Belakangan ini banyak orang membahas tren yen Jepang, menengok kembali sejarah nilai tukar selama dua puluh tahun terakhir, cukup menarik. Dari puncak tertinggi pada 2012 hingga sekarang, yen Jepang telah mengalami perjalanan yang cukup dramatis.

Berbicara tentang titik balik yen Jepang, harus dimulai dari gempa besar Jepang tahun 2011. Gempa bumi tersebut ditambah dengan kecelakaan pembangkit listrik tenaga nuklir Fukushima, langsung mempengaruhi energi dan ekonomi Jepang, menyebabkan yen mulai melemah. Pada akhir 2012, Shinzo Abe meluncurkan "Abenomics", dan Bank Sentral Jepang kemudian mengumumkan pelaksanaan kebijakan pelonggaran besar-besaran, setelah Kuroda Haruhiko menjabat, bahkan berjanji akan menyuntikkan likuiditas besar-besaran ke pasar. Operasi ini meskipun merangsang pasar saham, juga menyebabkan yen melemah hampir 30% dalam dua tahun.

Menariknya, pada 2016 yen Jepang sempat menguat sebentar. Tahun itu, Bank Sentral Jepang mengumumkan suku bunga negatif, ditambah dengan keluarnya Inggris dari Uni Eropa yang memicu sentimen safe haven global, sehingga dana mengalir ke yen, dan nilai tukar bahkan mencapai 100 yen per dolar AS. Tapi puncak ini tidak bertahan lama.

Yang benar-benar membuat tren yen menjadi kompleks adalah perbedaan besar kebijakan antara bank sentral AS dan Jepang. Mulai 2021, Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga, dan tingkatnya naik ke atas 5%. Sementara Bank of Japan tetap mempertahankan pelonggaran, dengan suku bunga hampir nol. Selisih suku bunga ini menarik banyak arbitrase, di mana investor meminjam yen dengan bunga rendah untuk membeli aset dolar berimbal tinggi, sehingga yen ditekan keras.

Tahun 2024 menjadi titik balik. Bank of Japan menaikkan suku bunga pada Maret dan Juli masing-masing menjadi 0,25%. Tapi ini belum cukup. Pada awal 2025, bank sentral semakin agresif menaikkan suku bunga menjadi 0,5%, mencatat rekor tertinggi dalam 17 tahun. Dalam waktu singkat, yen memang menguat, nilai tukar dari sekitar 158 turun ke sekitar 140. Tapi kemudian situasi berbalik lagi.

Pada akhir tahun, yen kembali melemah. Banyak faktor penyebabnya: meskipun Federal Reserve menurunkan suku bunga, tingkatnya tetap lebih tinggi dari Jepang; perdana menteri baru melanjutkan kebijakan stimulus besar-besaran, pasar mulai khawatir tentang keuangan Jepang; tarif dan kebijakan fiskal Trump juga dipandang akan mendorong inflasi, mendukung dolar AS. Akibatnya, nilai tukar yen kembali ke kisaran 155-158, bahkan mencapai level terendah dalam sepuluh tahun.

Melihat grafik tren yen selama dua puluh tahun, Anda akan menyadari bahwa ini sebenarnya mencerminkan masalah mendalam ekonomi Jepang. Utang yang tinggi, pertumbuhan rendah, penuaan populasi, ketergantungan impor energi, semua tantangan struktural ini tidak bisa diselesaikan hanya dengan kebijakan bank sentral menaikkan suku bunga, karena pasar tetap pesimis terhadap yen.

Banyak orang melihat yen yang mencapai level terendah baru dan merasa ada peluang. Tapi sejujurnya, logika di balik ini bukan karena ekonomi Jepang membaik, melainkan karena likuiditas global dan ekspektasi kebijakan yang mendorongnya. Untuk menilai tren yen ke depan, tetap harus memperhatikan kebijakan bank sentral AS dan Jepang, serta performa aset risiko global. Fluktuasi jangka pendek akan sangat besar, tapi dalam jangka panjang, masalah struktural Jepang tetaplah masalah Jepang.