Periode Pembelahan Siklus Bitcoin 2026: Dari Penurunan 22% di Q1 Hingga Pemulihan di Q2, Apakah Sinyal Dasar Sudah Muncul?

Ketika Bitcoin menunjukkan hasil penurunan sekitar 22% pada kuartal pertama tahun 2026, pasar pun terjerumus ke dalam sebuah evaluasi kolektif tentang "apakah pasar bullish telah berakhir". Setelah memasuki kuartal kedua, harga sempat rebound sebesar 14% dari titik terendahnya, berfluktuasi di sekitar $77.000 dalam hari yang sama, dan kerugian tahunan belum sepenuhnya tertutup. Pola pergerakan ini—penurunan tajam di awal, kemudian stabil—membuat semakin banyak investor mulai membandingkan struktur pasar saat ini dengan siklus bear market klasik seperti tahun 2014, 2018, dan lainnya, serta berusaha menjawab satu pertanyaan inti: Apakah rebound kuartal kedua ini hanyalah pemanasan singkat dalam jebakan bear market, atau sinyal bahwa dasar siklus telah dikonfirmasi.

Sebuah Kuartal yang Bisa Ditulis dalam Sejarah

Pada kuartal pertama tahun 2026, Bitcoin terus menurun dari posisi relatif tinggi di awal tahun, dengan total penurunan sekitar 22% dalam tiga bulan. Dalam sejarah performa kuartal Bitcoin, penurunan ini menempati posisi ketiga, hanya kalah dari sekitar 50% penurunan di kuartal pertama 2018 dan sekitar 38% di kuartal pertama 2014.

Setelah memasuki kuartal kedua, pasar menunjukkan pemulihan. Hingga 25 Mei 2026, menurut data Gate, harga Bitcoin berada di $77.115,4, naik 11,76% dalam 30 hari terakhir dan 14,09% dalam 90 hari terakhir. Dalam 7 hari terakhir, harga berfluktuasi antara $78.081,4 dan $82.828,2, dengan titik terendah 24 jam di $76.097,7, dan kenaikan harian kecil sebesar 0,49%. Kapitalisasi pasar stabil di sekitar $1,54 triliun, dengan pangsa pasar sebesar 57,17%. Meski ada pemulihan jangka pendek, dari performa satu tahun terakhir, Bitcoin masih jauh dari puncaknya di $126.193,0 pada 2025, dengan penurunan sebesar 22,08%.

Kombinasi pola ini—rekor penurunan kuartal yang besar disertai rebound awal—menjadi pemicu langsung dari meningkatnya perbedaan pandangan di pasar saat ini.

Dari Kegembiraan Halving ke Likuiditas yang Menyusut

Untuk memahami penurunan tajam di kuartal pertama 2026, kita perlu kembali ke rangkaian waktu yang lebih awal.

Pada 2024, ETF Bitcoin spot AS resmi disetujui, dan masuknya dana tradisional dalam jumlah besar ke pasar kripto memicu tren pasar yang didorong oleh alokasi institusional. Peristiwa halving 2024 semakin memperkuat ekspektasi pengurangan pasokan. Pada 2025, harga Bitcoin sempat menembus rekor tertinggi di atas $126.000, dan suasana pasar mendekati puncak euforia.

Namun, mulai paruh kedua 2025, kondisi likuiditas makro secara bertahap mengencang. Bank sentral utama di dunia menunda langkah penurunan suku bunga, premi likuiditas dolar meningkat, dan aset berisiko tinggi di pasar kripto mulai tertekan. Bitcoin pun turun dari puncaknya dan mempercepat penurunannya di awal 2026. Dalam kuartal pertama, selain faktor makro, ada faktor lain seperti likuidasi posisi leverage, penjualan sebagian perusahaan pertambangan Bitcoin, dan penarikan kembali dana ETF secara fase. Dalam kuartal pertama, ETF Bitcoin spot AS mengalami keluar masuk bersih sekitar $500 juta, dengan keluar $1,61 miliar di Januari, keluar $207 juta di Februari, dan masuk kembali $1,32 miliar di Maret—namun ini belum cukup menutup kekurangan sebelumnya.

