a16z：7 gambar memahami bagaimana tokenisasi mengubah esensi aset

_Artikel ini berasal dari: _a16z crypto

Transkripsi｜Odaily Planet Daily（@OdailyChina）；Penerjemah｜Moni

Aset tokenized (Tokenized Assets), yang sering disebut sebagai "aset dunia nyata (RWA)", sedang mengubah bentuk aset, cara likuiditasnya, serta cara pembangunan sistem keuangan.

Bulan lalu, ukuran pasar aset tokenized menembus 30 miliar dolar AS, saat ini stabil di sekitar 34 miliar dolar AS (tidak termasuk stablecoin), ukuran ini kira-kira setara dengan sebuah bank regional atau dana amal universitas top, meskipun masih sangat kecil dibandingkan sistem keuangan global, namun sudah cukup untuk memberikan dampak nyata.

Perlu diketahui, dua tahun lalu ukuran pasar aset tokenized belum mencapai 3 miliar dolar AS, tetapi kemudian pasar mengalami perubahan besar: undang-undang GENIUS di AS membawa kerangka regulasi stablecoin yang lebih jelas, infrastruktur blockchain tingkat institusi mulai matang, dan banyak lembaga keuangan hampir bersamaan mulai mengadopsi teknologi blockchain—berkat faktor-faktor ini, pasar aset tokenized tumbuh 10 kali lipat dalam waktu kurang dari dua tahun. (Catatan: meskipun stablecoin tidak termasuk dalam statistik di atas, mereka secara substansial mendorong pertumbuhan pasar secara keseluruhan melalui penyederhanaan pembayaran dan penyelesaian di blockchain.)

Artikel ini akan menggunakan 7 gambar untuk menganalisis alasan munculnya aset tokenized dan arah masa depannya.

Aset tokenized Melonjak: Obligasi AS Menjadi Mesin Pertumbuhan Terbesar

Obligasi pemerintah AS adalah pendorong utama pertumbuhan pasar aset tokenized baru-baru ini.

Keunggulan obligasi AS yang di-tokenkan jelas dan langsung: investor dapat memegang aset yang stabil dan menghasilkan pendapatan secara digital, transaksi menjadi lebih efisien dan fleksibel; lembaga keuangan dapat meningkatkan efisiensi penyelesaian dan pengalihan jaminan, serta terhubung dengan lancar ke pasar keuangan digital.

Investor kripto juga dapat memanfaatkan obligasi pemerintah tokenized untuk mengaktifkan stablecoin yang tidak terpakai, memperoleh pendapatan dari pasar uang tradisional, dan perusahaan manajemen aset seperti BlackRock, Franklin Templeton, dan lainnya mengikuti tren ini, menciptakan pasar bernilai triliunan dolar.

Perlu diperhatikan bahwa pertumbuhan berbagai jenis aset tokenized sangat berbeda, yang disebabkan oleh tingkat kesulitan teknis dan kepatuhan saat mengonversi aset ke blockchain, serta tingkat penerimaan pasar terhadap produk setelah diluncurkan.

• Pertumbuhan aset berbasis kredit didukung oleh keunggulan yang jauh lebih tinggi, termasuk token kredit nilai bersih rumah, token dana pinjaman, kontrak reasuransi, dan surat berharga penambangan Bitcoin, yang dalam dua tahun mencapai nilai pasar 1 miliar dolar AS.
• Aset investasi risiko membutuhkan waktu lebih dari tujuh tahun untuk menembus nilai pasar 10 miliar dolar AS, dan aset strategi aktif memiliki siklus yang serupa, karena struktur yang kompleks dan siklus investasi yang panjang, serta tingkat operasional dan regulasi yang lebih tinggi.
• Tokenisasi obligasi pemerintah dan komoditas utama berjalan dengan kecepatan sedang, dalam 2-3 tahun nilai pasar mereka menembus 100 miliar dolar AS, dan saat ini sudah menjadi kategori utama di pasar.

Pada awal 2024, obligasi pemerintah dan komoditas utama hampir menguasai seluruh pangsa pasar aset tokenized. Setelah 2024, kategori kredit, keuangan khusus, dan saham secara bertahap meningkat, tetapi konsentrasi pasar tetap tinggi. Saat ini, obligasi pemerintah dan komoditas utama AS menyumbang sekitar dua pertiga dari total pasar.

