Belakangan ini saya terus memantau pergerakan dolar AS, dan menemukan beberapa fenomena yang cukup menarik. Banyak orang bertanya kepada saya apa sebenarnya penyebab penurunan dolar, sebenarnya pertanyaan ini jauh lebih kompleks dari yang dibayangkan.

Secara sederhana, setelah penurunan suku bunga dimulai tahun lalu, keunggulan selisih suku bunga dolar mulai menyusut. Semua orang tahu bahwa saat suku bunga tinggi, dana akan mengalir ke dolar untuk mencari imbal hasil yang lebih tinggi, tetapi ketika Federal Reserve mulai melonggarkan kebijakan, situasinya berbalik. Uang menjadi lebih murah, investor secara alami akan mencari aset lain yang lebih menarik. Tapi ini hanya alasan permukaannya.

Penyebab utama penurunan dolar sebenarnya adalah perubahan situasi global secara keseluruhan. Data kuartal pertama tahun ini sebenarnya cukup kuat, ketenagakerjaan non-pertanian tetap tangguh, inflasi juga tidak turun secepat yang dibayangkan, sehingga ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga terus tertunda. Sikap Federal Reserve saat ini lebih mirip dengan pendekatan "perlahan, lambat, sedikit", bahkan ada lembaga yang memperkirakan seluruh tahun 2026 bisa tetap diam.

Namun ada satu poin kunci—posisi hawkish Federal Reserve sebenarnya didasarkan pada data, bukan siklus kenaikan suku bunga baru. Selama data ketenagakerjaan, upah, dan inflasi inti mulai melonggar, kebijakan masih berpeluang berbalik. Jadi, penyebab penurunan dolar tidak semata-mata masalah kebijakan, melainkan lebih kepada pasar yang sedang mencerna ketidakpastian ini.

Faktor besar lainnya adalah tren de-dolarisasi. Ini bukan berita baru, tetapi memang semakin cepat. Bank sentral berbagai negara mengurangi kepemilikan obligasi AS, meningkatkan emas, kawasan Euro dan Yuan semakin internasional, serta munculnya mata uang kripto, semuanya turut menggerogoti posisi dolar. Sejak 2022, gelombang ini semakin jelas. Tentu saja, dolar masih merupakan mata uang cadangan utama dunia, dan dalam jangka pendek tidak akan tergantikan, tetapi tekanan struktural jangka panjang memang ada.

Indeks dolar saat ini berfluktuasi di antara 90 hingga 100, sudah turun sekitar 15% dari puncaknya di 114 tahun 2022. Pada tahun 2025, penurunan tahunan mendekati 9,5%, mencatat penurunan terbesar sejak 2017. Tapi belakangan, ketegangan geopolitik meningkat, dan ada pembelian safe haven secara periodik yang mendorong dolar naik, sehingga saat ini sedang dalam kondisi sideways, sudah hampir setahun bertahan.

Pendapat saya, penyebab utama penurunan dolar berasal dari tiga arah: pertama, selisih suku bunga yang menyempit; kedua, dunia mencari pengganti dolar; ketiga, ketidakpastian pasar terhadap arah kebijakan Federal Reserve. Secara keseluruhan, dalam satu tahun ke depan dolar lebih cenderung berfluktuasi di level tinggi dan melemah secara sideways, bukan melemah secara tajam satu arah.

Namun ini tidak berarti dolar akan terus jatuh. Jika terjadi risiko keuangan global atau konflik geopolitik, dana tetap akan kembali ke dolar karena secara esensial dolar tetap mata uang safe haven terpenting. Selain itu, perlu juga memperhatikan performa mata uang utama lainnya, jika Eropa memperlambat penurunan suku bunga, Jepang dan negara lain melonggarkan kebijakan, dolar justru bisa tetap tangguh karena selisih suku bunga.

Pengaruhnya terhadap berbagai aset juga patut diperhatikan. Emas biasanya menguntungkan dari pelemahan dolar, karena harga emas yang dihitung dalam dolar menjadi lebih murah. Saham AS biasanya menarik dana dalam lingkungan penurunan suku bunga, tetapi jika dolar terlalu lemah, investor asing mungkin beralih ke pasar lain. Kripto biasanya berkinerja lebih baik saat dolar melemah dan inflasi meningkat. USD/JPY bisa melemah karena Jepang mengakhiri suku bunga super rendah dan dana kembali; TWD diperkirakan menguat dalam penurunan suku bunga dolar, tetapi kenaikannya terbatas; Euro relatif lebih kuat, tetapi kondisi ekonomi Eropa juga tidak ideal.

Jika ingin memanfaatkan peluang volatilitas dolar, dalam jangka pendek bisa fokus pada data CPI, ketenagakerjaan non-pertanian, dan rapat Federal Reserve yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga. Menengah, bisa menggunakan level support resistance indeks dolar dan perbedaan kebijakan bank sentral untuk mencari peluang trading. Untuk investor jangka panjang, diversifikasi ke emas, forex, dan aset lain bisa membantu mengelola risiko dolar, terutama saat dolar sideways di level tinggi atau mulai melemah.

Secara umum, penyebab penurunan dolar bukan faktor tunggal, melainkan hasil gabungan dari kebijakan, ekonomi, geopolitik, dan perubahan struktural jangka panjang. Daripada pasif menunggu fluktuasi nilai tukar, lebih baik mulai melakukan pengaturan posisi dari sekarang, mengikuti tren yang ada.