Defisit, inflasi, dan Federal Reserve Baru: Logika mendalam di balik yield obligasi AS yang menembus 5% dan reset pasar

Data kunci: Imbal hasil obligasi 10 tahun 4,61% hingga 4,687% · Imbal hasil 30 tahun 5,2%, tertinggi sejak 2007 · Indeks S&P 500 turun tiga hari berturut-turut · Wosh mengonfirmasi pengangkatan sebagai Ketua Federal Reserve yang baru · 《Sebuah RUU Besar dan Indah》diperkirakan akan menambah defisit sebesar 2,8 triliun dolar · 62% manajer dana memperkirakan imbal hasil 30 tahun akan mencapai 6%

Bab 1 — Apa yang sedang terjadi sekarang

Pada minggu 15 hingga 19 Mei 2026, imbal hasil obligasi jangka panjang AS melonjak ke level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir. Imbal hasil obligasi 10 tahun AS pada 18 Mei naik ke 4,61%, mencapai tertinggi satu tahun, kemudian pada 19 Mei naik lagi ke 4,687%. Imbal hasil obligasi 30 tahun melonjak ke 5,2%, tertinggi sejak 2007. Indeks S&P 500 turun lebih dari 1% pada 15 Mei, dan kembali turun 0,67% pada 19 Mei, menutup tiga hari berturut-turut merosot. Indeks Nasdaq turun 0,90%, dan indeks Russell 2000 untuk saham kecil turun 1,33%.

Berbagai faktor sedang bersamaan berkumpul. Data inflasi melebihi ekspektasi. Harga grosir April naik 6% secara tahunan, mencatat tekanan inflasi hulu tertinggi dalam bertahun-tahun. Jejak utang AS terus memburuk. Seorang Ketua Federal Reserve yang baru mengambil alih situasi inflasi paling kompleks dalam beberapa tahun. Sebuah RUU besar dan indah diperkirakan akan menambah triliunan dolar utang negara dalam dekade mendatang.

Pasar obligasi sedang bersuara keras, dan pasar saham akhirnya mulai mendengarkan.

Penjelasan edukasi: Imbal hasil obligasi pemerintah AS adalah tingkat bunga yang dibayar pemerintah AS untuk meminjam uang. Ketika imbal hasil naik, berarti pemerintah harus membayar bunga yang lebih tinggi untuk menarik kreditur—baik karena investor menuntut kompensasi risiko lebih tinggi, maupun karena pasokan obligasi melebihi permintaan pasar.

Bab 2 — Empat penyebab kenaikan imbal hasil

Penyebab pertama: Inflasi yang sulit dikendalikan

Data inflasi April yang dirilis pada 15 Mei melebihi ekspektasi pasar, langsung memicu lonjakan imbal hasil secara instan. Harga grosir April naik 6% secara tahunan, mencatat rekor tertinggi dalam bertahun-tahun untuk tekanan inflasi hulu, menunjukkan bahwa tekanan harga tidak hanya di konsumsi, tetapi menyebar ke seluruh rantai pasok ke atas.

Sejak September 2024, Federal Reserve telah menurunkan suku bunga total 175 basis poin—menurunkan 100 basis poin di paruh kedua 2024, dan lagi 75 basis poin di paruh kedua 2025. Biasanya, imbal hasil jangka panjang seharusnya mengikuti tren penurunan. Tapi kenyataannya sangat berbeda: imbal hasil 10 tahun hanya turun sekitar 35 basis poin, sementara imbal hasil 30 tahun malah naik dan mencapai 5,2%. Kepala Investasi di Sibert Financial, Mark Malek, dalam sebuah artikel terkenal menyebut bahwa penyimpangan ini "belum pernah terjadi sebelumnya": "Data sejarah sejak 1990 menunjukkan bahwa kebijakan Fed dan imbal hasil jangka panjang tidak pernah menunjukkan ketidaksesuaian yang sedemikian ekstrem."

Saat ini, pasar memperkirakan peluang kenaikan suku bunga sebelum Desember 2026 telah naik ke 48%, dari hanya 14% seminggu lalu. Peluang penurunan suku bunga turun di bawah 1%. Ekspektasi pasar tidak lagi hanya "menunggu dan melihat" untuk berhenti menurunkan suku bunga, tetapi mulai memperhitungkan kemungkinan "kembali menaikkan suku bunga."

Penyebab kedua: Pengangkatan Ketua Fed yang baru menghadapi krisis

Pada 13 Mei 2026, Senat AS mengonfirmasi Kevin Warsh sebagai Ketua Federal Reserve yang baru dengan 54 suara berbanding 45. Ini adalah pemungutan suara paling kontroversial dalam sejarah pengangkatan Ketua Fed. Masa jabatannya resmi dimulai pada 15 Mei, bersamaan dengan berakhirnya masa jabatan Jerome Powell. Powell memilih tetap sebagai anggota Dewan Gubernur Fed.

