Belakangan ini ada fenomena yang cukup layak diperhatikan—ekspektasi penurunan suku bunga dolar terus berulang, dan prediksi tren nilai tukar dolar AS hingga 2026 menjadi semakin kompleks. Banyak orang mengira bahwa penurunan suku bunga otomatis berarti dolar akan melemah, tetapi kenyataannya tidak sesederhana itu.

Secara sederhana, nilai tukar dolar adalah rasio konversi antara dolar dan mata uang lain. Misalnya, EUR/USD saat ini adalah 1,04, yang berarti 1,04 dolar bisa ditukar dengan 1 euro. Jika angka ini naik, menunjukkan euro menguat dan dolar melemah; sebaliknya juga berlaku. Sedangkan indeks dolar (DXY) adalah indikator yang mengukur kekuatan keseluruhan dolar, yang menggabungkan performa dolar terhadap berbagai mata uang utama.

Saya perhatikan bahwa data non-pertanian awal tahun ini terus menunjukkan kekuatan, inflasi pun tidak bisa ditekan, sehingga ekspektasi pasar terhadap pemangkasan suku bunga oleh Federal Reserve terus tertunda. Sekarang secara umum orang berpendapat bahwa ritme penurunan suku bunga akan "lambat, terlambat, sedikit", bahkan beberapa institusi memprediksi bahwa tahun 2026 kemungkinan tetap mempertahankan suku bunga tanpa perubahan, dan perubahan besar baru akan terjadi sekitar 2027. Tapi yang penting adalah, posisi hawkish Fed saat ini lebih didorong oleh data, bukan untuk memulai siklus kenaikan suku bunga baru. Selama data ketenagakerjaan, upah, dan inflasi inti mulai melambat, kebijakan masih berpeluang berbalik menjadi longgar.

Faktor yang mempengaruhi nilai tukar dolar sebenarnya banyak. Pertama adalah kebijakan suku bunga—ketika suku bunga tinggi, daya tarik dolar besar, dan modal mengalir masuk; saat suku bunga rendah, modal beralih ke pasar lain, dan dolar bisa melemah. Tapi investor tidak hanya melihat kenaikan atau penurunan suku bunga saat ini, melainkan juga ekspektasi pasar terhadap masa depan, yang biasanya bisa dilihat dari dot plot Federal Reserve. Karena pasar valuta asing bereaksi sangat cepat, tidak menunggu sampai pasti akan menurunkan suku bunga baru mulai turun.

Kedua adalah jumlah pasokan dolar—yaitu pelonggaran kuantitatif (QE) dan pengurangan kuantitatif (QT). QE akan meningkatkan likuiditas pasar dan menurunkan imbal hasil obligasi; QT sebaliknya, mengurangi likuiditas dan menaikkan suku bunga. Tapi ini tidak berarti QE pasti membuat dolar melemah, dan QT pasti menguatkan dolar. Nilai tukar dolar sering kali merupakan hasil dari selisih suku bunga, permintaan safe haven, dan aliran modal global yang bekerja bersama.

Ada faktor lain yang mudah diabaikan—defisit perdagangan AS. Secara teori, impor yang lebih besar dari ekspor akan memberi tekanan pelemahan dolar. Tapi dolar juga adalah mata uang cadangan utama dunia, banyak negara menaruh dolar dari hasil ekspor mereka ke obligasi dan saham AS, membentuk kombinasi "defisit perdagangan plus aliran modal", sehingga performa nilai tukar tidak bisa hanya dilihat dari angka perdagangan saja.

Terakhir, pengaruh global dan kepercayaan terhadap AS juga sangat penting. Dolar menjadi mata uang penyelesaian transaksi global karena kepercayaan terhadap AS. Tapi keunggulan ini sedang menghadapi tantangan. Sejak AS meninggalkan standar emas, tren de-dolarisasi semakin nyata—pembentukan zona euro, futures minyak mentah yuan, munculnya mata uang kripto, dan sejak 2022 banyak negara mulai mengurangi kepemilikan obligasi AS dan meningkatkan emas. Tapi yang perlu dipahami adalah, saat ini dolar tetap menjadi mata uang cadangan utama dunia, hanya saja dari posisi dominan tunggal berubah menjadi "dolar plus berbagai mata uang lain". Ini akan memberi tekanan struktural jangka panjang, tapi dalam waktu dekat tidak akan tiba-tiba runtuh.

