NodeStrategy：Proyek DAT Ordinals pertama, narasi Strategy Treasury dipindahkan ke NFT

Penulis: 798.eth

Proyek yang diklaim sebagai Ordinals DAT pertama di Bitcoin, NodeStrategy. Ia mengadopsi narasi gudang treasury MicroStrategy ke dalam NFT, membeli monyet, buyback dan pembakaran, number go up, terdengar sangat lancar. Tapi saat ini harganya diskon 0.46x, datar tidak bergerak. Masalahnya terletak pada desainnya sendiri. Bahan bakar mesin ini, dan penjara yang mengunci mesin ini, adalah hal yang sama, yaitu biaya transaksi 10%. Mari kita uraikan satu per satu.

Pertama, apa itu NodeStrategy. Sebuah Rune Token di Bitcoin, bernama NODESTRAT, total pasokan 1 miliar. Mengklaim sebagai The Perpetual Monke Machine, gudang aset digital Ordinals pertama di Bitcoin L1. Targetnya adalah NodeMonkes, sebuah seri NFT Ordinals blue-chip, perhatikan bahwa ini tidak terkait dengan NodeMonkes resmi. Tempat perjualbelian adalah radFi, yang sekarang bernama Bound.

Selanjutnya, bagaimana mekanisme flywheel berputar. Mereka menggambarkan skema empat langkah siklus tertutup. Setiap transaksi dikenai biaya 10%, 90% masuk ke gudang treasury, 10% diberikan ke radFi. Gudang treasury menggunakan biaya ini untuk membeli floor NodeMonke. Mempajang monyet yang dibeli sebagai tangga, lalu menjualnya di Satflow dengan target keuntungan berbeda. BTC dari penjualan monyet, 100% digunakan untuk buyback dan pembakaran NODESTRAT. Pengurangan pasokan menyebabkan harga naik, menarik lebih banyak orang untuk bertransaksi, dan menghasilkan lebih banyak biaya. Diklaim semakin berputar semakin bernilai. Itulah satu-satunya skenario, terdengar konsisten. Tapi kenyataannya tidak berjalan, berikut alasannya.

Point pertama, mengapa NODESTRAT hanya bisa diperdagangkan di radFi / Bound saja.

Pertama, kenali sumber kekuatannya. Seluruh flywheel, membeli, menjual, buyback dan pembakaran, bergantung pada biaya 10% itu. Tanpa biaya ini, gudang tidak punya uang, mesin langsung berhenti.

Lalu, siapa yang menerima biaya 10% ini, di lapisan mana. Kalau di Ethereum atau Solana, ini sangat sederhana, kontrak token sendiri yang bisa menerima. ERC20 bisa menulis fee-on-transfer, Solana Token-2022 memiliki TransferFee. Setiap transfer, kode token secara otomatis memotong pajak, di mana pun transaksi dilakukan, pajaknya mengikuti token.

Tapi NODESTRAT adalah Rune di Bitcoin. Bitcoin L1 tidak memiliki smart contract. Rune hanyalah catatan saldo di buku besar protokol Runes, cukup ditulis angka, tidak ada kode, tidak ada hook transfer, tidak ada logika yang bisa dieksekusi sendiri. Kamu tidak bisa membuat Rune yang otomatis memungut pajak. Mengirim Rune hanyalah transaksi Bitcoin biasa yang memindahkan saldo, tidak ada yang bisa mencegat dan memotong 10%.

Jadi, 10% ini tidak bisa melekat pada token itu sendiri, melainkan hanya di platform tempatnya diperdagangkan. Di radFi / Bound, saat kamu membeli atau menjual NODESTRAT, platform ini yang memotong 10%. Pajak ini di level platform, token sendiri tidak bisa memotong satu pun.

Dari situ, kesimpulannya muncul. Biaya 10% ini hanya ada saat diperdagangkan di radFi / Bound. Kalau kamu mengirim NODESTRAT secara point-to-point ke teman, atau menjual di pasar Ordinals lain, tidak ada biaya 10% ini, karena di luar Bound tidak ada yang tahu aturan ini, apalagi memaksakannya.

Karena itu, proyek ini hanya punya satu jalan hidup, mengunci semua transaksi di radFi / Bound. Hanya di tempat ini biaya transaksi bisa dikumpulkan. Kalau likuiditas berpindah ke tempat lain, pendapatan biaya hilang, gudang berhenti membeli, dan flywheel langsung mati.

