Hyperliquid DEX Bangkit: Logika Pertumbuhan Pembelian kembali, ETF, dan Kontrak Abadi di Balik Rekor Tertinggi HYPE

Pada akhir Mei 2026, pasar kripto secara keseluruhan berada dalam fase konsolidasi dan fluktuasi, dengan Bitcoin berkisar antara 88.000 hingga 92.000 dolar AS, bergerak sempit. Sebagian besar aset utama mengikuti tren sideways. Namun, token asli Hyperliquid HYPE justru menunjukkan performa independen yang melawan tren.

Berdasarkan data pasar Gate, per 25 Mei 2026, HYPE tercatat sebesar 61,349 dolar AS, dengan tertinggi 24 jam mencapai 64,690 dolar AS, kenaikan 27,87% dalam 7 hari terakhir, dan 47,16% dalam 30 hari terakhir. Pada akhir Mei, HYPE mencatat harga tertinggi sepanjang masa sekitar 63 dolar AS. Kapitalisasi pasar HYPE sempat menembus 15 miliar dolar AS, menempati posisi dalam 15 besar kapitalisasi aset kripto global.

Kenaikan ini terjadi di tengah pasar Bitcoin yang hampir stagnan, sehingga performa HYPE menjadi sangat mencolok.

Dari Bintang Hitam DEX ke Target Institusional

Hyperliquid adalah blockchain Layer 1 yang dirancang khusus untuk perdagangan derivatif terdesentralisasi berkinerja tinggi, mengintegrasikan buku pesanan on-chain, eksekusi dengan latensi sangat rendah, dan pengalaman trading mendekati bursa terpusat. Sejak peluncuran token asli HYPE pada akhir 2024, terjadi evolusi dari token fungsi DEX menjadi aset yang mampu menangkap berbagai nilai.

Berikut adalah garis waktu peristiwa penting dalam tren pasar ini:

• Sepanjang 2025: Hyperliquid melakukan buyback lebih dari 640 juta dolar AS, mendekati 46% dari total buyback protokol pasar
• 10 Oktober 2025: Market kripto mengalami insiden likuidasi harian terbesar dalam sejarah, dengan hampir 19 miliar dolar AS posisi leverage dipaksa dilikuidasi, dan total kontrak terbuka pasar dari sekitar 210 miliar dolar AS menurun tajam
• Maret 2026: Pangsa pasar kontrak perpetual Hyperliquid naik mendekati 6%, hampir dua kali lipat dari sekitar 3,5% setahun sebelumnya
• April 2026: Volume perdagangan kontrak perpetual 30 hari Hyperliquid melebihi 180 miliar dolar AS, melampaui total platform derivatif on-chain lainnya
• 6 Mei 2026: Pemilik utama membuka 9,92 juta HYPE, sekitar 375,84 juta dolar AS berdasarkan harga hari itu, sekitar 58% dari total nilai unlock minggu tersebut, tanpa menyebabkan crash harga
• 12 Mei 2026: 21Shares meluncurkan ETF spot HYPE pertama di NASDAQ (kode THYP), volume hari pertama sekitar 1,8 juta dolar AS, dinilai oleh analis Bloomberg James Seyffart sebagai “penampilan hari pertama yang sangat solid, jelas lebih baik dari rata-rata peluncuran ETF”
• 15 Mei 2026: Bitwise meluncurkan ETF spot HYPE (kode BHYP), dalam lima hari AUM mencapai sekitar 30,5 juta dolar AS, dengan arus masuk bersih sekitar 26,9 juta dolar
• 21 Mei 2026: HYPE mencatat harga tertinggi sepanjang masa sekitar 63 dolar AS, kenaikan mingguan hampir 40%
• 23 Mei 2026: Grayscale mengajukan revisi ketiga S-1 untuk ETF HYPE ke SEC AS, mengubah custodian menjadi Anchorage Digital Bank, dan menambahkan kata-kata terkait kemungkinan jaminan

Mesin Penggerak Ganda yang Mencapai Rekor: Katalis ETF dan Mekanisme Buyback

Per 22 Mei 2026, dua ETF spot HYPE yang terdaftar di pasar saham AS, yaitu 21Shares dan Bitwise, memiliki total aset bersih sekitar 89,2 juta dolar AS, dengan arus masuk bersih kumulatif kurang dari dua minggu sekitar 74,91 juta dolar AS. Pada 20 Mei, total arus masuk bersih ETF spot HYPE hari itu sekitar 25,46 juta dolar AS.

