NeoCloud Tiga Raksasa: NBIS, IREN, CRWV mana yang memiliki nilai investasi lebih?

Merestrukturisasi & Kompilasi: Deep Tide TechFlow

Tamu: Nate (Pendiri Endicott Invests)

Pembawa acara: Steven Fiorillo

Judul asli: Diskusi Neocloud dengan Nate Endicott: NBIS, IREN, CRWV

Sumber podcast: steven fiorillo

Waktu siaran: 24 Mei 2026

Pengantar editorial

Nebius, CoreWeave, IRON ketiga perusahaan 「Cloud Baru」(NeoCloud) ini mungkin adalah bagian yang paling pasti dan paling lama diabaikan dari rantai kekuatan GPU Nvidia saat ini. Dalam diskusi kali ini, mengundang Nate dari Endicott Invests, secara sistematis membedah model bisnis, struktur utang, struktur pelanggan, dan perbedaan gen tim dari ketiga perusahaan.

Judgment utama Nate adalah, kekurangan daya komputasi akan berlangsung setidaknya selama 3 sampai 5 tahun, vendor cloud skala besar secara fisik tidak cukup cepat membangun data center sendiri, Neo cloud bukan objek yang digantikan tetapi adalah pengisi kekosongan yang diperlukan. Dia memberikan panduan pendapatan Nebius tahun 2030 sebesar 5 GW × 10 USD/MW = 50 miliar USD (sesuai kapitalisasi pasar saat ini), yang hampir 14 kali lipat dari konsensus Wall Street sebesar 3,677 miliar USD.

Sinyal yang lebih penting adalah Nebius telah menaikkan harga H100 / B200 sebesar 30%—70% pada 1 Juni—yang berarti narasi bearish tentang GPU yang cepat mengalami depresiasi dan menekan margin keuntungan sedang dibantah oleh kenyataan.

Kutipan Inti

Penilaian ruang dan siklus

「Saya belum pernah melihat optimisme sebesar ini sebelumnya. Tingkat penetrasi AI saat ini, setara dengan internet tahun 1996, perusahaan besar masih mengerjakan 【web】 sebagai mainan kecil, 20 tahun kemudian setiap perusahaan punya situs resmi. AI juga sama, kita baru di sudut kiri bawah kurva S.」

「Semua orang ingin tahu seperti apa mode pemeliharaan. Saya katakan, itu adalah Microsoft, Amazon, Google yang mendukung kapasitas untuk mempertahankan volume saat ini, sisanya semua meningkatkan pengeluaran untuk membangun infrastruktur.」

「TSMC tidak akan meningkatkan belanja modal sebesar ini hanya untuk siklus kemakmuran satu atau dua tahun, Micron juga tidak. Mereka memiliki visibilitas tertinggi terhadap siklus, ekspansi kapasitas mereka adalah sinyal ke pasar bahwa ini bukan siklus pendek.」

Perbedaan ketiga Neo cloud

「CoreWeave adalah OG yang paling awal masuk, mulai dari menambang Ethereum tahun 2017, setelah crash 2018 beralih menyediakan kekuatan komputasi untuk Microsoft dan OpenAI awal, saat ini aktifitas daya lebih dari 1 GW, fokus pada pelatihan, sehingga harga satuan tertinggi dan pendapatan juga tertinggi.」

「IRON awalnya adalah penambang Bitcoin, tahun lalu bertransformasi menjadi GPU. Keunggulan kompetitifnya adalah tanah dan listrik, sudah mendapatkan kontrak listrik 4,5 GW, terbesar di antara ketiganya, tetapi saat ini baru satu pelanggan besar, kontrak besar kedua belum keluar, ini sangat tidak biasa.」

「Nebius berada di antara keduanya, satu-satunya pemain yang berfokus pada tumpukan perangkat lunak. Arkady sudah beberapa kali secara terbuka menyatakan 【akan menjadi penyedia cloud skala besar keempat】, baru-baru ini mengakuisisi Egen AI dan Clarif AI untuk membangun platform pabrik token sebagai bagian dari strategi tersebut.」