Tata Letak Segmentasi Pasar Aset Tokenized

Segmen aset tokenized komoditas utama sangat terkonsentrasi, dengan token emas mendominasi sebagian besar pangsa, total sekitar 5,1 miliar dolar AS, dengan token emas mencapai 5 miliar dolar AS. Token perak dan kategori lainnya hanya sekitar 57,6 juta dolar AS, kurang dari 0,01%.

Emas secara alami cocok untuk model aset tokenized, saat ini pasar komoditas utama didominasi oleh emas karena: emas memiliki standar global yang seragam, penyimpanan yang mudah, tidak mudah rusak, dan secara tradisional diperdagangkan melalui sertifikat hak.

Selain itu, investor pasar kripto sejak lama menyukai aset emas, dan Bitcoin sejak awal disebut sebagai "emas digital". Produk seperti Tether Gold (XAUT), Paxos Gold (PAXG) memetakan kepemilikan emas fisik ke blockchain, mengubah hak atas emas fisik menjadi token digital yang dapat disimpan di dompet.

Pasar aset tokenized untuk minyak mentah, produk pertanian, energi, dan kekuatan komputasi masih sangat kecil, dan industri ini masih dalam tahap awal.

Dari segi infrastruktur blockchain dasar, distribusi ekosistem aset tokenized lebih beragam. Ethereum tetap menjadi pemimpin karena keunggulan DeFi dan fondasi yang matang untuk adopsi institusi, dengan aset bernilai 15,7 miliar dolar AS, menguasai lebih dari setengah pangsa pasar.

Sisa pasar aset tokenized tersebar di berbagai blockchain: BNB Chain sekitar 4 miliar dolar AS, Solana sekitar 2,2 miliar dolar AS, Stellar sekitar 1,7 miliar dolar AS, Liquid Network (sidechain Bitcoin) sekitar 1,5 miliar dolar AS, XRP Ledger, ZKsync Era, dan Arbitrum masing-masing mendekati 1 miliar dolar AS.

Industri aset tokenized tidak terkonsolidasi di satu blockchain tunggal, melainkan tersebar berdasarkan biaya transaksi, likuiditas, regulasi, dan kemitraan bisnis. Namun, data yang paling menunjukkan bukanlah ukuran pasar aset tokenized itu sendiri… melainkan cara penggunaannya.

Mari kita lanjutkan analisis—

Sebagian besar aset tokenized saat ini belum memiliki "komposabilitas"

Ukuran pasar bukan satu-satunya indikator utama, nilai aplikasi nyata dari aset jauh lebih penting sebagai referensi.

Obligasi adalah kategori aset tokenized terbesar, dengan nilai pasar 15,2 miliar dolar AS, tetapi hanya 5% dari volume peredaran digunakan dalam protokol DeFi, sekitar 800 juta dolar AS. Aset tokenisasi logam mulia juga memiliki tingkat pemanfaatan yang rendah, sebagian besar hanya disimpan secara on-chain, belum menjadi modul dasar keuangan yang dapat dikombinasikan dan digunakan secara bersamaan.

Kategori aset tokenized yang lebih niche menunjukkan performa yang sangat berbeda: reinsurance token dengan nilai pasar 362 juta dolar AS, digunakan dalam protokol on-chain sebanyak 84%; pinjaman pribadi token dengan tingkat penggunaan 33%, keduanya dirancang sejak awal untuk mendukung skenario komposisi di blockchain. Sebaliknya, obligasi pemerintah dan emas, sebagai aset tokenized utama, hanya berfungsi untuk menyederhanakan kepemilikan dan transfer aset di blockchain, tanpa mengubah logika operasional aslinya. Kondisi ini juga menyoroti perbedaan utama dalam industri aset tokenized: tingkat asli blockchain dari berbagai aset tokenized sangat bervariasi.

Beberapa aset dapat dipindahkan secara lintas chain dan digunakan secara bebas, sementara yang lain hanya menggunakan blockchain sebagai alat pencatatan, fungsi transfer dan penggabungan aset terbatas. Sebagian besar aset tokenized saat ini hanyalah digitalisasi aset, hanya memindahkan catatan ke blockchain, tanpa melepaskan potensi penggabungan aset. Sedangkan komposabilitas adalah nilai inti dari keuangan di blockchain, dan kunci untuk peningkatan sistem keuangan.