Secara umum, pasar mengaitkan pencapaian tertinggi HYPE kali ini dengan masuknya dana institusional melalui ETF spot. Namun, menurut analisis Forbes, ETF hanyalah katalis permukaan; kekuatan dasar yang terus mendorong harga adalah mekanisme buyback internal protokol Hyperliquid.

Untuk memahami perbedaan ini, perlu membandingkan skala arus masuk ETF dengan skala buyback protokol Hyperliquid. Dua ETF HYPE dalam kurang dari dua minggu mengumpulkan sekitar 74,91 juta dolar AS, rata-rata harian sekitar 5,35 juta dolar. Sebaliknya, selama 2025, Hyperliquid melakukan buyback lebih dari 640 juta dolar, rata-rata harian sekitar 1,75 juta dolar. Secara kasat mata, arus dana ETF tampak lebih cepat, tetapi keberlanjutan mekanisme buyback jauh melampaui dana ETF—yang dipengaruhi oleh sentimen pasar dan siklus produk ETF, sedangkan buyback dipengaruhi oleh aktivitas trading platform dan hubungan langsung dengan harga HYPE.

Lebih menarik lagi, Hyperliquid mengalokasikan sekitar 97% dari pendapatan biaya transaksi untuk buyback HYPE. Proporsi ini termasuk yang tertinggi di industri kripto, artinya setiap kali aktivitas trading meningkat, tekanan beli terhadap HYPE otomatis bertambah. Pada 9 April 2026, Hyperliquid mencatat supply token HYPE menjadi “defisit bersih”—dengan membeli 42.446,07 HYPE dengan harga rata-rata 39,38 dolar AS, dan mendistribusikan 26.783 HYPE kepada validator dan staker aktif, mengurangi suplai yang beredar sebanyak 15.663 HYPE.

Peluncuran ETF memberi jalur permintaan institusional baru terhadap HYPE, sementara buyback protokol adalah mekanisme utama yang mendukung nilai jangka panjang HYPE. Keduanya saling menguat: ETF menambah permintaan tambahan, dan mekanisme buyback menciptakan kebutuhan struktural yang berkelanjutan, menghasilkan kekuatan dorong dari kolaborasi keduanya.

Gambaran Pertumbuhan DEX yang Melawan Tren

Perubahan dalam pasar kontrak perpetual

Laporan “Situasi Kontrak Perpetual Cryptocurrency 2026” dari CoinGecko yang dirilis 22 Mei 2026 menyajikan data struktural penting. Dalam empat bulan pertama 2026, volume transaksi bulanan dari 11 bursa terpusat teratas turun menjadi 4,69 triliun dolar AS, turun 34% dari 7,11 triliun dolar AS di 2025. Pada periode yang sama, volume bulanan dari bursa desentralisasi teratas naik dari 531,65 miliar dolar AS menjadi 611,57 miliar dolar AS, meningkat 15%.

Antara penurunan dan kenaikan ini, terlihat bahwa pasar kontrak perpetual sedang mengalami pergeseran struktural dari sentralisasi ke desentralisasi. Pangsa pasar kontrak terbuka di bursa desentralisasi meningkat dari 3,6% awal 2025 menjadi 13,5% akhir April 2026, sementara di saat yang sama, pangsa pasar di bursa terpusat turun dari 96,4% menjadi 86,5%.

Performa Hyperliquid secara individual

Hyperliquid adalah contoh paling menonjol dari pertumbuhan dalam gelombang kenaikan DEX ini. Volume transaksi bulan April 2026 mencapai 190,28 miliar dolar AS, sekitar 3,9% dari total volume kontrak perpetual semua bursa, menempati posisi ke-9 secara keseluruhan, mengungguli beberapa bursa terpusat terkenal. Dalam segmen kontrak perpetual desentralisasi, Hyperliquid menguasai sekitar 70% pangsa pasar kontrak perpetual on-chain, dan volume 30 hari-nya melebihi total platform derivatif on-chain lainnya.