Jika melihat dari perspektif sejarah, setiap kali Bitcoin mengalami kenaikan besar dan kemudian mengalami penurunan besar pertama, biasanya terjadi dalam satu hingga dua tahun setelah halving. Penurunan besar tahun 2014 terjadi setelah lonjakan tahun 2013, dan keruntuhan 2018 mengikuti bull run 2017. Penurunan tajam kuartal pertama 2026, dalam hal ritme waktu, sangat mirip dengan dua siklus bear market besar sebelumnya, tetapi memiliki latar belakang struktural yang sangat berbeda.

Isyarat dari Aliran Dana ETF dan Perilaku On-Chain

Penurunan harga semata-mata hanya tampilan permukaan; yang lebih penting adalah perubahan struktur dana.

Dalam bull market yang didorong oleh ETF spot sebelumnya, aliran dana harian ETF hampir sejalan dengan pergerakan harga Bitcoin. Pada kuartal pertama 2026, ETF Bitcoin spot AS mengalami keluar bersih selama beberapa minggu, beresonansi dengan penurunan harga secara bertahap. Setelah memasuki kuartal kedua, kondisi dana menunjukkan perbaikan yang nyata: di April, tercatat masuk bersih sekitar $1,97 miliar, performa bulanan terbaik sejak Oktober 2025; di dua minggu pertama Mei, masuk bersih sekitar $1,68 miliar, tetapi kemudian terjadi arus keluar besar sekitar $635 juta dalam satu hari di pertengahan Mei, memutus tren masuk selama sembilan hari berturut-turut dengan total sekitar $2,7 miliar. Secara keseluruhan, meski fluktuasi harian cukup besar, aliran dana ETF di kuartal kedua secara umum berbalik dari keluar bersih di kuartal pertama menjadi masuk bersih.

Dari data on-chain, pemegang jangka panjang tidak menunjukkan tanda-tanda panic selling selama penurunan harga di kuartal pertama. Menurut laporan kuartal pertama Bitcoin dari Ark Invest, pasokan BTC yang dimiliki oleh "pemegang kuat" meningkat dari sekitar 2,13 juta menjadi 3,6 juta BTC, kenaikan 69%, tertinggi sejak 2020. Ini menunjukkan semakin banyak Bitcoin berpindah dari trader jangka pendek ke alamat yang cenderung memegang dalam jangka panjang, dan peningkatan ini terjadi di saat harga sedang mengalami retracement, menunjukkan adanya divergensi yang jelas antara perilaku harga jangka pendek dan perilaku pemegang jangka panjang.

Dari sisi saldo di bursa, hingga pertengahan Mei, cadangan Bitcoin di bursa terpusat global turun ke sekitar 2,21 juta BTC, terendah sejak akhir 2017. Binance Research menyebutkan bahwa saldo Bitcoin di bursa turun dari puncaknya selama pandemi yang mencapai 17,6% dari pasokan menjadi 15,0%, sekitar 500.000 BTC meninggalkan platform, menurunkan pasokan yang tersedia untuk dijual ke level terendah dalam enam tahun. Tren penurunan ini menunjukkan bahwa, bahkan saat harga mengalami koreksi, para pemilik lebih cenderung memindahkan aset ke dompet pribadi atau ETF, bukan menjual di bursa.

Data ini bersama-sama membentuk gambaran pasar yang tidak konvensional: meskipun harga mengalami penurunan besar dalam kuartal, dana tidak mengalami keruntuhan total.