Tim Nebius dan sejarahnya

「Saya sangat memperhatikan tim. Pendiri IRON berasal dari penjualan di Australia, latar belakang teknis pendiri CoreWeave biasa saja, hanya Nebius yang memiliki tim insinyur yang sudah bekerja sama selama 20 tahun, CEO-nya sendiri adalah matematikawan. Gaya genetik ini menentukan budaya dan arah produk perusahaan.」

Keunggulan kompetitif, hak penetapan harga, dan margin keuntungan

「Laporan keuangan kuartal terakhir Nebius menyebutkan, setiap GPU mereka memiliki empat pelanggan yang bersaing. Sejak 1 Juni, H100 dan B200 menaikkan harga 30—70% untuk pelanggan baru, biaya kenaikan memori dan GPU langsung diteruskan ke downstream, margin kotor malah akan lebih baik.」

「Mereka memperkirakan masa depresiasi GPU adalah 5 tahun. H100 / B100 sudah beroperasi hampir 5 tahun, tetapi harganya masih naik, setelah depresiasi, setiap kenaikan harga akan menjadi 100% laba bersih, ini sangat menguntungkan.」

「Hyperscaler tidak bisa sekadar menyalin Neo cloud. Data center AWS dirancang untuk layanan cloud berintensitas rendah, beban rak, pendinginan, konfigurasi jaringan berbeda, tidak mungkin menutup layanan cloud semalam dan menggantinya dengan beban kerja AI.」

Sumber pertumbuhan dan metodologi masa depan

「Nebius mengungkapkan kuartal terakhir, kontrak pelanggan selain Microsoft dan Meta meningkat 3,5 kali lipat dari sebelumnya. Ini menunjukkan perusahaan menengah di luar Hyperscaler sudah mulai membeli kekuatan komputasi secara besar-besaran, pasar fokus pada raksasa, mengabaikan gelombang kedua permintaan.」

「Perkiraan pendapatan Neocloud dengan rumus kasar: 1 MW = 10 juta USD pendapatan tahunan. Panduan Nebius tahun 2030 mencapai 5 GW, setara 50 miliar USD pendapatan.」

「Nebius juga memiliki empat anak perusahaan yang menambah nilai, memegang 25% ClickHouse (berdasarkan valuasi 20 miliar USD bulan Januari, sekitar 5 miliar USD), Avride (robot pengantaran otomatis) 83%, Toloka dan TripleTen. Ini adalah 【jumlah valuasi bagian】 tambahan dan sumber jaminan utang murah.」

Kesempatan sekunder: lapisan jaringan

「Sinyal paling underestimated dari laporan keuangan Nvidia kali ini adalah performa jaringan yang melebihi ekspektasi. Jika rak tidak bisa didirikan, tidak bisa tanpa firewall, switch, dan titik akses nirkabel (WAP), Arista Networks adalah target murni lapisan jaringan, Cisco memiliki 42—44% pendapatan dari layanan dan keamanan (setelah akuisisi Splunk), keduanya bisa berkembang.」

Steve: Apakah kita harus mulai dari "GPU apa itu"?

Nate: Saya berharap, dengan posisi Nvidia saya, setidaknya harus tahu apa itu GPU. Saya sering ditanya bagaimana memilih antara CoreWeave dan Nebius, jawaban standar saya adalah, saya memilih Nebius karena saya tidak yakin siapa yang akan menang, tetapi saya lebih suka struktur keuangan Nebius, terutama bagian utangnya.