Pada Maret 2026, pangsa Hyperliquid dalam total volume kontrak perpetual meningkat mendekati 6%, dari sekitar 3,5% setahun sebelumnya. Meski volume keseluruhan bursa telah menurun dari puncaknya di Agustus 2025, pangsa pasar Hyperliquid tetap meningkat, menunjukkan pertumbuhan yang bukan sekadar mengikuti tren volume pasar secara umum, tetapi benar-benar merebut pangsa dari bursa terpusat.

Pertumbuhan Hyperliquid bukan sekadar hasil “gelombang pasar bullish”, melainkan cerminan dari keunggulan kompetitif struktural yang dimiliki DEX dalam hal transparansi, self-custody, dan trading 24/7. Yang menarik, Hyperliquid telah memperluas ke aset non-kripto—menurut laporan kuartal pertama CoinGecko 2026, kontrak perpetual komoditas menyumbang sekitar 30% dari total kontrak terbuka Hyperliquid, dan kontrak minyak mentah bahkan sempat melampaui kontrak perpetual Bitcoin dalam volume harian pada 9 April 2026, membuka potensi pasar derivatif tradisional lebih jauh.

Tonggak Regulasi Institusional: Jalur ETF HYPE dan Isyarat Regulasi

Proses institusionalisasi HYPE mencapai tonggak penting pada Mei 2026. Berikut status produk ETF terkait HYPE saat ini:

| Penerbit | Kode Perdagangan | Bursa | Status Saat Ini | | --- | --- | --- | --- | | 21Shares | THYP | Nasdaq | Sudah listed 12 Mei 2026 | | Bitwise | BHYP | NYSE | Sudah listed 15 Mei 2026 | | Grayscale | GHYP | Menunggu | Revisi S-1 ketiga sedang dalam pengajuan (23 Mei 2026) |

THYP dari 21Shares langsung mencatat volume hari pertama lebih dari 1,8 juta dolar AS, dan analis Bloomberg James Seyffart menilai performa hari pertama ini “sangat solid, jauh lebih baik dari rata-rata peluncuran ETF”.

Grayscale telah mengumpulkan sekitar 25 juta dolar AS HYPE sebelum ETF resmi diluncurkan dan langsung melakukan jaminan di protokol. Revisi ketiga mereka mengubah custodian menjadi Anchorage Digital Bank dan menambahkan kata-kata terkait kemungkinan jaminan—yang berarti, jika disetujui, GHYP mungkin akan menjamin HYPE dalam kerangka ETF, berbeda dari THYP dan BHYP.

Dari sudut pandang regulasi, Grayscale telah menyelesaikan tiga revisi S-1 dalam kurang dari dua bulan (pertama kali diajukan 20 Maret 2026), menunjukkan mereka aktif menanggapi masukan SEC, yang merupakan jalur umum menuju persetujuan. Jika GHYP akhirnya disetujui, pasar AS akan memiliki tiga ETF spot HYPE sekaligus, memperluas basis investor institusional HYPE.

Dalam satu minggu terakhir, net inflow ETF HYPE sekitar 72,38 juta dolar AS, sementara ETF XRP selama periode sama sekitar 22,04 juta dolar AS, menunjukkan ETF HYPE menarik perhatian modal yang lebih aktif dalam jangka pendek.

Dukungan Rekor dan Kekhawatiran Tersembunyi

Dalam narasi bullish, harga adalah alat persuasi terkuat. Tapi, untuk menilai secara objektif pencapaian tertinggi HYPE kali ini, perlu mencari bukti yang dapat diverifikasi dari fakta, data, dan logika.

Dukungan: Faktor Struktural yang Terbukti

Buyback dan model pendapatan adalah perilaku on-chain yang dapat diverifikasi. Dana bantuan Hyperliquid memperoleh dana dari biaya trading kontrak perpetual, secara kontinu melakukan buyback HYPE di pasar terbuka. Perilaku ini dapat diverifikasi melalui data on-chain, bukan sekadar narasi. Selama 2025, buyback sebesar 640 juta dolar AS menunjukkan ini adalah operasi sistematis, bukan insiden sesekali. Bukti kuat lainnya adalah total pengeluaran buyback protokol kripto tahun 2025 yang melebihi 1,4 miliar dolar AS, dengan Hyperliquid menyumbang hampir 46%.