Melihat sejarah, kita bisa memahami bahwa nilai tukar dolar sering dipengaruhi oleh peristiwa ekonomi besar. Saat krisis keuangan 2008, modal besar kembali ke dolar, menyebabkan dolar menguat tajam; selama pandemi 2020, AS melakukan stimulus besar-besaran, dolar sempat melemah sementara, lalu rebound; periode kenaikan suku bunga 2022-2023, indeks dolar melonjak; dan setelah masuk siklus penurunan suku bunga 2024, dolar berbalik dari kekuatan tunggal ke pola fluktuasi di level tinggi. Sejarah ini mengajarkan bahwa tidak cukup hanya melihat "suku bunga naik atau turun" untuk menilai dolar, melainkan harus memperhitungkan kebijakan, ekonomi, dan peristiwa risiko secara bersamaan.

Berdasarkan jalur suku bunga saat ini yang "lambat, terlambat, sedikit", ditambah faktor geopolitik dan tren de-dolarisasi jangka panjang, prediksi tren nilai tukar dolar dalam satu tahun ke depan lebih cenderung menunjukkan fluktuasi di level tinggi dan koreksi melemah, bukan penurunan tajam satu arah. Tapi ini tidak berarti dolar akan terus melemah. Jika muncul risiko keuangan baru, konflik geopolitik meningkat, atau pasar panik, modal tetap bisa kembali ke dolar karena secara esensial dolar masih salah satu mata uang safe haven utama global.

Pergerakan dolar sangat berpengaruh terhadap berbagai aset. Biasanya, dolar melemah akan menguntungkan emas, karena emas dihargai dalam dolar dan pelemahan dolar berarti biaya membeli emas menjadi lebih murah. Penurunan suku bunga AS juga akan mendorong aliran modal ke pasar saham, terutama saham teknologi dan pertumbuhan. Saat dolar melemah, pasar kripto biasanya juga akan mendapat manfaat, karena modal mencari aset yang melawan inflasi, dan Bitcoin sebagai "emas digital" menjadi perhatian khusus.

Kalau melihat pasangan mata uang utama, yen Jepang akhir-akhir ini cukup menarik. Jepang mengakhiri suku bunga sangat rendah, aliran modal kembali bisa mendorong yen menguat, dan dalam waktu dekat yen berpotensi menguat serta USD/JPY berpotensi melemah. Untuk dolar Taiwan, suku bunga Taiwan mengikuti dolar AS, tapi juga dipengaruhi faktor domestik, seperti kebijakan properti—tanpa kenaikan suku bunga secara sembarangan—dan karena Taiwan adalah negara ekspor, nilai tukar yang lebih rendah akan menguntungkan ekspor. Jadi, diperkirakan dolar Taiwan akan menguat dalam siklus penurunan suku bunga AS, tapi tidak akan besar. Euro relatif lebih kuat dari dolar, tetapi kondisi ekonomi Eropa sendiri tidak terlalu optimis, inflasi tinggi tapi ekonomi lemah, jika ECB perlahan menurunkan suku bunga, dolar akan sedikit melemah tapi tidak akan jatuh drastis.

Untuk menguasai peluang trading dari fluktuasi nilai tukar dolar, dalam jangka pendek perlu memperhatikan data CPI, data non-pertanian, rapat FOMC, dan dot plot yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga—setiap pengumuman bisa memicu volatilitas. Kalau tidak melakukan trading intraday, bisa menggunakan level support dan resistance indeks dolar, dikombinasikan dengan perbedaan kebijakan antara AS dan bank sentral utama, untuk mencari peluang tren beberapa minggu hingga bulan. Untuk investor jangka menengah dan panjang, diversifikasi ke emas, valuta asing, dan aset lain bisa membantu mengelola risiko fluktuasi dolar, terutama saat dolar berada di level tinggi dan berfluktuasi atau mulai melemah, sehingga portofolio secara keseluruhan bisa lebih seimbang.