Apakah Konfirmasi Dasar atau Rebound Bear Market

Pendapat utama di pasar saat ini secara umum terbagi menjadi tiga:

Kelompok yang percaya bahwa dasar siklus telah terbentuk, menganggap bahwa Bitcoin telah menyelesaikan bagian utama dari penurunan. Alasan utama termasuk: aliran dana ETF yang mulai positif di kuartal kedua, pemegang jangka panjang yang menambah posisi secara signifikan selama penurunan, dan bahwa tahun-tahun yang mengalami penurunan besar di kuartal pertama biasanya menunjukkan dasar jangka menengah di kuartal kedua atau ketiga. Pada 2014 dan 2018, dasar sebenarnya muncul di kuartal keempat atau awal tahun berikutnya, tetapi keduanya tidak didukung oleh volume beli spot ETF sebesar ini. Oleh karena itu, siklus ini mungkin tidak akan meniru jalur bear market panjang sebelumnya secara lengkap.

Kelompok yang percaya bahwa ini adalah lanjutan bear market menekankan bahwa penurunan sekitar 22% di kuartal pertama masih termasuk dalam kategori koreksi besar, dan belum mencapai level retracement ekstrem di atas 80% seperti dalam bear market tradisional. Jika melihat dari 2018, Bitcoin baru benar-benar bottom setelah turun lebih dari 80% dari puncaknya, dan saat ini, dengan harga sekitar $77.000 dari puncak $126.000, retracement sekitar 39%, sehingga kedalaman koreksi belum cukup. Selain itu, ketidakpastian makroekonomi dan regulasi terhadap stablecoin yang semakin ketat dapat terus menekan preferensi risiko, membuat pasar kembali turun setelah rebound.

Kelompok yang melihat dari sudut pandang struktural berpendapat bahwa pendekatan biner bullish dan bearish sudah tidak cukup untuk menggambarkan pasar saat ini. Bitcoin sedang memasuki era "basis likuiditas institusional" yang didukung oleh pembelian ETF berkelanjutan, alokasi di neraca perusahaan publik, dan percobaan oleh beberapa dana kekayaan negara. Ini berarti bahwa dasar harga mungkin akan lebih tinggi dari siklus sebelumnya, tetapi peluang kenaikan besar seperti bull run liar semakin kecil, dan pasar lebih cenderung berfluktuasi dalam rentang yang lebar secara siklus.

Apakah Penurunan Terburuk dalam Sejarah akan Mengarah ke Bear Market

Narasi "penampilan kuartal pertama yang buruk dalam sejarah" memang menarik perhatian, tetapi tidak otomatis menentukan tren tahunan.

Setelah penurunan sekitar 38% di kuartal pertama 2014, Bitcoin sempat stabil dan rebound kecil di pertengahan tahun, tetapi akhirnya terus turun dan menutup tahun dalam kondisi bear market yang dalam. Penurunan sekitar 50% di kuartal pertama 2018 diikuti oleh tiga kuartal penurunan berkelanjutan, dan baru di akhir tahun mencapai dasar siklus sekitar $3.200. Sebaliknya, di kuartal pertama 2020, Bitcoin turun sekitar 10%, dan pada 12 Maret, terjadi flash crash harian, tetapi kemudian di kuartal kedua, pasar memulai bull run yang berlangsung hampir satu tahun.

Dari sini terlihat bahwa performa kuartal pertama tidak secara otomatis menentukan arah tahunan. Yang penting adalah apakah penurunan sudah cukup mengurangi risiko dan apakah ada pembeli baru yang masuk. Perbedaan utama saat ini dibandingkan 2014 dan 2018 adalah adanya permintaan berkelanjutan dari ETF spot. Selama ETF tidak mengalami arus keluar bersih besar dan berkepanjangan, pasar kemungkinan akan tetap berada di kisaran harga yang lebih tinggi dari dasar bear market tradisional.

Dampak Industri: Ketahanan Miner, Perusahaan Terbuka, dan Ekosistem DeFi

Penurunan di kuartal pertama telah memberikan tekanan yang berbeda-beda di berbagai bagian rantai industri.

