Belakangan ini saya sedang melihat peluang investasi saham konsep server, dan menemukan bahwa jalur ini memang layak untuk diperhatikan. Infrastruktur AI masih dalam percepatan pembangunan, daya dorong investasi dari penyedia layanan cloud global tidak berkurang, dan para pemasok perangkat keras terkait pun menjalani kehidupan yang cukup baik.

Saya membagi rantai industri server menjadi tiga bagian secara sederhana. Bagian paling atas adalah perakitan mesin inti utama, bertanggung jawab mengintegrasikan berbagai komponen menjadi server lengkap atau sistem rak server. Bagian tengah adalah infrastruktur dan pengendalian lingkungan, terutama menyelesaikan masalah pendinginan dan manajemen listrik. Bagian bawah adalah pemasok komponen kunci, yang nilainya di server AI jauh lebih tinggi dibandingkan server tradisional.

Pada bagian perakitan mesin inti utama, Foxconn menonjol berkat kerjasama mendalam dengan NVIDIA, dan mereka adalah pemasok utama sistem rak seperti GB200, dengan pangsa pasar server AI global lebih dari 40%. Quanta lebih banyak melayani pelanggan besar seperti Google, AWS, dan Meta, dengan kemampuan R&D yang sangat unggul di industri. Wistron fokus pada penyediaan layanan cloud skala besar, dengan tingkat kemurnian bisnis tertinggi, dan integrasi rak pendingin cair cukup baik. Celestica di AS memiliki keunggulan diferensiasi dalam pembuatan switch 800G dan Google TPU, menjadi pemain kunci di bagian transmisi jaringan. AMD unggul dalam server modular dan solusi pendinginan cair.

Di bagian infrastruktur, Vertiv adalah pemimpin global dalam manajemen panas, dengan solusi pendinginan cair yang paling lengkap. Perusahaan Taiwan seperti Chih-Hung dan Shuang-Hung khusus memproduksi modul pendinginan, menyediakan papan termal 3D dan papan pendingin cair untuk GPU. Eaton terutama menyelesaikan masalah manajemen listrik dan sistem UPS.

Di antara pemasok komponen, PCB tembaga berkecepatan tinggi dari Taiguang mendominasi rantai pasokan NVIDIA, dan Kinsus memiliki teknologi PCB tingkat tinggi yang sangat tinggi. Qincheng menyediakan casing yang kuat untuk menampung GPU berat.

Kalau harus memilih poin utama, saham konsep server ini sebaiknya fokus pada tiga saham AS berikut yang paling menarik. Celestica tahun lalu mencatat pendapatan 3,19 miliar dolar AS, meningkat 28% tahun ke tahun, EPS yang disesuaikan naik 52%, dengan target harga rata-rata di Wall Street sebesar 374,50 dolar AS, potensi kenaikan 22%. Vertiv tahun lalu kuartal ketiga mencatat penjualan bersih 2,676 miliar dolar AS, naik 29%, pesanan tertunda mencapai 9,5 miliar dolar AS, target harga rata-rata 206,07 dolar AS, potensi kenaikan 27%.

Di pasar Taiwan, Quanta tahun lalu hampir mencapai 1,9 triliun dolar Taiwan, meningkat lebih dari 20%, EPS 17,37 dolar Taiwan, Morgan Stanley mempertahankan peringkat outperform dan target harga 330 dolar Taiwan. Wistron mencatat pendapatan tahunan 950,6 miliar dolar Taiwan, naik 163%, EPS mencapai 275,06 dolar Taiwan, dengan visibilitas pesanan hingga 2027. Foxconn tahun lalu pertumbuhan bisnis server AI sangat kuat, perkiraan pendapatan tahunan melewati 8,1 triliun dolar Taiwan, EPS tiga kuartal pertama 10,38 dolar Taiwan, tertinggi dalam sejarah, dengan target harga rata-rata di Wall Street sebesar 306 dolar Taiwan, dan potensi kenaikan 29,66%.

Namun, berinvestasi di saham konsep server juga harus memperhatikan risiko. Rasio PE dari perusahaan-perusahaan unggulan ini sudah tinggi, konsentrasi pasar sangat tinggi, dan kenaikan harga sudah besar. Jika tanda-tanda gelembung AI muncul, atau investor beralih dari pertumbuhan ke verifikasi profitabilitas, bisa memicu koreksi besar. Selain itu, periode depresiasi yang lebih pendek dan kenaikan biaya listrik juga dapat menekan laba laporan keuangan dan menyebabkan perbedaan kinerja harga saham.

Selain itu, perlu terus memperhatikan beberapa faktor pengaruh. Pertama, apakah skala investasi penyedia layanan cloud terhadap infrastruktur AI dapat memenuhi harapan, perkembangan arsitektur non-x86 dan chip ASIC buatan sendiri, perkembangan AI edge dan sistem proxy, serta lokalisasi chip AI di Tiongkok dan kebijakan kedaulatan data di berbagai negara yang mempengaruhi rantai pasokan. Perubahan regulasi di AS, kenaikan tarif dan biaya listrik juga harus diperhatikan karena menekan margin perusahaan. Terakhir, apakah pasar dapat kembali ke rasionalitas dari spekulasi, mengalihkan fokus dari konsep AI ke penciptaan nilai bisnis nyata.

Secara keseluruhan, saham konsep server ini masih memiliki peluang, tetapi harus melakukan riset yang matang dan mengendalikan risiko. Saat ini adalah waktu yang tepat untuk memilih perusahaan berkualitas dan menunggu titik beli yang wajar.