Bittensor TAO 2026：Setelah perluasan subnet, mengapa AI terdesentralisasi kembali menjadi tren?

Pada Mei 2026, AI terdesentralisasi sedang memasuki tahap verifikasi infrastruktur dari tahap pembangunan narasi. Dalam jalur ini, Bittensor dan token asli TAO-nya selalu menduduki posisi inti yang tak terelakkan.

Menurut data pasar Gate, hingga 25 Mei 2026, harga TAO adalah 273,7 dolar AS, dengan penurunan 24 jam sekitar 1,93%, kapitalisasi pasar sekitar 2,626 miliar dolar AS, dan suasana pasar berada di zona netral. Dalam 90 hari terakhir, TAO naik total 63,01%, rebound dari titik terendah 165,1 dolar AS ke tertinggi 379,2 dolar AS, tetapi masih turun sekitar 36,94% dari puncak 538,9 dolar AS setahun lalu. Pergerakan ini mencerminkan sebuah persepsi pasar yang penuh ketegangan: para optimis melihatnya sebagai “Bitcoin-nya AI”, sementara para pesimis meragukan apakah nilai pasar yang besar ini benar-benar didukung oleh pendapatan nyata yang sepadan.

Narasi dual tentang ledakan subnet dan krisis tata kelola

Pada paruh pertama tahun 2026, ekosistem Bittensor mengalami fluktuasi yang sangat dramatis.

Di satu sisi, langkah ekspansi ekosistem semakin cepat. Jumlah subnet Bittensor telah meningkat menjadi 129 dan secara bertahap membentuk struktur terpusat dan berlapis. Menurut data dari lembaga pelacakan industri, hingga akhir Maret 2026, total TAO yang dipertaruhkan di dalam semua subnet dalam ekosistem Bittensor telah melonjak dari sekitar 74.400 dolar AS setahun sebelumnya menjadi lebih dari 620 juta dolar AS, dengan kenaikan sebesar 833.000%. Kapitalisasi total token subnet telah melampaui 1,5 miliar dolar AS.

Di sisi lain, keretakan di tingkat tata kelola meledak secara bersamaan. Pada 10 April 2026, salah satu tim pengembang teratas dalam ekosistem Bittensor—Covenant AI yang berhasil melatih model bahasa besar Covenant-72B dengan 720 miliar parameter—tiba-tiba mengumumkan keluar dari jaringan. Pendiri mereka, Sam Dare, secara terbuka menuduh salah satu co-founder Bittensor, Jacob Steeves, melakukan “kontrol terpusat” terhadap jaringan, dan menyebut narasi AI terdesentralisasi sebagai “pertunjukan terdesentralisasi”.

Setelah pernyataan tersebut dirilis, harga TAO mengalami penurunan yang signifikan dalam waktu singkat. Pendiri Covenant AI kemudian menjual token TAO subnet yang mereka miliki, memicu likuidasi berantai, dan harga semakin tertekan.

Perlu ditegaskan bahwa tindakan Covenant AI keluar dari jaringan dan penjualan token berikutnya adalah fakta yang dapat diverifikasi dari catatan publik, dan pergerakan harga juga dapat dikonfirmasi oleh data pasar, bukan sekadar analisis spekulatif.

Perbedaan antara ekspansi skala dan kenyataan pendapatan

Perkembangan struktural ekosistem subnet

Ekspansi ekosistem Bittensor menunjukkan ciri khas tahapan yang jelas. Dari hanya 1 subnet awal tahun 2023, hingga menembus 100 subnet pada April 2025, dan stabil di atas 128 pada awal 2026. Batas atas jumlah subnet yang dirancang dalam protokol adalah 256, menyediakan ruang untuk ekspansi di masa mendatang. Setelah halving pertama kali selesai pada Desember 2025, jumlah TAO yang diterbitkan per hari turun dari 7.200 menjadi 3.600, secara signifikan mengurangi pasokan.