Steve: Saya akan mengungkapkan, saya memegang Nebius, tidak CoreWeave dan IRON. Saya ingin belajar lebih banyak dari Anda. Logika awal saya sangat sederhana, kekurangan daya, RPO (Remaining Performance Obligation) sebesar itu, AWS, Google Cloud, Azure, dan Oracle pasti membutuhkan spillover; Neo cloud juga punya kontrak besar yang tertunda, meskipun tidak sebesar raksasa, sudah cukup besar. Lalu lihat neraca, saya rasa Nebius jauh lebih baik dari CoreWeave, lalu lihat pertumbuhan jangka panjang. Tolong jelaskan satu per satu ketiganya.

Nate: Pertama, saya mengakui: saya lebih suka Nebius, posisi lebih dari 50%. Gaya investasi saya sangat terfokus, dulu juga bertaruh pada Palantir dengan gaya ini. Tapi secara keseluruhan, saya rasa setiap perusahaan akan menang karena permintaan dan bottleneck kekuatan komputasi ada di sana. Awalnya saya anggap Nebius sebagai investasi jangka pendek 12—24 bulan, sekarang sudah hampir setahun, saya anggap sebagai investasi jangka panjang 3—5—10 tahun, karena pemahaman saya tentang kebutuhan daya komputasi terus diperbarui.

Neo cloud adalah penyedia GPU cloud profesional yang berada di antara Hyperscaler (AWS, GCP, Azure, Oracle) dan pelanggan laboratorium/perusahaan. Dasar keberadaan kategori ini adalah Hyperscaler secara fisik tidak cukup cepat membangun listrik, pendinginan, jaringan, dan klaster GPU sendiri. CoreWeave adalah OG, mulai dari menambang Ethereum tahun 2017, setelah crash 2018 beralih menyediakan kekuatan untuk Microsoft dan OpenAI awal, saat ini aktifitas daya lebih dari 1 GW, fokus pada pelatihan, sehingga harga satuan tertinggi dan pendapatan juga tertinggi. IRON juga berasal dari penambang Bitcoin, tahun lalu bertransformasi menjadi GPU. Nebius akan saya bahas sendiri nanti, kedalaman teknis mereka akan mengejutkan. Ada juga pemain kecil seperti Cipher, WULF, Galaxy, yang kapitalisasi pasarnya kecil, tetapi ketiganya adalah pemain utama.

Saya sangat ingin menekankan Nebius karena saya memperhatikan timnya, CEO Arkady adalah matematikawan. Pada 1993 dia di Rusia membangun Yandex, bahkan lebih awal dari Google. Pada 2003 Google menawar 130 juta USD untuk akuisisi, dia menolak, dan tahun itu melakukan IPO dengan valuasi 8 miliar USD, pada puncaknya tahun 2022 mencapai 30 miliar USD. Pengalaman ini menunjukkan Arkady adalah pemimpin yang serius dan visioner, juga matematikawan top. Yandex berkembang dari 2003 sampai 2022 menjadi versi Rusia dari Google, melakukan pencarian, otomatisasi mengemudi, berbagai bisnis, dan membangun pusat data sendiri di Finlandia, mulai beroperasi sekitar 2012—2013. Pada 2022, saat perang Rusia-Ukraina pecah, Arkady dan seluruh perusahaan menyatakan oposisi, memutuskan menjual aset Rusia dan pindah keluar dari Rusia, lalu listing kembali di NASDAQ. Seluruh perusahaan dan tim insinyur pindah ke Belanda. Jadi, Anda akan melihat grafik harga Nebius ada garis kosong selama dua tiga tahun, yaitu saat mereka keluar dari pasar. Investasi di Nebius sama dengan bertaruh pada matematikawan yang pernah menolak Google, menolak negaranya sendiri, dan pindah ke negara lain untuk IPO. Semua insinyur pindah bersama keluarga, budaya dan rasa misi ini juga yang saya cari saat investasi di Palantir.

