Para insider yang bertaruh pada Musk sedang menuai "pengembalian tingkat sejarah"

Penulis: Li Hailun, Tencent Technology

Penawaran umum perdana terbesar dalam sejarah dunia (IPO) kini memasuki tahap hitung mundur. SpaceX di bawah Elon Musk diperkirakan akan menetapkan harga IPO-nya pada 12 Juni, dan mulai diperdagangkan keesokan harinya.

Para investor menargetkan valuasi sekitar 2 triliun dolar AS. Jika dihitung berdasarkan angka ini, Elon Musk sendiri akan langsung naik ke posisi orang terkaya di dunia dengan kekayaan lebih dari satu triliun dolar. Tetapi drama sebenarnya dari transaksi ini adalah kekayaan tidak akan hanya mengalir ke Musk seorang. Seiring pengungkapan prospektus, sekelompok pendukung setia dan sekutu awal yang selama ini tersembunyi di balik Musk, nilai saham mereka pertama kali muncul ke permukaan.

Kesetiaan dan kesabaran mereka sedang menukar hasil yang paling melimpah dalam sejarah.

“Partner bayangan” Musk

Di antara semua orang yang memperoleh kekayaan besar dari IPO SpaceX, identitas Antonio Gracias paling istimewa.

Dia bukan karyawan perusahaan, tetapi jauh lebih terlibat dalam kekaisaran bisnis Musk dibanding sebagian besar eksekutif.

Usia 55 tahun, Gracias adalah pendiri Valor Equity Partners, perusahaan investasi di Chicago. Mereka bertemu melalui jaringan hubungan Silicon Valley setelah transaksi PayPal di awal abad ke-21. Saat itu Musk baru saja menjual perusahaan ke eBay, sementara Gracias menjalankan perusahaan investasinya sendiri, Valor Equity Partners.

Selama masa kritis kebangkrutan Tesla pada 2008-2009, Gracias pernah meminjamkan Elon Musk sebesar 1 juta dolar AS secara pribadi. Sejak itu, dia menjadi salah satu teman pribadi terdekat Musk. Dia juga menjadi pengiring pengantin di pernikahan Kimbal Musk (saudara Musk), dan kedua keluarga bahkan pernah berlibur bersama.

Persahabatan yang berlangsung selama dua puluh tahun ini kini berubah menjadi kekayaan yang luar biasa. Melalui entitas investasi terkait Valor, Gracias memegang lebih dari 500 juta saham kelas A SpaceX, sekitar 7,3% dari saham kelas A perusahaan, menjadikannya pemegang saham pribadi terbesar kedua setelah Musk.

Dengan valuasi konservatif sebesar 1,5 triliun dolar AS, saham ini bernilai sekitar 91,6 miliar dolar AS. Jika dihitung dengan valuasi 2 triliun dolar AS, nilainya lebih dari 140 miliar dolar AS. Apapun harga akhirnya, dia akan masuk ke dalam daftar 50 orang terkaya di dunia.

Gracias hampir selalu hadir di dewan direksi semua perusahaan Musk. Dia pernah menjabat sebagai ketua independen Tesla selama delapan tahun, dan menjadi anggota dewan di SolarCity, Neuralink, serta The Boring Company. Bahkan pada awal 2025, dia setuju untuk menyediakan pendanaan dalam rencana akuisisi OpenAI yang bersifat hostile sebesar 97 miliar dolar AS yang gagal.

Hubungan finansial Gracias dengan SpaceX tidak hanya sebatas kepemilikan saham. Pengungkapan prospektus mengungkapkan sebuah pengaturan yang tidak biasa. Pada Oktober 2025, anak perusahaan CTC di bawah xAI menandatangani perjanjian sewa perangkat keras infrastruktur AI dengan Valor. Pada Januari dan April 2026, kedua belah pihak menandatangani sewa kedua dan ketiga. Ketiga perjanjian ini dalam jangka waktu tertentu menuntut CTC membayar hampir 20 miliar dolar AS kepada Valor, dan SpaceX sendiri menjamin penuh pembayaran tersebut.

Ini berarti, jika anak perusahaan xAI tidak mampu membayar, SpaceX memiliki tanggung jawab hukum untuk membayar atas nama mereka. Jaminan semacam ini sendiri sudah memberi sinyal: xAI mungkin tidak mampu mendapatkan pendanaan sebesar ini berdasarkan kreditnya sendiri, sehingga membutuhkan keterlibatan perusahaan induk. Faktanya, dokumen menunjukkan bahwa xAI memiliki utang yang besar, termasuk surat utang prioritas yang dijamin dengan tingkat bunga hingga 12,5%. Ini biasanya merupakan tingkat harga pinjaman bagi perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan, menunjukkan bahwa perusahaan ini sulit mendapatkan pendanaan secara konvensional.

