Belakangan ini saya menyadari bahwa pergerakan dolar AS terhadap yen semakin menarik. Yen belakangan ini benar-benar jatuh dengan parah, baru saja rebound dari intervensi pemerintah Jepang pada akhir April, lalu kembali tertolak ke posisi semula, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga Federal Reserve meningkat, ditambah kekhawatiran tentang ekspansi fiskal Jepang, dalam tekanan ganda yen benar-benar tidak mampu bertahan.

Pandangan institusi saat ini sangat berbeda-beda. JP Morgan masih memandang dolar AS terhadap yen sebagai posisi panjang, mereka percaya bahwa siklus kebijakan moneter global sangat tidak menguntungkan yen, kombinasi kebijakan Sano Mochizuki yang lebih agresif malah memperburuk keadaan, inflasi melonjak, yen terus melemah, ditambah harga minyak yang tetap tinggi, semua ini memperkuat keyakinan mereka bahwa yen akan melemah. JP Morgan tetap berpegang pada target 164 di kuartal keempat 2026, meskipun intervensi resmi jangka pendek mungkin terbatas, mereka yakin dolar AS terhadap yen akhirnya akan menembus kisaran saat ini dan terus menguat.

Namun, sikap Bank of America Securities mulai melemah. Mereka menaikkan peringkat yen dari bearish menjadi netral, dan menurunkan prediksi dolar AS terhadap yen akhir 2026 dari 157 menjadi 152, alasannya adalah arus dana struktural yen yang membaik, dan mata uang utama lainnya juga memiliki kerentanan masing-masing. BofA menganggap meskipun yen saat ini masih ditekan, kondisi pembalikan jangka menengah sedang terkumpul secara perlahan.

BofA menyebutkan tiga kemungkinan pemicu kenaikan, dan saya rasa analisis ini cukup masuk akal. Pertama adalah dolar AS terhadap yen menembus 160 yang memicu intervensi kebijakan, kedua adalah imbal hasil obligasi Jepang 10 tahun mendekati 3% yang mendorong kenaikan suku bunga riil, ketiga adalah harga minyak Brent yang jatuh di bawah 90 dolar per barel yang memperbaiki kondisi perdagangan Jepang. Jika kondisi ini terpenuhi, yen benar-benar bisa membalikkan keadaan.

Pandangan Morgan Stanley lebih blak-blakan, mereka mengatakan yen saat ini menghadapi risiko dua arah ekstrem, dan pertemuan kebijakan Bank of Japan pada Juni adalah momen kunci yang menentukan nasibnya. Jika bank sentral tidak menaikkan suku bunga pada Juni, yen mungkin akan terus jatuh ke sekitar 170. Tapi jika mereka menaikkan suku bunga, dan kondisi ekonomi global stabil, yen berpeluang rebound ke sekitar 140. Berdasarkan swap indeks semalam, trader saat ini memperkirakan probabilitas kenaikan suku bunga bank sentral pada Juni sekitar 78%, angka ini cukup tinggi.

Singkatnya, pasangan dolar AS terhadap yen dalam beberapa minggu ke depan akan bergantung pada keputusan Bank of Japan di bulan Juni, setelah keputusan keluar, kemungkinan akan memilih posisi antara 152 dan 164, dan volatilitasnya cukup besar.