Namun, ekspansi skala tidak sama dengan peningkatan kualitas secara bersamaan. Dari sekitar 2,36 miliar dolar AS TAO yang dipertaruhkan, lebih dari 30% telah mengalir ke sisi subnet, menunjukkan dana sedang berpindah dari mainnet ke lapisan aplikasi. Tetapi distribusi pertaruhan menunjukkan perbedaan struktural yang mencolok: sekitar 48% dari TAO yang dipertaruhkan masih berada di jaringan utama, sementara yang di dalam subnet hanya 19%. Ini berarti sebagian besar pemilik TAO cenderung memilih pertaruhan di jaringan utama yang risiko lebih rendah dan pengembalian lebih stabil.

Konflik inti dalam model pendapatan

Masalah utama yang dihadapi Bittensor adalah keberlanjutan model ekonomi.

Struktur subnet Bittensor mencakup 129 subnet aktif, di mana penambang dan validator mendapatkan imbalan TAO dari kontribusi “cerdas” di masing-masing subnet. Pendapatan eksternal yang terkonfirmasi secara total berkisar antara 3 juta hingga 15 juta dolar AS per tahun. Secara spesifik, Chutes (SN64) menghasilkan sekitar 5,5 juta dolar AS dari panggilan API berbayar, sekaligus mendapatkan ratusan juta dolar dalam bentuk TAO yang diterbitkan. Targon (SN4) menghasilkan pendapatan lebih dari 10 juta dolar AS per tahun dan memiliki hubungan dengan mitra perusahaan besar.

Beberapa analis menunjukkan bahwa sebagian besar subnet masih sangat bergantung pada emisi TAO untuk memotivasi partisipan, dan terdapat kesenjangan yang jelas antara subsidi dan pendapatan eksternal. Sebagai contoh, Chutes dengan pendapatan eksternal 5,5 juta dolar AS memiliki perbedaan besar dengan emisi TAO yang mencapai puluhan juta dolar.

Seiring berjalannya halving Desember 2025, jika pendapatan eksternal subnet tidak dapat tumbuh secara signifikan dalam kerangka waktu yang wajar, kesenjangan antara insentif inflasi dan kebutuhan nyata bisa semakin melebar. Namun, perlu dicatat bahwa aktivitas on-chain yang didorong oleh reasoning dan deployment proxy meningkat, yang dilihat sebagian pengamat sebagai sinyal awal menuju kemandirian pendapatan.

Berikut adalah indikator utama ekosistem Bittensor yang relevan:

| Dimensi Indikator | Data | Penjelasan | | --- | --- | --- | | Jumlah subnet aktif | 129 | Batas protokol 256 | | Total pertaruhan subnet | Lebih dari 620 juta dolar | Naik 833,000% dalam setahun | | Kapitalisasi token subnet | Lebih dari 1,5 miliar dolar | Menonjolkan subnet seperti Templar, Quasar | | Pendapatan tahunan Chutes (SN64) | Sekitar 5,5 juta dolar | API panggilan layanan inferensi berbayar | | Pendapatan tahunan Targon (SN4) | Lebih dari 10 juta dolar | Termasuk pendapatan dari kemitraan perusahaan | | Pendapatan eksternal seluruh jaringan | 3 juta – 15 juta dolar | Jauh dari nilai pasar | | Kapitalisasi pasar TAO | Sekitar 2,626 miliar dolar | Per 25 Mei 2026 | | Estimasi valuasi sepenuhnya terdilusi | Sekitar 5,8 miliar dolar | Total pasokan 21 juta token | | Jumlah penerbitan harian | 3.600 token TAO | Setelah halving Desember 2025 | | Proporsi pertaruhan di jaringan utama | Sekitar 48% | Preferensi dana terhadap risiko rendah |

Opini publik: dukungan institusi dan perbedaan komunitas

Perspektif beragam: aliran dana institusi yang terus meningkat

Sejak 2026, narasi institusional seputar Bittensor meningkat secara signifikan, berikut adalah daftar peristiwa utama (fakta):

Grayscale telah mengajukan permohonan ETF spot TAO ke NYSE pada Desember 2025 melalui dokumen S-1. Grayscale juga meluncurkan produk trust yang sesuai, Grayscale Bittensor Trust, untuk memfasilitasi partisipasi investor institusional.

