Belakangan ini saya melihat fenomena yang cukup menarik, banyak orang membahas apakah dolar AS akan terus jatuh, tetapi sebenarnya pertanyaan ini jauh lebih kompleks dari sekadar permukaan.

Pertama, kesimpulannya: apakah dolar akan jatuh atau tidak, benar-benar tidak bisa hanya dilihat dari kebijakan satu negara Amerika saja. Saya perhatikan banyak orang di pasar melakukan kesalahan yang sama—menganggap bahwa menurunkan suku bunga sama dengan depresiasi dolar, dan menaikkan suku bunga sama dengan apresiasi dolar. Faktanya, nilai tukar lebih dipengaruhi oleh daya tarik relatif antar negara, bukan sekadar tingkat suku bunga.

Pada tahun 2022, indeks dolar mencapai puncaknya di 114, lalu turun terus, sekarang sekitar turun sekitar 15%. Tapi selama lebih dari satu tahun ini, indeks dolar berfluktuasi di antara 90-100, sama sekali tidak menunjukkan tanda-tanda pelemahan satu arah. Kenapa? Karena meskipun AS menurunkan suku bunga, kebijakan bank sentral negara utama lain seperti Eropa, Jepang, dan lain-lain juga menyesuaikan, semuanya sedang melonggarkan kebijakan, sehingga keunggulan relatif dolar tidak secara signifikan melemah.

Situasi saat ini adalah data non-pertanian masih cukup kuat, inflasi juga tidak turun secepat yang dibayangkan, sehingga sikap Federal Reserve menjadi lebih berhati-hati. Ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga sudah beralih dari “pelonggaran cepat” ke “pelan, lambat, dan sedikit”, bahkan ada lembaga yang memperkirakan kemungkinan tidak akan ada penurunan suku bunga sepanjang tahun 2026. Tapi di sini perlu diperhatikan satu poin penting—sikap hawkish Fed saat ini didorong oleh data, bukan karena siklus kenaikan suku bunga baru. Selama data ketenagakerjaan dan inflasi mulai melambat, kebijakan masih berpotensi berbalik.

Dari sudut pandang ini, ruang untuk dolar jatuh sebenarnya terbatas. Dalam satu tahun ke depan, kemungkinan besar akan terjadi fluktuasi di level tinggi, sesekali melemah, bukan penurunan tajam secara terus-menerus. Selama ada risiko keuangan global atau konflik geopolitik, dana akan kembali mengalir ke dolar, karena secara esensial dolar tetap menjadi mata uang safe haven utama.

Ada tren jangka panjang lain yang patut diperhatikan—de-dollarization. Ini memang nyata, banyak negara memang sedang mengurangi kepemilikan obligasi AS dan meningkatkan emas, tetapi proses ini berjalan perlahan tahunan, tidak akan dalam 12 bulan langsung membuat indeks dolar dari 100 turun ke 90. Posisi dolar dalam sistem cadangan dan penyelesaian transaksi global, dalam waktu dekat masih sulit digantikan, paling banter akan menjadi “dolar plus berbagai mata uang lain yang berdampingan”.

Apa pelajaran yang bisa kita ambil untuk investasi? Kalau kamu trader jangka pendek, harus memperhatikan data CPI, data ketenagakerjaan non-pertanian, rapat FOMC—setiap pengumuman bisa memicu volatilitas. Tapi kalau kamu investor jangka menengah-panjang, daripada bertaruh naik turunnya dolar, lebih baik diversifikasi risiko dengan emas, mata uang lain, aset kripto. Saat dolar berada di level tinggi dan berfluktuasi, diversifikasi ini biasanya lebih mampu menyeimbangkan portofolio secara keseluruhan.

Akhirnya, saya ingin menyampaikan pengamatan menarik: pergerakan nilai tukar dolar tidak hanya bergantung pada kondisi di AS sendiri, tetapi juga pada performa relatif dari mata uang utama lainnya. Misalnya, Jepang baru saja mengakhiri suku bunga super rendah, dana mungkin kembali ke yen, sehingga USD/JPY bisa melemah. Yen diperkirakan akan menguat selama siklus penurunan suku bunga dolar, tapi tidak terlalu besar. Euro meskipun relatif lebih kuat dari dolar, kondisi ekonomi Eropa juga tidak terlalu baik, jadi dolar pun tidak akan melemah secara besar-besaran. Hubungan relatif ini seringkali lebih penting daripada sekadar melihat indeks dolar, karena bisa memberi peluang trading yang lebih baik.