Saat Warsh mengambil alih, inflasi AS sudah lebih dari lima tahun melebihi target 2% Fed, harga energi tetap tinggi akibat konflik Iran dan Irak, dan pasar obligasi menyerukan disiplin fiskal yang tegas. JPMorgan saat ini memperkirakan Fed akan mempertahankan suku bunga stabil sepanjang 2026, dan baru mungkin menaikkan 25 basis poin paling cepat di kuartal ketiga 2027. Dalam sidang konfirmasi, Warsh menyatakan bahwa Fed membutuhkan "kerangka kerja penanganan inflasi yang berbeda." Rapat FOMC pertama yang dipimpinnya dijadwalkan 16-17 Juni, dan setiap pernyataan di sana akan mempengaruhi pasar secara signifikan.

Penyebab ketiga: Masalah utang AS semakin memburuk

Defisit anggaran AS setiap tahun sekitar 2 triliun dolar, dan biaya bunga utang yang sudah ada mendekati 1 triliun dolar per tahun. Departemen Keuangan memperkirakan bahwa pada kuartal kedua 2026, mereka harus meminjam 189 miliar dolar, melebihi prediksi beberapa bulan sebelumnya sebesar 79 miliar dolar. Pada kuartal pertama 2026, total pinjaman aktual mencapai 577 miliar dolar, dan diperkirakan kuartal ketiga akan meminjam 671 miliar dolar.

Setiap obligasi harus memiliki pembeli yang bersedia membeli. Ketika pasokan melebihi permintaan alami, satu-satunya mekanisme untuk mengembalikan keseimbangan adalah imbal hasil yang lebih tinggi. IMF memperingatkan bahwa "premi keamanan" obligasi—yaitu permintaan ekstra terhadap aset paling aman di dunia—sedang berkurang. Jika premi keamanan ini hilang, imbal hasil pasti akan naik untuk menutup kekurangan tersebut.

Penyebab keempat: 《Sebuah RUU Besar dan Indah》 dan peringkat Moody’s yang turun

Pada 2025, 《Sebuah RUU Besar dan Indah》yang disahkan menjadi undang-undang akan memperpanjang dan menambah insentif pajak dari kebijakan pemotongan pajak era Trump. CBO memperkirakan bahwa dalam sepuluh tahun ke depan, RUU ini akan meningkatkan defisit sebesar 2,8 triliun dolar. Jika semua ketentuan sementara menjadi permanen, perkiraan biaya totalnya bisa mencapai 4-5 triliun dolar.

Pada 16 Mei 2025, Moody’s menurunkan peringkat kredit utang pemerintah AS dari Aaa ke Aa1, menjadi lembaga peringkat terakhir dari tiga besar yang menurunkan peringkat AS. S&P sudah melakukan penurunan sejak 2011, dan Fitch mengikuti pada 2023. Moody’s menyebut bahwa kegagalan berbagai pemerintahan dalam mengatasi defisit dan biaya bunga yang terus meningkat menjadi penyebab utama. Diperkirakan, tahun 2035, pengeluaran bunga pemerintah akan mencapai 30% dari pendapatan fiskal, naik dari 18% di 2024 dan hanya 9% di 2021.

Survei bank AS pada 19 Mei menunjukkan bahwa 62% manajer dana global memperkirakan imbal hasil obligasi 30 tahun akan mencapai 6%, ini adalah konsensus pasar paling pesimis sejak akhir 1999. Istilah "penjaga obligasi" kembali muncul di pasar—diciptakan oleh analis Wall Street Ed Yardeni di tahun 1980-an—yang menggambarkan trader yang menjual obligasi untuk menghukum pemborosan fiskal dan mendorong imbal hasil naik, memaksa pemerintah memperhatikan masalah keuangan. Versi terbaru dari "penjaga obligasi", seperti dikatakan Malek, adalah "kampanye tekanan perlahan dan sistematis."

Penjelasan edukasi: Kurva imbal hasil adalah grafik hubungan antara imbal hasil obligasi dengan jangka waktu berbeda. Ketika imbal hasil jangka panjang naik jauh lebih cepat daripada jangka pendek, disebut "bear steepener". Ini biasanya menandakan kekhawatiran investor terhadap inflasi jangka panjang dan keberlanjutan fiskal, meskipun suku bunga kebijakan jangka pendek relatif stabil.

Bab 3 — Mengapa kenaikan imbal hasil bisa mengguncang pasar saham

Kenaikan imbal hasil melalui empat saluran berbeda memberi tekanan pada pasar saham.