Selain itu, CEO Nvidia Jensen Huang pernah secara terbuka mengakui keberhasilan pelatihan model Covenant-72B dalam ekosistem Bittensor, menyebutnya sebagai pencapaian teknologi yang patut diperhatikan. Pendiri Social Capital, Chamath Palihapitiya, juga menyebutkan pencapaian ini dalam podcast publik.

Perspektif pihak bearish: konsentrasi tata kelola dan kekeringan pendapatan

Argumen pihak bearish juga memiliki koherensi logis. Kasus Covenant AI mengungkapkan kontradiksi utama: mekanisme konsensus Yuma dalam Bittensor secara teori adalah sistem permainan terdesentralisasi, tetapi dalam praktik, staked chips di balik validator utama sangat terkonsentrasi pada investor awal, yayasan, dan alamat terkait pendiri. Ini berarti pendiri tidak hanya pembuat aturan, tetapi juga menjadi hakim terbesar.

Beberapa analis menambahkan bahwa operator subnet yang menerima token TAO tidak memiliki kewajiban wajib untuk mengembalikan nilai model AI, data, atau layanan yang dihasilkan ke ekosistem, dan bisa memilih untuk memprivatisasi hasilnya dan keluar dari Bittensor, sehingga pemilik TAO tidak dapat secara efektif menangkap nilai.

Berikut adalah perbandingan pandangan utama dari pihak pro dan kontra:

| Pandangan Pro | Pandangan Kontra | | --- | --- | | Grayscale mengajukan ETF, perhatian institusi tinggi | Nilai pasar TAO jauh dari pendapatan nyata jaringan | | Mekanisme halving mengurangi pasokan | Pendapatan subnet bergantung pada subsidi inflasi, kontribusi eksternal rendah | | Ekosistem subnet berkembang cepat, muncul ekonomi token independen | Kekuasaan tata kelola sangat terkonsentrasi, pengaruh pendiri terhadap validator terlalu besar | | Mendapat pengakuan dari CEO Nvidia | Risiko keluar pengembang utama: kontributor inti bisa membawa hasil keluar jaringan |

Empat pertanyaan kunci

Apakah tingkat desentralisasi sudah sesuai ekspektasi pasar?

Ada jarak yang signifikan. Kasus Covenant AI mengungkapkan kenyataan bahwa: kekuatan komputasi bisa tersebar, tetapi kendali jaringan dan modal sangat terkonsentrasi. Fakta ini menimbulkan ketegangan struktural dengan narasi “AI terdesentralisasi” yang diklaim Bittensor. Berdasarkan informasi terbuka, Jacob Steeves mengusulkan untuk menghidupkan kembali mekanisme voting komunitas di Discord, yang menunjukkan bahwa tata kelola saat ini masih perlu perbaikan, tetapi implementasi solusi tersebut masih membutuhkan waktu.

Apakah model ekonomi token dapat dipertahankan?

Tekanan dari pendapatan nyata memang ada. Perbedaan antara pendapatan eksternal 5,5 juta dolar dari Chutes dan emisi TAO yang mencapai puluhan juta dolar adalah fakta on-chain yang terverifikasi. Rasio ini masih dapat didukung oleh narasi pasar saat ini, tetapi keberlanjutannya jangka menengah-panjang tergantung pada pertumbuhan permintaan pembayaran eksternal, yang saat ini belum cukup didukung data.

Apa motivasi masuknya institusi?

Aliran dana institusional lebih mencerminkan kebutuhan alokasi terhadap jalur AI secara keseluruhan. Permohonan ETF Grayscale menjadikan TAO salah satu instrumen investasi institusional yang cukup likuid dalam narasi AI terdesentralisasi. Tetapi, perlu dibedakan: perilaku alokasi institusional ini adalah “optimisme terhadap jalur AI dan TAO sebagai salah satu pilihan utama”, bukan bentuk dukungan penuh terhadap model ekonomi Bittensor saat ini.

Apakah posisi kompetitif terhadap AI terpusat sudah terbukti?