Arus dana ETF juga dapat dilacak. Platform seperti SoSoValue menyediakan data real-time arus masuk harian dari dua ETF HYPE, dengan transparansi yang jauh melampaui narasi tradisional. Hingga 22 Mei 2026, total net inflow kedua ETF ini sekitar 74,91 juta dolar AS, sebuah fakta objektif.

Pertumbuhan pangsa pasar diverifikasi oleh pihak ketiga. Data CoinGecko mengonfirmasi peningkatan berkelanjutan pangsa pasar kontrak perpetual Hyperliquid, yang bersumber dari data independen dan terbuka.

Kekhawatiran: Risiko yang Tidak Boleh Diabaikan

Likuidasi posisi whale short yang tertunda. Data on-chain menunjukkan trader Loracle (pelaku awal dalam ekosistem Hyperliquid) memegang posisi short HYPE bernilai nominal sekitar 1,037 miliar dolar AS, setara sekitar 180.000 HYPE, dengan kerugian unrealized sekitar 22 juta dolar AS. Sejak akhir April, seiring kenaikan harga HYPE, Loracle beberapa kali melakukan tindakan untuk menjaga posisi short tersebut—terakhir pada 22 Mei, menyetor dan menjual sekitar 563.345 HYPE, senilai sekitar 33,59 juta dolar AS, untuk menambah margin.

Disparitas volume transaksi spot yang muncul sebagai sinyal divergensi. Saat harga HYPE menembus 62 dolar AS, beberapa indikator on-chain menunjukkan bahwa selisih volume transaksi spot menurun di beberapa tahap, menandakan adanya potensi perlambatan pembelian agresif di level tinggi. Ini bukan sinyal pembalikan, tapi mengingatkan akan potensi kelelahan momentum jangka pendek.

Tekanan pasokan dari unlock yang berkelanjutan. Ini adalah risiko utama yang akan dibahas lebih dalam di bagian berikut.

Unlock 6 Juni: Uji Tahan dan Mekanisme Penyerapan

Pada 6 Mei 2026, Hyperliquid melepas 9,92 juta HYPE kepada pemilik utama, dengan nilai sekitar 375,84 juta dolar AS berdasarkan harga hari itu, sekitar 58% dari total nilai unlock minggu tersebut. Secara umum, volume pasokan sebesar ini biasanya terkait tekanan jual yang signifikan. Tapi, harga HYPE tetap stabil setelah unlock, dan per 9 Mei tercatat sekitar 43,71 dolar AS, naik 1,02% dalam seminggu, tanpa gejala crash.

Unlock berikutnya dijadwalkan 6 Juni 2026, dengan pelepasan lagi 9,92 juta HYPE, bernilai sekitar 429 juta dolar AS saat ini.

Mengapa pasar tidak bereaksi seperti biasanya terhadap unlock pertama?

Pertama, prediktabilitas unlock. Token Hyperliquid diatur untuk unlock rutin setiap 6 bulan, dengan jadwal tetap. Pengaturan ini memungkinkan pasar mengantisipasi dan memasukkan ekspektasi suplai tambahan ke dalam harga, bukan sebagai kejutan mendadak. Ketika unlock tidak lagi menjadi “kejadian tak terduga”, peserta pasar dapat menyebarkan risiko dalam periode yang lebih panjang.

Kedua, perilaku on-chain menunjukkan posisi jangka panjang. Pada hari unlock, sekitar 15,2 juta dolar HYPE dipindahkan dari platform ke staking, dengan alamat baru langsung menerima token dari lock-up dan mengarahkan ke sistem staking. Perilaku ini menunjukkan niat untuk memegang jangka panjang, bukan menjual cepat. Selain itu, tiga dompet terkait Multicoin Capital yang terdeteksi di Onchain Lens pada 3 Mei, mengunci sekitar 1,96 juta HYPE (nilai sekitar 82 juta dolar saat itu), menjadi salah satu pemegang terbesar HYPE sebelum unlock.

Ketiga, mekanisme internal protokol untuk menyerap suplai. Termasuk buyback, pool permintaan staking, dan syarat staking 1 juta HYPE untuk membuat pasar prediksi di HIP-4, semuanya berfungsi sebagai penyerapan suplai baru.

