Belakangan ini saya sedang memantau tren yen Jepang, dan menemukan fenomena menarik—mengapa yen terus melemah? Di balik ini sebenarnya mencerminkan banyak masalah struktural.

Sejak awal tahun hingga sekarang, dolar AS terhadap yen Jepang terus berfluktuasi antara 152 hingga 160, bahkan di pertengahan Mei masih berkisar di sekitar 159, nilai tukar efektif sebenarnya telah mencapai level terendah dalam hampir 53 tahun. Tampaknya Bank of Japan menaikkan suku bunga, tetapi yen tidak menguat sesuai harapan, malah terus tertekan.

Alasan paling langsung adalah selisih suku bunga AS-Jepang. Suku bunga AS masih jauh lebih tinggi daripada Jepang, meskipun Bank of Japan tahun lalu Desember menaikkan suku bunga kebijakan hingga 0,75% (tertinggi dalam 30 tahun), tetapi dibandingkan dengan AS tetap jauh lebih rendah. Ini menyebabkan adanya arbitrase yang terus berlangsung—investor meminjam yen Jepang yang rendah bunga untuk berinvestasi di aset dolar AS yang berimbal tinggi, sehingga tekanan jual yen terus ada. Bahkan jika bank sentral menaikkan suku bunga, pasar tetap berhati-hati terhadap langkah kenaikan berikutnya.

Faktor penting lainnya adalah kondisi ekonomi dasar Jepang. Konsumsi domestik yang lemah, pertumbuhan GDP yang kadang negatif, dan inflasi impor yang mendorong harga naik. Meskipun upah meningkat, daya beli riil tetap tertekan. Ini membuat Bank of Japan sangat berhati-hati dalam menaikkan suku bunga, takut pengetatan berlebihan akan merusak pemulihan ekonomi. Situasi di Timur Tengah juga tidak membantu—Jepang sangat bergantung pada impor minyak dari Timur Tengah, Selat Hormuz yang diblokir secara langsung mengancam keamanan energi, dan harga minyak yang tinggi juga menaikkan biaya impor.

Kebijakan ekspansi fiskal dari pemerintah baru juga menambah tekanan. Yoshihide Suga melanjutkan gaya ekonomi Abe, meluncurkan paket stimulus besar-besaran, tetapi ini menyebabkan penerbitan utang pemerintah meningkat dan kekhawatiran defisit fiskal meningkat. Pasar khawatir terhadap risiko fiskal, yang semakin menekan yen.

Mengenai tren ke depan, kunci tetap pada kapan Bank of Japan benar-benar akan mempercepat kenaikan suku bunga. Sebelumnya pasar memperkirakan akan naik ke 1,0% pada April, tetapi rencana ini terganggu oleh situasi Iran. Sekarang fokus beralih ke pertemuan Juni, menurut survei Reuters, sekitar dua pertiga ekonom memperkirakan Bank of Japan akan menaikkan ke 1,0% sebelum akhir Juni. Jika benar naik bulan Juni, selisih suku bunga AS-Jepang akan menyempit, berpotensi menarik arus arbitrase kembali, dan yen berpeluang rebound.

Namun prediksi institusi cenderung lebih lemah. Kepala strategi valuta asing Jepang di JPMorgan memperkirakan yen bisa turun ke 164 pada akhir tahun. Sebaliknya, BNP Paribas memperkirakan akan turun ke 160. Logika mereka adalah, sentimen risiko global tahun ini seharusnya cukup baik, yang biasanya mendukung kelanjutan arbitrase, ditambah Federal Reserve mungkin lebih hawkish dari perkiraan, sehingga dolar AS tetap kuat.

Dalam jangka panjang, yen benar-benar harus bergantung pada reformasi internal Jepang. Pertumbuhan ekonomi harus meningkat secara signifikan, siklus "upah-harga" yang sehat harus stabil, baru yen bisa membangun fondasi kekuatan yang nyata. Dalam jangka pendek, selisih suku bunga AS-Jepang yang terus melebar dan lambatnya perubahan kebijakan bank sentral membuat yen sulit menguat secara signifikan.

Jika Anda berencana berwisata atau berbelanja di Jepang, bisa membeli yen secara bertahap untuk mendistribusikan biaya. Bagi yang ingin bertransaksi di pasar valuta asing, sebaiknya perhatikan perkembangan kebijakan Bank of Japan, perubahan selisih suku bunga AS-Jepang, dan sentimen risiko global—kemudian buat keputusan sesuai toleransi risiko Anda.