Posisi diferensiasi ada, tetapi perlu pembuktian lebih lanjut. Subnet Chutes mengklaim harga layanan inferensi AI mereka lebih murah daripada penyedia cloud tradisional. Jika keunggulan cost-performance ini bisa dipertahankan dan diperbesar, Bittensor akan memiliki keunggulan kompetitif nyata di pasar infrastruktur AI. Tetapi data pendapatan saat ini menunjukkan bahwa keunggulan tersebut belum cukup mengonversi ke basis pengguna berbayar yang besar.

Dampak industri: referensi struktural AI terdesentralisasi

Melihat dari proyek Bittensor secara tunggal ke dimensi industri yang lebih makro, ada beberapa tren yang patut diperhatikan.

Penggabungan AI terdesentralisasi dan blockchain semakin cepat. Permintaan agen AI terhadap infrastruktur pembayaran menjadi pendorong pertumbuhan ekonomi on-chain yang baru. Dalam bidang komputasi GPU terdesentralisasi, berbagai protokol GPU computing terdesentralisasi berkembang pesat, membentuk solusi pelengkap terhadap layanan cloud terpusat tradisional. Pasar AI global pada 2025 diperkirakan sekitar 350-400 miliar dolar AS, dan diperkirakan akan tumbuh menjadi 1,5-2 triliun dolar AS pada 2030.

Posisi Bittensor dalam pola ini memiliki keunikan tersendiri. Ia bukan pasar komputasi GPU sewaan hardware, melainkan pasar output AI cerdas yang didorong insentif—melalui arsitektur subnet—menciptakan pasar kecerdasan mesin terdesentralisasi. Diferensiasi ini menjadikannya pelengkap, bukan kompetitor langsung, dari protokol komputasi terdesentralisasi lainnya.

Berikut perbandingan diferensiasi Bittensor dan proyek AI terdesentralisasi yang representatif:

| Proyek | Posisi Inti | Ciri Diferensiasi | | --- | --- | --- | | Bittensor (TAO) | Lapisan insentif model AI terdesentralisasi | Arsitektur subnet mendorong output cerdas, bukan penyewaan hardware | | Render (RENDER) | GPU rendering terdesentralisasi | Fokus pada rendering, ekspansi ke AI umum | | Akash (AKT) | Pasar cloud computing terdesentralisasi | Penetapan harga lelang terbalik, pasar sumber daya komputasi umum |

Penutup

Situasi yang dihadapi Bittensor saat ini pada dasarnya adalah sebuah proposisi klasik tentang penetapan nilai: ketika sebuah protokol mendapatkan kapitalisasi jauh di atas pendapatan aktualnya melalui narasi industri yang besar, model ekonomi token yang dirancang matang, dan dukungan institusional yang kuat, maka pertanyaannya adalah: apakah penilaian pasar adalah penemuan nilai ke depan, atau valuasi yang didorong narasi di atas ekspektasi?

Pertumbuhan pertaruhan subnet dari 74.400 dolar AS menjadi 620 juta dolar AS dengan kenaikan 833.000% adalah data yang mencolok, tetapi jarak antara pendapatan tahunan subnet Chutes sebesar 5,5 juta dolar dan emisi TAO yang mencapai puluhan juta dolar, serta jarak antara pendapatan eksternal seluruh jaringan 3-15 juta dolar dan kapitalisasi pasar sekitar 2,6 miliar dolar, juga tidak bisa diabaikan. Permohonan ETF Grayscale mewakili taruhan jangka panjang dari perspektif institusi, tetapi pernyataan keluar Covenant AI mengingatkan bahwa risiko tata kelola di bawah narasi terdesentralisasi adalah tail event yang tidak bisa diabaikan.

Titik ledak berikutnya dari AI terdesentralisasi mungkin tidak terletak pada penambahan subnet, peningkatan pertaruhan, atau akumulasi institusi secara sederhana, melainkan pada keberhasilan melakukan terobosan struktural dalam penciptaan pendapatan dan kepercayaan tata kelola. Bagi pelaku pasar, memantau secara berkelanjutan perubahan pendapatan eksternal subnet, progres penyerapan inflasi pasca halving, dan eksekusi proposal tata kelola akan menjadi kerangka pengamatan utama dalam menilai evolusi proposisi ini.