Steve: Saya sama sekali tidak tahu sejarah ini. Saya fokus pada GPU, laporan keuangan, neraca, EPS jangka panjang, dan pertumbuhan pendapatan. CoreWeave terlihat menarik, tapi saya tidak suka tumpukan utangnya. Seiring saya mengubah prediksi siklus AI, saya sekarang mempertimbangkan ketiganya.

Nate: Saya mulai dengan latar belakang karena kebanyakan orang tidak tahu. Mereka menjual aset Rusia sekitar 5—6 miliar USD, dan menggunakan uang itu membangun pusat data baru akhir 2024.

Steve: Apa perbedaan utama ketiganya?

Nate: Dari tiga dimensi. CoreWeave masuk paling awal, daya aktif tertinggi, pendapatan tertinggi, fokus pada pelatihan, seperti GPT-5 untuk OpenAI. IRON berada di antara pelatihan dan inferensi. Nebius fokus pada inferensi. Inferensi lebih berkelanjutan, harga satuan lebih tinggi, sehingga CoreWeave bisa mendapatkan premium.

Dalam skala listrik, CoreWeave sudah aktif lebih dari 1 GW; IRON mengunci 4,5 GW, memiliki tanah dan listrik terbesar, tetapi anehnya baru satu pelanggan besar, kontrak besar kedua belum keluar. Ketiganya punya kontrak dengan Microsoft. CoreWeave juga punya OpenAI, Nebius punya Meta, IRON saat ini hanya Microsoft. Untuk pemegang IRON, kontrak berikutnya adalah katalis utama, semakin lama tertunda semakin aneh.

Dalam hal diferensiasi, CoreWeave adalah skala + sertifikasi ClusterMAX Platinum; IRON adalah energi terbarukan murah + integrasi vertikal (tanah dan listrik sendiri); Nebius fokus pada tumpukan perangkat lunak, platform inferensi token factory mereka adalah arah utama. Baru-baru ini mengakuisisi Egen AI dan Clarif AI, perusahaan optimisasi token dan model, semuanya untuk memperkuat arah ke Hyperscaler. Arkady berulang kali menegaskan akan membangun "Hyperscaler keempat", menurut Oracle seharusnya menjadi yang kelima.

Laporan kuartal terakhir Nebius mengungkapkan, pendapatan kontrak selain Microsoft dan Meta meningkat 3,5 kali lipat dari sebelumnya, ini sinyal sangat positif. Penyebabnya adalah semakin ke hilir, pelanggan membutuhkan lapisan layanan perangkat lunak, margin lebih tinggi. Kontrak dengan Microsoft dan Meta adalah bare-metal, Hyperscaler punya sistem orkestrasi kontainer dan perangkat lunak orkestrasi sendiri, hanya membeli kekuatan, margin rendah. Perusahaan menengah di hilir membutuhkan tumpukan perangkat lunak, margin keuntungan Nebius sangat elastis.

Nebius juga memiliki empat anak perusahaan yang menambah nilai, ClickHouse adalah platform analisis data dan anotasi, setara Databricks, Januari lalu valuasi 20 miliar USD, Nebius memegang 25%, sekitar 5 miliar USD; pasar swasta memperkirakan bisa dua kali lipat atau tiga kali lipat dalam tiga tahun ke depan, nilai posisi Nebius bisa 100—150 miliar USD (dengan asumsi tidak terdilusi, mungkin terdilusi sampai 15—18%). Avride membuat robot pengantaran otomatis, sudah terpasang di kampus seperti Columbus, bekerja sama dengan Uber, Nebius memegang 83%, valuasi sekitar 50—80 miliar USD. TripleTen (platform pendidikan) dan Toloka (penandaan data) berukuran kecil, ratusan ribu USD, kontribusi valuasi terbatas, tapi menambah opsi. Jadi, valuasi Nebius harus dilihat dari kekuatan GPU cloud ditambah nilai bagian anak perusahaan.

