertama adalah kebijakan suku bunga, suku bunga tinggi meningkatkan daya tarik dolar, menarik masuknya dana; sebaliknya, suku bunga rendah mendorong dana mencari imbal hasil di tempat lain. Tapi ada poin yang mudah diabaikan: pasar bersifat antisipatif, tidak akan menunggu sampai kenaikan suku bunga pasti membuat dolar menguat, atau penurunan suku bunga pasti membuatnya melemah. Investor harus memperhatikan perubahan ekspektasi kenaikan dan penurunan suku bunga, yang biasanya dilihat dari dot plot Federal Reserve.

Kedua adalah jumlah pasokan dolar. Quantitative Easing (QE) akan meningkatkan likuiditas, sedangkan Quantitative Tightening (QT) akan mengurangi, tetapi ini tidak berarti QE pasti akan melemahkan dolar, dan QT pasti akan menguatkannya. Nilai tukar dolar sering kali merupakan hasil dari kombinasi selisih suku bunga, permintaan perlindungan, dan aliran dana global.

Selain itu, perlu juga memperhatikan defisit perdagangan. Amerika Serikat secara jangka panjang mengimpor lebih banyak daripada mengekspor, yang secara teori memberi tekanan depresiasi terhadap dolar. Tapi dolar juga merupakan mata uang cadangan utama dunia, banyak institusi negara menginvestasikan kembali dolar yang diperoleh dari ekspor ke obligasi AS, saham, dan aset lainnya. Jadi, performa nilai tukar sebenarnya tidak bisa hanya dilihat dari angka perdagangan saja.

Terakhir adalah pengaruh global Amerika Serikat. Dolar menjadi mata uang penyelesaian utama karena kepercayaan global terhadap AS. Selama AS tetap kuat di bidang politik, ekonomi, dan militer, dolar tidak akan mengalami depresiasi besar. Tapi keunggulan ini saat ini menghadapi tantangan. Sejak 2022, tren de-dolarisasi semakin nyata, banyak negara mulai kehilangan kepercayaan terhadap obligasi AS dan beralih membeli emas. Namun, yang perlu ditekankan adalah bahwa dolar tetap merupakan mata uang cadangan utama dunia, hanya saja, dibandingkan masa lalu yang dominan satu-satunya, saat ini lebih banyak pola "dolar plus berbagai mata uang" yang bersamaan. Ini akan memberi tekanan struktural terhadap dolar dalam jangka panjang, tetapi tidak akan runtuh secara tiba-tiba dalam waktu dekat.

Dari sejarah, nilai tukar dolar sering dipengaruhi oleh peristiwa ekonomi besar. Saat krisis keuangan 2008, pasar panik dan dana besar-besaran kembali ke dolar, menyebabkan penguatan besar. Pada pandemi 2020, AS melakukan stimulus besar-besaran, dolar sempat melemah sementara, tetapi kemudian pulih dan menguat lagi saat ekonomi stabil. Pada siklus kenaikan suku bunga 2022-2023, suku bunga AS meningkat cepat, indeks dolar sempat melonjak tinggi. Pada 2024-2025, memasuki siklus penurunan suku bunga, keunggulan spread suku bunga mulai menyusut, pasar beralih dari tren penguatan unilateral ke pergerakan di level tinggi yang berombak. Pengalaman sejarah ini menunjukkan bahwa tidak cukup hanya melihat kenaikan atau penurunan suku bunga untuk menilai arah dolar.

Sekarang, di Q1 2026, data ketenagakerjaan non-pertanian tetap kuat, dan inflasi tetap menempel. Hal ini membuat pasar menunda ekspektasi penurunan suku bunga lagi. Banyak pihak mulai mengubah pandangan dari harapan pelonggaran cepat menjadi jalur penurunan suku bunga yang "lambat, terlambat, dan sedikit". Beberapa institusi bahkan memperkirakan bahwa suku bunga akan tetap stabil sepanjang 2026, dan baru mungkin berubah arah di 2027.

Namun, yang penting adalah, sikap hawkish Federal Reserve saat ini lebih didorong oleh data, bukan siklus kenaikan suku bunga struktural baru. Selama beberapa kuartal ke depan, jika data ketenagakerjaan, upah, dan inflasi inti mulai melambat, kebijakan bisa kembali ke posisi netral bahkan pelonggaran. 2027 mungkin menjadi titik balik kebijakan berikutnya, tetapi jika kenaikan suku bunga benar-benar terjadi, kemungkinan besar itu dilakukan untuk melawan kekakuan inflasi, bukan melanjutkan siklus kenaikan cepat 2022-2023.