Struktur transaksi ini menarik perhatian auditor. PwC, auditor SpaceX, menolak menganggap perjanjian ini sebagai sewa biasa, dan malah menyebutnya sebagai “penjualan kembali gagal.”

Dalam sewa balik konvensional, satu pihak menjual aset kepada pihak lain lalu menyewakannya kembali, di mana pembeli harus benar-benar menguasai aset tersebut. Tetapi PwC berpendapat bahwa ketentuan kontrak membuat CTC mempertahankan kendali nyata atas GPU, yang berarti peran Valor lebih dekat sebagai pemberi pinjaman dengan GPU sebagai jaminan. Auditor memaksa SpaceX untuk mencatat utang sebesar 9 miliar dolar AS ini di neraca, sebagai utang terkait pihak terkait yang harus dibayar kepada entitas yang menjabat di dewan.

Presiden dan COO SpaceX

Di antara semua miliarder baru yang akan muncul, kisah Gwynne Shotwell paling representatif. Usia 62 tahun, dia bergabung dengan perusahaan sejak 2002, dengan nomor pegawai ke-11.

Awalnya, tugasnya adalah mendapatkan pesanan penjualan untuk roket Falcon 1 yang saat itu belum terkenal. Setelah lebih dari dua dekade, dia kini menjabat sebagai presiden dan COO, sering tampil di berbagai acara industri sebagai juru bicara resmi SpaceX saat Musk sibuk di perusahaan lain.

Menurut prospektus, Shotwell secara langsung atau melalui trust memegang 12,4 juta saham SpaceX, dan memiliki 4,7 juta opsi saham. Jika perusahaan dinilai dengan valuasi 2 triliun dolar AS, nilai saham yang dia miliki akan mencapai sekitar 2 miliar dolar AS. Total gajinya pada 2025 adalah 85,8 juta dolar AS, sebagian besar dari penghargaan saham terbatas.

Shotwell lahir di Illinois, belajar teknik mesin dan matematika terapan di Northwestern University, memulai karier di perusahaan penerbangan, bekerja di analisis panas dan desain pesawat ruang angkasa kecil.

Setelah bertemu Musk pada 2002, dia segera bergabung dengan SpaceX dan naik menjadi presiden pada 2008. Bagi insinyur yang menaruh seluruh kariernya pada perusahaan yang pernah diejek sebagai “mimpi gila,” kekayaan ini adalah pengakuan yang terlambat.

CFO SpaceX

Berbeda dengan Shotwell yang sering tampil di publik, Johnson lebih seperti pengelola keuangan internal SpaceX, yang bertanggung jawab menjaga nyawa finansial perusahaan yang sedang membakar uang ini.

Dia bergabung pada 2011, setelah hampir sepuluh tahun berkarier di Broadcom dan perusahaan semikonduktor Mindspeed. Dalam masa panjang operasi dan kinerja keuangan SpaceX yang dirahasiakan, Johnson adalah orang utama yang menjawab semua pertanyaan sulit dan mengoordinasikan transaksi saham.

Pada Desember 2025, Johnson mengirimkan memo kepada karyawan yang merangkum alasan perusahaan melakukan IPO. Dia menulis, “Ide kami adalah, jika kami melaksanakan dengan sangat baik dan pasar mendukung, IPO dapat mengumpulkan dana dalam jumlah besar.”

Johnson memegang sekitar 9,6 juta saham SpaceX. Dengan valuasi 2 triliun dolar AS, nilai saham ini sekitar 1,4 miliar dolar AS. Gajinya pada 2025 adalah 9,8 juta dolar AS.

“PayPal Mafia”

Hubungan Luke Nosek dengan Musk bisa ditelusuri kembali ke era PayPal. Dia adalah salah satu pendiri PayPal dan wakil presiden pemasaran dan strategi, serta merupakan anggota inti dari yang disebut “PayPal Mafia.”

Pada 2002, eBay mengumumkan dan menyelesaikan akuisisi PayPal, dan Nosek bersama Peter Thiel dan lainnya mendirikan Founders Fund. Pada 2008, dia memimpin investasi pertama Founders Fund di SpaceX. Dia langsung mendapatkan kursi di dewan dan tetap menjabat hingga saat ini.

Setelah itu, Nosek meninggalkan Founders Fund dan mendirikan perusahaan modal ventura sendiri, Gigafund, yang menginvestasikan lebih dari 1 miliar dolar AS ke SpaceX, serta mendukung Neuralink dan The Boring Company.

