Saya baru saja mengamati pergerakan EUR/USD selama beberapa bulan terakhir dan harus mengatakan: Rally euro itu mengesankan, tetapi sekarang menjadi rumit. Dari 1,04 ke lebih dari 1,19 – itu adalah apresiasi historis. Tapi ke mana arah perjalanan 2026 dan 2027 sebenarnya?

Yang menarik dari perkembangan kurs dolar saat ini adalah bahwa selisih suku bunga antara Fed dan ECB tetap menjadi argumen terkuat untuk euro. Fed terus menurunkan ke sekitar 3,4%, sementara ECB tetap stabil di 2,0%. Secara historis, penyempitan sekitar 100 basis poin ini biasanya menyebabkan penyesuaian mata uang sebesar 5–8%. Itu akan mendorong EUR/USD secara teoritis ke 1,22–1,25. Terlihat bullish, tapi di sinilah ada catatan besar.

Trump sejauh ini mengelola ekonomi dengan cukup baik secara mengejutkan. Pertumbuhan PDB di Q2 2025 sebesar 3,8%, didorong oleh ledakan AI. Reformasi pajak menjaga pajak perusahaan di 21%, TSMC membangun tiga pabrik di Arizona, Samsung menginvestasikan 44 miliar dolar di Texas. Itu nyata dan secara struktural mendukung dolar. Pada saat yang sama, Trump memanfaatkan tekanan tarif untuk mengamankan janji investasi besar – permainan yang cerdik.

Tapi Jerman? Itu adalah Achilles' heel dari proyeksi euro. Stimulus 500 miliar terdengar hebat, tapi kenyataannya lebih keras. Harga listrik di Jerman sekitar 30–35 sen per kilowatt jam untuk rumah tangga – dua sampai tiga kali lipat lebih tinggi dari di AS. Untuk industri yang intensif energi seperti kimia atau semikonduktor, Jerman tetap secara struktural tidak menarik. Ditambah lagi: proyek infrastruktur Jerman membutuhkan rata-rata 17 tahun dari perencanaan hingga selesai. Industri konstruksi melaporkan 250.000 posisi terbuka. Ini adalah masalah implementasi yang tidak bisa diabaikan begitu saja.

Dan sekarang faktor politik. Pemilihan negara bagian 2026 akan datang, dan AfD berada di survei sekitar 25%. Jika koalisi besar (GroKo) menjadi disfungsional, paket stimulus bisa terhambat. Obligasi pemerintah Jerman bisa mengalami tekanan, premi risiko naik. Itu akan menjadi masalah besar untuk proyeksi kurs dolar.

Perancis juga tidak stabil. Defisitnya sekitar 6% dari PDB, rasio utang 113%. Pada Oktober 2025, sebuah pemerintahan runtuh dalam 24 jam. Zona euro tumbuh hanya 0,2% di Q3 2025 dibandingkan kuartal sebelumnya – lemah dibandingkan AS. Untuk 2026, pertumbuhan hanya diperkirakan 1,5%.

Jadi, ke mana kita akan berakhir? Proyeksi bank untuk akhir 2026 berkisar dari 1,18 (Wells Fargo) hingga 1,25 (Morgan Stanley, BNP Paribas, Goldman Sachs). Untuk 2027, lebih lebar lagi – dari 1,12 (Wells Fargo) hingga 1,30 (Deutsche Bank). Ini menunjukkan ketidakpastian.

Kasus dasar saya: EUR/USD bergerak dalam kisaran antara 1,10 dan 1,20. Divergensi suku bunga menciptakan batas bawah, risiko di Eropa membatasi potensi kenaikan. Kurs kemungkinan akan berkisar antara 1,14 dan 1,17. Investor membeli di 1,10–1,12, menjual di 1,18–1,20.

Skenario downside cukup nyata: jika pemilu di Jerman meningkatkan kekuatan AfD dan koalisi besar menjadi disfungsional, EUR/USD bisa turun ke 1,08–1,10. ECB harus menurunkan suku bunga, sementara AS melanjutkan ledakan AI. Itu akan menjadi skenario bearish hingga 1,05.

Skenario upside: Jerman menstabil, stimulus bekerja, Perancis membaik. ECB memberi sinyal kenaikan suku bunga untuk 2027, sementara AS masuk ke stagflasi. Kemudian EUR/USD bisa naik ke 1,22–1,28.

Yang paling saya khawatirkan: risiko Jerman sering diremehkan. Krisis politik bukan skenario teoretis – kemungkinan besar sangat tinggi. Ditambah lagi, guncangan geopolitik seperti eskalasi di Ukraina bisa langsung mendorong dolar. Dan kekuatan resilience AS juga sering diremehkan. Ledakan AI bisa membawa keuntungan produktivitas 2–3% per tahun. Secara struktural, ini bullish untuk dolar.

Kesimpulan: proyeksi EUR/USD untuk 2026–2027 sangat volatil dan dipengaruhi peristiwa. Pentingnya pemilihan negara bagian Jerman, pengangkatan pengganti Powell di Mei, kondisi anggaran Perancis, dan data ekonomi AS. Fokus besar pada manajemen risiko – situasinya terlalu dinamis untuk dipatok pasti. Fleksibilitas adalah kunci saat ini.