Berdasarkan jalur suku bunga yang "lambat, terlambat, dan sedikit", ditambah faktor geopolitik dan de-dolarisasi jangka panjang, saya memperkirakan dolar dalam satu tahun ke depan lebih cenderung berfluktuasi di level tinggi dan cenderung melemah secara sideways, bukan langsung melemah besar. Tapi ini tidak berarti dolar akan terus turun. Selama muncul risiko keuangan baru, konflik geopolitik, atau kepanikan pasar, dana tetap bisa kembali ke dolar karena secara esensial tetap menjadi salah satu mata uang safe haven utama dunia.

Selain itu, perlu diingat bahwa tren indeks dolar tidak hanya bergantung pada kondisi di AS, tetapi juga dari performa relatif mata uang komponennya. Jika Eropa menurunkan suku bunga lebih lambat, atau Jepang dan negara ekonomi utama lainnya lebih longgar kebijakannya, dolar juga bisa tetap tangguh karena spread suku bunga relatif.

De-dolarisasi adalah tren jangka panjang yang nyata, tetapi proses ini berjalan perlahan dalam satu tahun, dan tidak akan membuat indeks dolar dari 100 langsung turun ke 90 dalam waktu singkat. Bank sentral berbagai negara memang mengurangi kepemilikan obligasi AS dan menambah emas, tetapi posisi dolar dalam sistem cadangan dan penyelesaian global tetap sulit digantikan dalam waktu dekat.

Pergerakan dolar juga berpengaruh terhadap berbagai aset. Umumnya, dolar melemah dan real yield turun akan lebih menguntungkan emas, karena emas dihitung dalam dolar dan saat dolar melemah, biaya pembelian emas menjadi lebih murah. Penurunan suku bunga AS akan mendorong aliran dana ke pasar saham, terutama saham teknologi dan pertumbuhan. Ketika dolar melemah, daya beli dolar menurun, biasanya memberi dampak positif pada pasar kripto, karena dana mencari aset yang melawan inflasi.

Pergerakan dolar terhadap mata uang utama lainnya juga penting. Jika yen melemah, Jepang akan mengakhiri suku bunga sangat rendah, dan dana kembali ke yen, sehingga yen berpotensi menguat dan dolar melemah terhadap yen. Untuk mata uang Taiwan, suku bunga mengikuti dolar AS, tetapi karena Taiwan adalah negara ekspor utama dan memiliki masalah domestik, nilai tukar yang lebih tinggi akan menguntungkan ekspor. Jadi, dalam siklus penurunan suku bunga dolar, diperkirakan dolar Taiwan akan menguat, tetapi tidak terlalu besar. Untuk euro, saat ini euro relatif menguat terhadap dolar, tetapi kondisi ekonomi Eropa sendiri tidak terlalu baik, inflasi tinggi tetapi ekonomi lemah, jika ECB perlahan menurunkan suku bunga, dolar akan sedikit melemah, tetapi tidak akan melemah secara besar-besaran.

Untuk memanfaatkan peluang trading dari fluktuasi nilai tukar dolar, secara jangka pendek setiap peristiwa kecil bisa mempengaruhi nilai tukar. Jika ingin berinvestasi melalui fluktuasi dolar, perlu menguasai waktu pengumuman data dan melakukan analisis. Dalam jangka pendek, perhatikan data CPI, ketenagakerjaan non-pertanian, rapat FOMC, dan dot plot yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga, untuk menangkap peluang short-term trading. Jika tidak melakukan trading intraday, bisa menggunakan level support dan resistance indeks dolar, dikombinasikan dengan perbedaan kebijakan antara AS dan bank sentral utama lainnya, untuk mencari peluang trading jangka menengah hingga beberapa bulan. Jika Anda investor jangka menengah-panjang, bisa diversifikasi risiko dolar dengan emas, valuta asing, dan aset lain. Saat dolar berada di level tinggi dan berfluktuasi sideways atau melemah, diversifikasi ini biasanya membantu menyeimbangkan portofolio secara keseluruhan.