Perbedaan utama lainnya, CoreWeave hanya fokus pada kekuatan komputasi tingkat atas; IRON meskipun kekuatan awalnya besar, tanah dan listrik terbesar, pendapatan AI cloud hanya 20—30 juta USD; Nebius berada di tengah, pendapatan melebihi IRON tapi listriknya tidak cukup, harus terus membangun sendiri, izin di New Jersey dan Pennsylvania adalah tantangan besar, belanja modal tinggi.

Steve: Kita baru saja menerima semua laporan keuangan, termasuk Nvidia dua hari lalu, ditambah laporan Hyperscaler (kecuali Oracle). Dengan menggabungkan pernyataan Jensen Huang, data Nvidia, memori (Micron, SanDisk), dan kondisi TSMC, bagaimana Anda menafsirkan dampaknya terhadap Neo cloud?

Nate: Saya belum pernah melihat optimisme sebesar ini sebelumnya. Penggunaan AI kita masih sangat awal. Setiap perusahaan 20 tahun kemudian pasti punya situs resmi, AI juga akan jalan seperti itu. Saat ini kita setara dengan awal adopsi internet tahun 1996. Ditambah robot, otomatisasi mengemudi, kita berada di sudut kiri bawah kurva S. Saya yakin Neo cloud akan mengalami ledakan dalam 3 tahun ke depan, dengan GPU bisa 10 kali lipat karena pelanggan membutuhkan kekuatan komputasi. Setelah 5 tahun, baru akan masuk fase pemenang software dan layanan, dan strategi Nebius di bagian ini adalah persiapan untuk fase itu.

Mengenai kenaikan harga memori dan GPU, kemarin Nebius secara langsung mengumumkan kenaikan harga H100 dan B200 sebesar 30—70% mulai 1 Juni, biaya kenaikan langsung diteruskan ke downstream. Margin EBIT tengah tahun mereka diperkirakan 15—20%, margin EBITDA akhir tahun 40%. Saya tidak terlalu memperhatikan EBITDA, tapi EBIT adalah margin keuntungan operasional, data ini bisa dijadikan acuan.

Steve: Semua petunjuk mengarah ke kekurangan daya, CPU dan GPU tidak cukup. Visibilitas tertinggi ada di TSMC dan Micron, server membutuhkan memori, chip harus diproduksi. TSMC pelanggannya terbesar Nvidia, dan Nvidia pelanggannya terbesar Microsoft, Amazon, Alphabet, Oracle. Tahun ini TSMC melakukan ekspansi besar-besaran, bukan untuk siklus satu atau dua tahun, Micron juga. Jika mereka memperluas kapasitas, berarti prediksi saya sebelumnya salah. Target siklus AI saya sudah dua kali diubah, dan sedang dalam proses ubah ketiga. Saat ChatGPT muncul, saya prediksi Nvidia 18—24 bulan, setengah tahun lalu saya ubah ke 24—36 bulan, sekarang bertanya-tanya, apakah ini akan melambat sebelum 2030? Saya tidak yakin. Alphabet tahun ini mengumumkan belanja modal 190 miliar USD, tahun depan lebih banyak lagi. Sampai 2028 mereka tidak akan berhenti.

Nate: Saya sepakat dengan Anda. Awalnya saya melihat Nebius sebagai investasi jangka pendek, tapi semakin dalam memahami pasar dan melihat kurva belanja modal serta perubahan dialog, saya sekarang melihat bahwa langkah berikutnya adalah seluruh Fortune 500 dan S&P 2000, setiap perusahaan menengah akan berkata "Saya juga butuh kekuatan komputasi, saya juga butuh agent training". Ini adalah tahap awal yang sebenarnya. Nebius sudah bekerja sama dengan Shopify, Cloudflare, CrowdStrike. Gelombang berikutnya adalah "setiap perusahaan butuh kekuatan komputasi", sama seperti "setiap perusahaan butuh situs resmi". Eksekutif dan VP saat ini berpikir, biarkan raksasa dulu mengeluarkan ratusan miliar, baru mereka mengikuti. Lonjakan kontrak non-Hyperscaler 3,5 kali lipat ini adalah sinyal itu.