Ini juga menjelaskan bagian dari biaya 10% yang dibagi ke radFi. radFi adalah gerbang biaya, NodeStrategy bertugas mengarahkan semua transaksi ke jalur ini. Token ini secara harfiah hampir dikunci di Bound, nama yang dipilih pun mencerminkan itu. Mekanisme nilai seluruhnya diikat di satu platform ini. Ini adalah kelemahan yang tertanam dalam desain.

Point kedua, mengapa harga tidak bisa naik, apa akar permasalahannya.

Skemanya adalah number go up, tapi kenapa malah datar. Masalah utamanya adalah bahan bakar mesin ini sendiri yang justru meracuni permintaannya.

Mesin ini kehabisan bahan bakar. Flywheel mengandalkan volume transaksi, tapi volume transaksi hampir mati, sekitar 9K USD per hari. 10% dari itu adalah 900, 90% masuk ke gudang, 810, dan sehari tidak bisa mengumpulkan 0.01 BTC. Tanpa volume, tidak ada biaya, tanpa biaya tidak ada pembelian, tanpa pembelian tidak ada tangga jual, tanpa jual tidak ada buyback, tanpa buyback tidak ada pembakaran, dan harga tidak mengalami apa-apa. Seluruh rantai ini berputar tanpa hasil.

Lebih parah lagi, 10% ini bukan hanya bahan bakar, tapi juga menjadi angin yang menahan harga sendiri. Membeli dengan biaya 10%, menjual lagi dengan biaya 10%, satu putaran akan rugi 20%. Token ini harus naik minimal 20% dulu agar trader balik modal. Kamu ibarat mengundang orang membeli sesuatu yang biaya masuk dan keluar masing-masing 10%, sehingga kecepatan spekulasi langsung terhenti. Di satu sisi ada keuntungan dari buyback dan pembakaran, di sisi lain ada hambatan 20% dari pajak bolak-balik, keduanya berlaku untuk token yang sama. Ia sedang berperang dengan dirinya sendiri.

Rantai buyback ini sudah dikunci sangat ketat. Buyback hanya akan terjadi saat NodeMonke benar-benar dijual dari tangga, dan uang hasil penjualan monyet digunakan untuk buyback. Tapi pasar NFT tidak likuid, penjualan lambat dan tidak pasti. Sampai sekarang, baru terjual 39 unit, dengan 15 di tangga pendek, sisanya di tengah dan panjang kosong. Katup buyback hampir tidak mengalir. 30,77% dari total yang sudah dibakar.

Pembakaran sendiri tidak menciptakan permintaan. Mengurangi pasokan bisa mendorong harga naik, tapi hanya jika permintaan tetap ada. Tanpa volume, masuk pasar tetap dikenai 10%. Kalau 30% pasokan dibakar, yang didapat hanyalah pasar yang lebih kecil, tapi tetap tidak ada yang mau keluar uang. Harga adalah fungsi marginal dari penawaran dan permintaan, dan saat ini permintaan yang terhambat oleh pajak dan volume transaksi yang mati.

Diskon 0.46x ini adalah jebakan yang membelenggu dirinya sendiri. Harga token hanya setengah dari NAV. DAT normal saat premium bisa menerbitkan token baru untuk membeli lebih banyak aset, semakin banyak dibeli semakin menebal, itu adalah leverage nyata dari number go up. Satu-satunya leverage yang bisa mendorong harga adalah buyback, tapi itu juga terhambat oleh kondisi sebelumnya. Tidak bisa lagi jalan di jalur premium, buyback pun tidak berjalan, diskon tetap bertahan, tanpa mekanisme apapun untuk mengembalikannya.

Akhirnya, NAV dua kali lipat dari kapitalisasi pasar, kenapa harga masih tidak mendekati NAV.

Memiliki NODESTRAT tidak ada jalur penebusan, kamu tidak bisa menukar token kembali ke NodeMonke yang tersirat di harga 0.46. Satu-satunya jalan keluar adalah menjualnya di radFi ke penawar berikutnya, dan harus bayar lagi 10%. NAV ini hanyalah angka pemasaran, bukan harga dasar, pasar tidak menganggapnya, dan menentukannya berdasarkan aliran dana.

Biaya 10% awalnya untuk bahan bakar flywheel, tapi justru mematikan permintaan dan volume transaksi yang paling dibutuhkan, dan hanya bisa dikumpulkan dengan mengunci token di satu platform. Likuiditas pun dibatasi. Ditambah lagi, backing yang tidak bisa ditebus dan tidak bisa dicairkan, NAV tidak mampu mengaitkan harga. Desain mesin ini justru membatasi sumber bahan bakarnya sendiri.

Tanpa menilai naik turun harga, hanya fokus pada mekanisme.

Ada ide bagus untuk membuat flywheel ini yang sebenarnya sangat baik tetap bisa melaju?