Nosek secara langsung memegang hampir 25 juta saham kelas A SpaceX, dan melalui Nosek Capital memegang sekitar 8 juta saham lainnya. Dengan valuasi 2 triliun dolar AS, total nilai saham yang dia miliki sekitar 5,3 miliar dolar AS. Seperti Musk, Nosek juga telah menjaminkan hampir 2,4 juta saham SpaceX sebagai jaminan pinjaman.

Pelaku institusi dan dana universitas

Selain kisah kekayaan pribadi, daftar pemegang saham SpaceX juga mencantumkan beberapa nama pelaku institusi.

Donald Harrison, sebagai eksekutif Google, mewakili investor institusi awal yang masuk ke dewan SpaceX. Co-founder Founders Fund, Steve Jurvetson, adalah sekutu jangka panjang Musk dan menjabat sebagai anggota dewan sejak 2009.

Ira Ehrenpreis, investor ventura, bergabung ke dewan pada Februari 2026 dan diperkirakan akan menjadi ketua komite remunerasi dan nominasi. Randi Glein, co-founder DFJ Growth, setelah lama menjadi pengamat dewan, pada 2026 menjadi anggota dewan dan akan menjabat ketua komite audit. Ehrenpreis memegang sekitar 1,37 juta saham SpaceX, bernilai sekitar 250 juta dolar AS berdasarkan valuasi konservatif; Glein memegang sekitar 278.000 saham, bernilai sekitar 50 juta dolar AS.

Kisah yang lebih dramatis terjadi di kalangan lembaga pendidikan tinggi. Chief Investment Officer University of Washington, Scott Wilson, sekitar sepuluh tahun lalu menginvestasikan sekitar 50 juta dolar AS ke SpaceX. Investasi ini kini melonjak menjadi lebih dari 17 miliar dolar AS dari total dana hibah universitas sebesar lebih dari 170 miliar dolar AS, sebagian besar melalui investasi co-investment dan putaran pendanaan tahap akhir yang dilakukan oleh manajer dana ekuitas swasta dan ventura eksternal.

Direktur investasi Vanderbilt University, Anders Hall, menyatakan bahwa posisi universitas di SpaceX diperkirakan sekitar 171 juta dolar AS, sebagian melalui hubungan dengan mitra umum sejak lebih dari satu dekade lalu. Total dana hibah universitas per Juni 2025 adalah 10,9 miliar dolar AS.

Namun, pembayaran besar dari IPO juga menjadi pedang bermata dua bagi dana hibah. Mereka akan menerima arus kas besar, tetapi beberapa universitas swasta terkaya harus membayar pajak penghasilan investasi bersih yang lebih tinggi. Kongres AS telah menaikkan tarif pajak dari 1,4% menjadi 4% atau 8%, tergantung ukuran universitas.

Tagihan AI bernilai tinggi

IPO SpaceX kali ini tidak hanya mengungkap peluang kekayaan cepat bagi segelintir orang, tetapi juga kenyataan keuangan perusahaan yang memalukan.

Perusahaan roket dan AI ini belum menghasilkan laba, dan pengeluarannya jauh lebih cepat daripada pendapatannya. Sepanjang 2025, perusahaan merugi 4,9 miliar dolar AS. Bahkan dalam tiga bulan pertama 2026, dari pendapatan 4,7 miliar dolar AS, mereka sudah merugi 4,3 miliar dolar AS.

Pendapatan tahunan tumbuh sekitar 33% per tahun, tetapi pengeluaran modal membengkak dua kali lipat setiap tahun. Pada 2025, SpaceX menghabiskan 20,7 miliar dolar AS, sekitar 60% di antaranya diinvestasikan ke bidang AI. Pada tiga bulan pertama 2026, perusahaan telah mengeluarkan 10,1 miliar dolar AS, dengan 7,7 miliar dolar AS mengalir ke bidang AI.

Begitu perusahaan go public, semua utang dan tekanan pengeluaran ini akan dialihkan ke pemegang saham publik. Mereka juga akan mewarisi serangkaian transaksi yang dilakukan selama masa privat SpaceX yang menghasilkan utang miliaran dolar, termasuk sewa dengan Valor.

Dalam prospektus, ada satu klausul yang sangat mencengangkan: Jika ada 1 juta orang hidup di Mars, Musk akan mendapatkan hingga satu miliar saham tambahan, dan saham ini sudah termasuk dalam kumpulan hak suara yang besar dan mampu mengendalikan perusahaan.

Bagi perusahaan yang terus-menerus merugi, investor harus membuat penilaian mereka sendiri antara pengeluaran agresif, kerugian besar, dan struktur tata kelola yang sepenuhnya dikendalikan internal.