Steve: Saya dulu menggunakan model siklus RAM untuk memahami GPU, tapi sekarang saya rasa GPU tidak akan berhenti, memori juga tidak, dan belanja modal tidak akan melambat. Raksasa tidak akan terus melipatgandakan atau tumbuh 50—60% setiap tahun, tapi pertumbuhan 10—20% per tahun sangat mungkin. Dengan data Nvidia dan ekonomi token, saya harus percaya bahwa CoreWeave, Nebius, IRON akan terus memperbesar pendapatan secara signifikan.

Nate: Ada rumus sederhana untuk konversi kekuatan komputasi, 1 MW = 10 juta USD pendapatan tahunan, 100 MW = 1 miliar USD. Lebih murah untuk bare-metal, yang lain lebih mahal, tapi ini patokan. Jadi, panduan Nebius tahun 2030 mencapai 5 GW, setara 50 miliar USD pendapatan. Tapi bahkan konsensus analis 36,77 miliar USD, dibandingkan pendapatan sekitar 5 miliar USD tahun lalu, tetap 5 kali lipat dalam 5 tahun. Tahun depan pasar secara umum memperkirakan pertumbuhan 550%, dan tahun berikutnya 219%, ini adalah konsensus 17 analis. CoreWeave juga sangat tinggi: 147%, 97%, 58%, nilai absolutnya mencapai miliaran dolar.

Mengenai narasi bearish depresiasi GPU, laporan keuangan Nebius kuartal terakhir menyatakan secara tegas bahwa setiap GPU memiliki empat pelanggan yang bersaing.

Steve: Saya punya teori orisinal. Jensen pernah mengatakan dalam sebuah konferensi bahwa banyak pelanggan masih menggunakan H100 dari lima atau enam tahun lalu. Saya menduga, setelah Hyperscaler mendapatkan generasi baru Vera Rubin, mereka akan menyewakan GPU lama, tidak membuangnya. Nebius dan CoreWeave juga demikian. Kekuatan komputasi ini akhirnya akan mengalir ke perusahaan non-teknologi seperti Coca-Cola, Walmart.

Nate: Ide bagus. Depresiasi cycle 5 tahun untuk Nebius, H100/B100 sudah hampir 5 tahun, tapi harganya masih naik, setelah depresiasi, setiap kenaikan harga akan menjadi 100% laba bersih.

Steve: Apa kesalahpahaman terbesar tentang industri ini?

Nate: 「Hyperscaler bisa menyalin Neo cloud」. AWS dirancang untuk layanan cloud berintensitas rendah, permintaan terhadap kekuatan, pendinginan, dan konfigurasi jaringan jauh lebih rendah dibanding beban kerja AI. AWS tidak bisa sekadar menutup layanan cloud dan langsung mengganti dengan AI. Rak harus dikonfigurasi ulang untuk menampung panas dan beban yang lebih tinggi. Nebius, CoreWeave, IRON dirancang dari awal untuk beban kerja AI generasi berikutnya. Hyperscaler punya pengalaman dan modal, tapi tidak bisa sekadar menyalin. Ini adalah kesalahpahaman terbesar. Kedua, pernyataan Michael Burry bahwa "GPU akan usang" sudah dibantah oleh pasar dan kenyataan, kemarin Nebius menaikkan harga 30%. Raksasa pasti akan bersaing, tapi dalam 3 tahun ke depan hal ini tidak penting. Setelah 5 tahun, software dan layanan akan menjadi kunci utama, jadi saya optimis dengan tumpukan software Nebius. Dalam 3 tahun ke depan, membeli satu Neo cloud secara buta pun bisa mengungguli pasar.

Steve: Siapa yang paling berpeluang menang di antara ketiganya? Mengingat pelanggan mereka tumpang tindih.