Pendapat: Transisi yang tenang pada Mei memberi fondasi psikologis yang kuat untuk unlock Juni—pasar sudah terbiasa dengan “unlock terprediksi + penyerapan struktural”. Tapi, perlu diingat, harga HYPE saat unlock Mei sekitar 38-42 dolar AS, sementara saat ini sudah di atas 60 dolar. Nilai nominal unlock Juni lebih tinggi (sekitar 429 juta vs. 375 juta dolar), dan meskipun mekanisme penyerapan berjalan normal, motivasi untuk ambil keuntungan di harga lebih tinggi bisa lebih besar.

Pengaruh unlock 6 Juni terhadap harga HYPE dalam jangka pendek sangat bergantung pada apakah arus ETF tetap stabil di atas 5 juta dolar per hari dan apakah pemegang posisi besar menyesuaikan posisi mereka di sekitar periode unlock. Jika arus masuk ETF harian tetap di atas 5 juta dolar, secara teori, dalam sekitar 7-8 hari trading, potensi tekanan jual dari unlock dapat terserap sepenuhnya.

Dampak Industri

Pengaruh terhadap kompetisi DEX

Kebangkitan Hyperliquid sedang mendefinisikan ulang dimensi kompetisi dalam pasar derivatif terdesentralisasi. DEX yang sekadar meniru buku pesanan bursa terpusat sulit bersaing—Hyperliquid membangun blockchain Layer 1 khusus, dengan performa dan pengalaman trading mendekati bursa terpusat, sekaligus mempertahankan transparansi dan self-custody. Dengan sekitar 70% pangsa pasar kontrak perpetual on-chain, sudah terbentuk hambatan jaringan yang signifikan.

Sementara itu, dYdX yang dulu menjadi pemimpin di segmen ini, volume transaksi bulanan mereka saat ini hanya sekitar 10-12% dari Hyperliquid. Hyperliquid adalah satu-satunya DEX kontrak perpetual yang terus mengalami pertumbuhan pangsa pasar di 2026.

Signifikansi untuk masuknya institusi

Keberhasilan peluncuran ETF spot HYPE memiliki makna lebih dari sekadar token tunggal. Dari Bitcoin ke Ethereum, dan Solana, jalur ETF kripto biasanya dimulai dari pasar futures yang matang dan proses regulasi bertahun-tahun. HYPE, dari token sampai ETF dalam waktu sekitar satu setengah tahun, dengan fitur jaminan di dalam ETF, menjadi contoh yang bisa menjadi model jalur regulasi untuk aset token di segmen derivatif desentralisasi.

Inspirasi untuk desain ekonomi token

Mekanisme buyback Hyperliquid—menggunakan sekitar 97% dari biaya transaksi—menciptakan umpan balik langsung antara volume platform dan permintaan token. Ini berbeda secara mendasar dari model “token governance + dividen protokol” yang sering kekurangan motivasi permintaan berkelanjutan. Praktik Hyperliquid menunjukkan bahwa mengaitkan pendapatan protokol secara mendalam dengan nilai token adalah jalur efektif membangun model ekonomi token yang berkelanjutan.

Penutup: Rebalancing Narasi Struktural dan Risiko Siklus

Puncak harga HYPE selama tren sideways Bitcoin ini bukan sekadar hasil satu kejadian jangka pendek, melainkan hasil dari resonansi berbagai faktor struktural dalam jangka waktu tertentu. Mulai dari pergeseran volume transaksi bulanan DEX dari 5,3 triliun menjadi 6,1 triliun dolar, mekanisme buyback internal yang sekitar 97% dari pendapatan digunakan untuk buyback, hingga jalur regulasi ETF yang membuka akses institusional—semuanya secara individual mendukung pencapaian ini. Kombinasi faktor tersebut di Mei 2026 menciptakan terobosan bersejarah bagi HYPE.

Namun, semua narasi harus diuji oleh waktu. Unlock 6 Juni, risiko likuidasi whale short, dan keberlanjutan arus ETF akan menjadi variabel utama dalam menilai kelayakan valuasi HYPE saat ini.

Perpindahan pasar kontrak perpetual dari sentralisasi ke desentralisasi masih berlangsung. Hyperliquid sebagai pemain utama memiliki keunggulan fundamental yang berpotensi berkelanjutan dalam jangka menengah. Tapi, pasar tidak bergerak lurus. Dalam proses rebalancing antara narasi struktural dan risiko siklus, satu hal yang pasti: HYPE dan Hyperliquid telah menjadi kekuatan yang tidak bisa diabaikan di pasar kripto.