Indeks token asli Pantera Capital menunjukkan bahwa lebih dari 70% aset tokenized memiliki tingkat asli blockchain yang sangat rendah. Banyak token hanyalah sertifikat digital dari aset fisik di luar jaringan, pengendalian aset sebenarnya masih bergantung pada buku besar offline dan perantara.

Saat ini industri aset tokenized masih dalam tahap awal: satu kategori adalah aset digital yang hanya dicatat secara formal di blockchain, dan kategori lain adalah aset asli yang secara mendalam sesuai dengan karakteristik blockchain.

Infrastruktur teknologi untuk komposisi di blockchain sudah lengkap, kategori aset juga semakin beragam, tetapi integrasi mendalam baru mulai berkembang.

Arah Perkembangan Aset Tokenized di Masa Depan

Prediksi industri tentang skala jangka panjang aset tokenized bervariasi, tetapi secara umum diperkirakan pasar akan terus berkembang.

• McKinsey memprediksi bahwa pada tahun 2030, pasar aset tokenized akan mencapai 2 hingga 4 triliun dolar AS;
• Ark Invest memperkirakan pasar aset tokenized akan mencapai 11 triliun dolar AS;
• Boston Consulting bersama Ripple memperkirakan pasar akan mencapai 9,4 triliun dolar AS pada 2030, dan meningkat menjadi 18,9 triliun dolar AS pada 2033;
• Standard Chartered memperkirakan pasar aset tokenized akan menembus 30 triliun dolar AS pada 2034.

Berdasarkan perkiraan dari lembaga-lembaga ini, dibandingkan dengan ukuran pasar saat ini sebesar 34 miliar dolar AS, potensi pertumbuhan jangka panjang industri aset tokenized bisa mencapai ratusan kali lipat. Tentu saja, perbedaan angka ini bukan karena prediksi kecepatan adopsi industri, melainkan karena standar pengukuran yang berbeda. Setiap lembaga memiliki cakupan statistik yang berbeda, termasuk kategori aset, apakah stablecoin dan deposito dihitung, dan definisi ruang lingkup tokenized—misalnya: McKinsey fokus pada obligasi, kredit, dana, saham; Standard Chartered menambahkan komoditas dan keuangan perdagangan; Boston Consulting dan Ripple juga memasukkan deposito dan stablecoin. Meski demikian, meskipun ada perbedaan metodologi, industri secara konsisten mengakui bahwa skala aset tokenized akan mengalami ekspansi besar.

Melihat ke sistem keuangan global, ukuran aset tokenized saat ini masih sangat kecil.

• Total obligasi global lebih dari 140 triliun dolar AS, obligasi tokenized hanya 15,2 miliar dolar AS, kurang dari 0,01%;
• Nilai emas fisik global mencapai puluhan triliun dolar AS, emas tokenized sekitar 5 miliar dolar AS, kurang dari 0,02%;
• Nilai pasar saham global lebih dari seratus triliun dolar AS, saham tokenized sekitar 150 juta dolar AS, hanya 0,001%.

Saat ini, jalur baru ini sudah mulai terbentuk secara stabil, obligasi pemerintah AS, emas, dan pinjaman pribadi yang memiliki harga yang jelas, permintaan stabil, dan hak milik yang sederhana, menjadi yang pertama di-tokenkan dan diimplementasikan. Saat ini, aset tokenized belum mengubah sifat dasar aset secara fundamental, hanya mengoptimalkan cara penyelesaian dan perputaran aset, dan integrasi mendalam dengan sistem keuangan digital masih dalam tahap eksplorasi.

Saat ini, aset tokenized lebih banyak berada di tingkat digitalisasi, sulit untuk mencapai aplikasi penggabungan yang dapat diprogram. Tahap berikutnya dari industri ini akan menghadapi tantangan besar: mengonversi bagian yang lebih kompleks dari sistem keuangan ke blockchain, dan mengintegrasikan aset tokenized secara lebih mendalam ke dalam infrastruktur keuangan yang dapat dikombinasikan dan asli internet.