Perusahaan pertambangan Bitcoin menghadapi tekanan dari penurunan harga dan hash rate yang tetap tinggi. Beberapa tambang dengan biaya tinggi sempat berhenti sementara atau menjual peralatan. Namun, dari data hash rate secara keseluruhan, tidak terlihat penurunan drastis seperti di akhir 2018, menunjukkan ketahanan keuangan yang lebih baik, berkat struktur keuangan yang dioptimalkan melalui penerbitan saham dan obligasi.

Perusahaan publik yang memegang Bitcoin, mayoritas yang membangun posisi selama 2024-2025, mengalami kerugian buku di kuartal pertama, tetapi tidak melakukan penjualan besar-besaran. Ini berbeda dari siklus sebelumnya yang penuh spekulasi dan panic selling, dan mencerminkan bahwa Bitcoin semakin dianggap sebagai aset jangka panjang perusahaan.

Ekosistem DeFi mengalami fase deleveraging di kuartal pertama, dengan total nilai terkunci (TVL) sedikit menurun, tetapi tidak memicu spiral likuidasi sistemik. Dengan membaiknya pasar di kuartal kedua, penggunaan dana di protokol pinjaman dan likuiditas mulai pulih.

Semua tanda ini menunjukkan bahwa meskipun harga mengalami penurunan besar, risiko sistemik di industri belum menyebar secara luas.

Seberapa Jauh Rebound Kuartal Kedua Bisa Berjalan

Berdasarkan data dan struktur dana saat ini, ada beberapa skenario utama yang bisa berkembang:

Optimis, dana ETF tetap masuk atau setidaknya tidak keluar secara besar-besaran di sisa kuartal kedua, ditambah ekspektasi likuiditas makro yang membaik, Bitcoin bisa membangun dasar yang kokoh di sekitar $75.000 dan mulai mengincar $100.000 di paruh kedua tahun. Dalam skenario ini, kuartal pertama 2026 akan dikenang sebagai "squat terakhir" sebelum pasar bullish.

Netral, pasar berfluktuasi dalam kisaran $62.500–$83.000, dengan aliran dana ETF yang bergantian masuk dan keluar, dan pemegang jangka panjang tetap menambah posisi tanpa adanya katalis besar. Bitcoin mungkin menunggu hal-hal seperti halving berikutnya atau siklus pelonggaran global untuk memulai tren utama.

Pesimis, jika terjadi guncangan likuiditas makro yang tak terduga atau krisis kepercayaan di industri kripto, ETF kembali mengalami arus keluar besar, dan harga Bitcoin jatuh di bawah $60.000, menguji level awal tahun 2024. Ini akan menandai masuknya pasar ke dalam bear market yang dalam, dan siklus koreksi bisa berlanjut selama dua kuartal atau lebih.

Perlu ditegaskan bahwa semua skenario ini hanyalah ekstensi dari fakta struktural yang ada, bukan prediksi harga atau saran investasi.

Penutup

Pasar Bitcoin tahun 2026 saat ini berada di persimpangan narasi siklus. Penurunan sekitar 22% di kuartal pertama akan tercatat dalam sejarah, tetapi berbeda dari sebelumnya, kali ini pasar didukung oleh basis pembelian ETF spot yang berkelanjutan, ketahanan neraca institusional, dan kemungkinan bergerak independen di tengah siklus pengetatan makroekonomi.

Rebound kuartal kedua belum membuktikan bahwa pasar bullish telah kembali, tetapi memberi pasar sebuah jendela waktu untuk penyesuaian ulang harga. Di jendela ini, setiap perubahan marginal dalam harga, aliran dana, dan perilaku on-chain akan menulis catatan data yang mendukung fondasi siklus baru. Bagi para pelaku yang mendalam, menunggu evolusi struktur ini lebih penting daripada terburu-buru memberi label pasar sebagai bullish atau bearish.