Belakangan ini tren dolar memang cukup menarik, ekspektasi penurunan suku bunga yang berulang-ulang membuat pasar terus bingung apakah dolar akan menguat atau melemah. Saya perhatikan banyak orang hanya melihat faktor "penurunan suku bunga" ini saja lalu menarik kesimpulan, padahal sebenarnya tidak sesederhana itu.

Pertama, mari kita langsung ke kesimpulan, alasan penguatan dolar tidak pernah tunggal. Setelah Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga di tahun 2024, banyak yang mengira dolar akan terus melemah, tapi hasilnya? Indeks dolar dari puncaknya 114 di tahun 2022 turun, dan sekarang masih berfluktuasi antara 90 hingga 100, ini menunjukkan apa? Menunjukkan bahwa ketahanan dolar jauh lebih kuat dari yang dibayangkan.

Mengapa bisa begitu? Kuncinya terletak pada alasan penguatan dolar yang sebenarnya melibatkan beberapa aspek. Pertama adalah selisih suku bunga. AS menurunkan suku bunga, tetapi langkah dari bank sentral Eropa, Jepang, dan lain-lain juga berubah, sehingga yang dibandingkan adalah daya tarik relatif. Jika seluruh dunia menurunkan suku bunga, dolar tidak harus melemah, malah bisa tetap kuat karena perubahan selisih suku bunga relatif. Sejak semester pertama, data non-pertanian terus menunjukkan kekuatan, inflasi juga tidak turun dengan cepat, ini mengubah ekspektasi pasar terhadap Federal Reserve dari "pelonggaran cepat" menjadi "pelan, lambat, dan sedikit" dalam penurunan suku bunga. Sikap hawkish yang didorong data ini secara esensial mendukung harga dolar.

Kedua adalah permintaan safe haven. Setiap kali muncul risiko keuangan global atau konflik geopolitik meningkat, dana akan kembali ke dolar. Secara esensial, dolar tetap merupakan mata uang safe haven utama dunia, dan ini sulit diubah dalam jangka pendek. Jadi, alasan penguatan dolar juga termasuk perubahan sentimen risiko pasar.

Selanjutnya, dari sisi penawaran dolar. Quantitative Tightening (QT) masih berlangsung, yang akan menyerap likuiditas dan mendorong tingkat suku bunga tertentu naik. Meskipun tidak bisa disederhanakan bahwa "QT pasti membuat dolar menguat", tetapi ini memang salah satu faktor yang mendukung dolar.

Ada satu poin yang mudah diabaikan, yaitu alasan penguatan dolar juga berkaitan dengan performa mata uang utama lainnya. Misalnya, Bank of Japan mengakhiri suku bunga sangat rendah, yen mungkin menguat, sehingga dolar terhadap yen akan melemah. Tapi secara keseluruhan indeks dolar, jika ekonomi Eropa lebih lemah dan bank sentralnya menurunkan suku bunga lebih lambat, dolar justru bisa tetap tahan karena selisih suku bunga relatif. Inilah mengapa dolar yang sama bisa menunjukkan tren berbeda terhadap mata uang yang berbeda.

Dari sejarah, tren dolar selalu merupakan hasil dari kombinasi kebijakan, ekonomi, dan peristiwa risiko. Pada krisis keuangan 2008, dolar menguat tajam, selama pandemi 2020 dolar sempat melemah sebentar lalu kembali menguat, semua ini bukan hanya karena kenaikan atau penurunan suku bunga saja.

Lalu, bagaimana prediksi untuk semester kedua 2026 hingga 2027? Menurut saya, dolar lebih cenderung akan menunjukkan pola fluktuasi di level tinggi dan cenderung melemah secara sideways, bukan melemah secara besar-besaran satu arah. Tapi ini tidak berarti dolar akan terus turun. Selama muncul risiko keuangan baru atau kepanikan pasar, dana tetap bisa kembali ke dolar.

Berbicara tentang alasan penguatan dolar, ada faktor jangka panjang yang tidak boleh diabaikan, yaitu tren de-dolarisasi. Bank sentral berbagai negara memang sedang mengurangi kepemilikan obligasi AS dan meningkatkan emas, tetapi ini adalah proses perlahan tahunan. Posisi dolar dalam sistem cadangan dan penyelesaian transaksi global, dalam waktu dekat masih sulit digantikan. Jadi, de-dolarisasi akan memberi tekanan struktural pada dolar, tetapi tidak akan langsung runtuh dalam waktu singkat.

Dari sudut pandang investasi, dalam jangka pendek fokuslah pada data CPI, data non-pertanian, dan rapat FOMC yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga. Jika ingin melakukan trading jangka menengah, bisa gunakan level support dan resistance dari indeks dolar, serta perbedaan kebijakan bank sentral berbagai negara untuk mencari peluang. Untuk jangka menengah panjang, diversifikasi risiko dolar dengan emas, forex, dan aset lain akan lebih aman.

Secara keseluruhan, alasan penguatan dolar bersifat multi-dimensi, tidak hanya melihat kebijakan suku bunga, tetapi juga likuiditas global, sentimen risiko, selisih suku bunga relatif, geopolitik, dan faktor lainnya. Daripada pasif menunggu fluktuasi nilai tukar, lebih baik memahami logika ini sejak dini dan mengikuti tren untuk mengatur posisi.