Nate: Dalam jangka panjang 5 tahun, Nebius. IRON pendirinya dua orang dari penjualan Australia, latar belakang teknis pendiri CoreWeave biasa saja, hanya Nebius yang punya tim insinyur yang sudah bekerja sama 20 tahun, CEO-nya matematikawan. Gaya genetik ini menentukan budaya dan arah produk. Tapi kemungkinan besar, akan terjadi pembagian kekuasaan seperti AWS/GCP/Azure, 40/40/20 atau 35/35/30. Dalam 2 tahun ke depan, CoreWeave paling depan karena sertifikasi Platinum dan RPO mendekati 1000 miliar USD. Nebius sekitar 400 miliar, IRON saya tidak tahu pasti. Perbedaan struktur lainnya, IRON punya data center milik sendiri dan lengkap, software-nya lemah; CoreWeave memakai model kolokasi bersama, beberapa perusahaan berbagi satu data center, mempengaruhi margin; Nebius di antara keduanya, membangun sendiri dan kolokasi, targetnya 75% data center milik sendiri tahun 2030, secara bertahap mengurangi keunggulan IRON, sambil menjaga margin. Baru-baru ini IRON punya keunggulan tanah dan listrik, tapi dalam 5—10 tahun, Nebius akan lebih unggul.

Steve: Haruskah hanya satu yang menang, atau ketiganya bisa sama-sama meningkatkan pendapatan dan EPS?

Nate: Ketiganya akan meningkat. Dalam pandangan ke depan sampai 2030, semuanya optimis. Setelah 2030, mungkin lebih optimis lagi, saat seluruh dunia memahami cara menggunakan AI, itu adalah titik awal sejati. Ketiganya akan menang, bahkan Cipher, WULF, Galaxy yang kecil pun akan menang.

Steve: Pertanyaan terakhir: selain kekuatan komputasi, peluang berikutnya di mana?

Nate: Laporan keuangan Nvidia menunjukkan ekspektasi ledakan di bisnis jaringan, ini sinyal. Saya memegang Arista Networks sebagai saham utama.

Steve: Hancur hati, saya pemegang saham Cisco.

Nate: Saya suka Arista karena tidak tergantung vendor tertentu. Investasi di jaringan membutuhkan belanja modal yang lag-nya lebih panjang dibanding Neo cloud dan GPU, tapi laporan keuangan mereka sangat melebihi ekspektasi, sedangkan GPU hanya memenuhi atau sedikit melebihi ekspektasi.

Steve: Jaringan sudah menjadi bagian besar dari pendapatan Nvidia, Anda benar. Jika rak tidak bisa didirikan, tidak bisa tanpa firewall, switch, dan titik akses nirkabel (WAP). Saya lebih tahu Cisco karena pernah bernegosiasi dengan mereka. Cisco sudah bertransformasi dari perusahaan hardware, sekitar 42—44% pendapatannya dari layanan dan keamanan. Mereka juga mengakuisisi Splunk dan lain-lain, produk keamanan Cisco Umbrella sangat kuat, hardware-nya juga berlangganan. Keduanya akan naik. Orang awam tidak tahu seberapa besar bisnis switch. Di rumah tidak lagi pakai Ethernet, tapi di kantor harus ada switch, karena sinyal di atas 300 kaki akan melemah, jadi perusahaan harus punya pusat data utama dan beberapa IDF. Data center membutuhkan lebih banyak rack dan kabel Ethernet. Peluang jaringan sangat besar, lebih dari yang dibayangkan.

Nate: Arista Networks juga naik 100%. Jawaban yang lebih aman adalah "Next Micron, Next Memory, Next Neocloud". Jika Anda percaya pada infrastruktur AI, Nebius, Micron, Arista, Cisco, Nvidia, ASML semuanya akan menang. Saya pribadi memegang saham Arista di lapisan jaringan.