Apakah kamu pernah mendengar konsep "potong kepala"? Banyak orang mengira bahwa hanya futures yang bisa mengalami margin call, sebenarnya pinjaman saham juga menghadapi risiko yang sama. Baru-baru ini saya teringat kasus klasik Bill Hwang, orang ini dalam dua hari saja kehilangan 20 miliar dolar AS, bisa dibilang orang tercepat kehilangan uang di Wall Street.

Apa yang bisa kita pelajari dari ceritanya? Intinya adalah betapa menakutkannya kekuatan leverage.

Pertama, mari bahas apa itu "potong kepala". Bayangkan kamu yakin terhadap suatu saham tertentu, tapi tidak punya cukup uang, saat itu kamu bisa meminjam uang dari broker melalui pinjaman margin. Misalnya saham Apple seharga 150 dolar, kamu cuma punya 50 dolar, broker meminjamkan 100 dolar, jadi kamu bisa membeli satu lembar saham. Jika harga saham naik ke 160 dolar, kamu jual, bayar kembali pinjaman, dan keuntungan berlipat ganda. Tapi jika turun ke 78 dolar, broker tidak akan diam saja, mereka akan meminta kamu menambah margin, yaitu melakukan margin call. Kalau kamu tidak punya uang untuk menambah margin, broker akan langsung menjual sahammu, tindakan ini disebut margin call paksa, dari sudut pandang investor disebut potong kepala atau margin call.

Di pasar saham Taiwan, biasanya tingkat pemeliharaan margin harus di atas 130%, jika turun di bawah garis ini, potong kepala akan terjadi. Ini terlihat seperti kerugian pribadi, tapi dampaknya jauh lebih besar dari yang dibayangkan.

Ketika gelombang potong kepala muncul, harga saham akan oversold. Kenapa? Karena broker menjual saham tanpa berusaha mendapatkan harga terbaik, mereka hanya ingin cepat mengembalikan uang pinjaman. Penurunan besar satu saham yang memicu margin call akan menyebabkan lebih banyak orang dipaksa menutup posisi, menciptakan reaksi berantai, dan harga saham akan terus turun. Selain itu, setelah potong kepala, posisi saham menjadi sangat kacau, setelah investor ritel membeli, volatilitas jangka pendek akan sangat besar, dan dana besar malah enggan masuk, sehingga saham bisa terus tertekan.

Kembali ke Bill Hwang. Dia adalah manajer dana lindung nilai, strateginya adalah memilih perusahaan bagus lalu menggunakan leverage besar untuk memperbesar keuntungan, yaitu membeli saham dengan pinjaman margin. Strategi ini membuat asetnya dalam 10 tahun meningkat dari 2,2 juta dolar AS menjadi 20 miliar dolar AS, menjadi tokoh terkenal di Wall Street. Tapi leverage tinggi paling takut dengan kejadian black swan. Pada 2021 saat pasar bergejolak, posisi sahamnya mengalami fluktuasi besar, broker untuk menghindari kerugian sendiri melakukan margin call paksa terhadap sahamnya.

Masalahnya, jumlah saham yang dia pegang sangat besar, pasar tidak punya cukup pembeli untuk menampung, hasilnya saham dijatuhkan, memicu investor lain juga mengalami margin call. Selain itu, untuk menjaga margin yang cukup, saham lain yang tidak bermasalah juga dipaksa dijual. Ini menciptakan siklus menakutkan, semua saham yang dia miliki dalam waktu singkat mengalami penurunan besar, termasuk saham seperti Baidu yang juga ikut terdampak.

Lalu, apakah membeli saham dengan margin sama sekali tidak bisa digunakan? Sebenarnya tidak. Memanfaatkan margin bisa membuat dana lebih efisien. Jika kamu yakin terhadap suatu saham tapi dana terbatas, kamu bisa melakukan pembelian bertahap dengan margin, saat harga naik kamu menikmati keuntungan, dan jika turun lagi bisa menambah posisi untuk menurunkan biaya rata-rata. Tapi syaratnya adalah memilih saham yang cukup likuid, yaitu kapitalisasi pasar besar, agar jika ada big player yang potong kepala, tidak menyebabkan gejolak besar.

Selain itu, margin harus membayar bunga, jadi memilih waktu dan saham yang tepat sangat penting. Beberapa saham hampir tidak berfluktuasi, dividen yang didapat bahkan tidak cukup menutup biaya bunga, jadi investasi di saham seperti itu tidak ada gunanya. Juga, saat harga saham berulang di zona resistance dan support, jika membeli dengan margin dan harga naik ke resistance tapi tidak tembus, kamu harus membayar bunga dalam jangka panjang, biasanya disarankan untuk langsung ambil keuntungan. Sebaliknya, jika harga menembus support dan sulit kembali naik dalam waktu singkat, disarankan untuk langsung cut loss.

Leverage seperti pedang bermata dua, jika digunakan dengan baik bisa mempercepat kekayaan, jika tidak bisa mempercepat kerugian. Membeli saham dengan margin adalah strategi berisiko tinggi, risiko margin call dan kerugian besar selalu ada. Jadi, sebelum berinvestasi, harus melakukan riset matang agar tidak mengekspos diri pada risiko yang tidak diketahui.