Saluran pertama: Efek diskonto

Nilai setiap saham sama dengan nilai sekarang dari seluruh laba masa depan yang diharapkan. Semakin tinggi tingkat diskonto, semakin rendah nilai sekarangnya. Kenaikan imbal hasil langsung menaikkan tingkat diskonto, dan ini paling berdampak pada saham teknologi dengan pertumbuhan tinggi, karena sebagian besar nilai mereka berasal dari laba masa depan yang baru akan terwujud bertahun-tahun lagi. Tahun 2022 menjadi contoh terbaik: imbal hasil 10 tahun dari 1,5% melonjak ke 4,3%, dan indeks Nasdaq turun 33%, Nvidia terpangkas lebih dari 50%. Kerugian besar sebagian besar berasal dari penurunan multiple valuasi, bukan dari penurunan laba. Pada 2026, pola ini lebih bertahap, tetapi mekanismenya sama.

Saluran kedua: Efek kompetisi dan premi risiko saham

Ketika imbal hasil obligasi pemerintah 30 tahun mencapai 5,2%, saham harus menawarkan pengembalian jauh lebih tinggi agar menarik investor mengambil risiko tambahan. Saat ini, laba per saham di S&P 500 sekitar 4,2%, dan imbal hasil obligasi 10 tahun sekitar 4,6%. Artinya, pengembalian dari saham sebenarnya lebih rendah dari obligasi tanpa risiko—situasi yang tidak biasa dan sulit dipertahankan. Premi risiko saham sudah ditekan mendekati nol. Sejarah menunjukkan bahwa kondisi ini akhirnya akan diperbaiki melalui penurunan harga saham atau penurunan imbal hasil. Tapi saat ini, imbal hasil belum kembali turun.

Saluran ketiga: Efek biaya pinjaman

Ketika imbal hasil obligasi naik, biaya pinjaman seluruh ekonomi juga meningkat. Hingga pertengahan Mei 2026, suku bunga hipotek tetap 30 tahun sudah naik ke 6,34%–6,54%. Biaya pendanaan perusahaan meningkat, dan pengeluaran konsumen untuk perumahan, mobil, dan kartu kredit pun tertekan. Sinyal dari pasar obligasi akhirnya menyebar ke setiap keluarga dan neraca keuangan perusahaan.

Saluran keempat: Penguatan dolar dan efek arus modal internasional

Imbal hasil AS yang meningkat menarik modal global ke aset dolar, menguatkan nilai tukar dolar, dan memberi tekanan pada pendapatan perusahaan multinasional AS dari luar negeri. Bagi investor Asia, arus modal ke AS menekan mata uang Asia, dana properti REIT, dan aset penghasilan. Kenaikan imbal hasil ini bersifat global: imbal hasil obligasi 10 tahun Inggris melewati 5,1%, obligasi pemerintah Jepang naik ke 2,71%—tertinggi sejak 1997—dan obligasi Jerman juga naik. Ketika obligasi global dijual secara bersamaan, tekanan pada pasar saham di berbagai negara pun membesar.

Penjelasan edukasi: Premi risiko saham adalah tambahan pengembalian yang diminta investor atas saham dibandingkan dengan tingkat tanpa risiko. Saat ini, laba per saham di S&P 500 sekitar 4,2%, dan imbal hasil obligasi 10 tahun 4,6%, artinya secara teknis saham sudah tidak lagi lebih menarik dari obligasi—indikasi bahwa pasar saham sedang dalam tekanan, karena modal cenderung mengalir ke aset berimbal hasil lebih tinggi dan risiko lebih rendah.

Bab 4 — Dampak bagi berbagai tipe investor

Investor saham

Situasi ini lebih tidak menguntungkan bagi saham dengan valuasi tinggi dan pertumbuhan cepat. Bank, perusahaan asuransi, dan saham siklikal nilai cenderung berkinerja lebih baik dalam lingkungan kenaikan imbal hasil karena spread bersih yang lebih lebar menguntungkan sektor keuangan. Sebaliknya, saham teknologi, dana properti REIT, dan utilitas menghadapi tekanan terbesar.

Investor obligasi

Perlu diingat: obligasi jangka pendek saat ini menawarkan imbal hasil mendekati 4%–4,5%, dengan risiko fluktuasi harga yang relatif rendah. Mayoritas analis lebih menyukai obligasi jangka menengah 5–10 tahun, sebagai keseimbangan terbaik antara imbal hasil dan risiko. Obligasi jangka panjang 20–30 tahun, jika imbal hasil terus naik, akan menghadapi risiko penurunan harga terbesar.

Investor penghasilan tetap

Mengalami lingkungan pendapatan tetap paling menarik dalam lebih dari satu dekade. Imbal hasil obligasi 10 tahun mencapai 4,6%, merupakan penghasilan nyata yang cukup menarik. Obligasi korporasi investment grade menawarkan spread di atas obligasi pemerintah, dengan imbal hasil lebih tinggi. Bagi yang memegang sampai jatuh tempo, mengunci imbal hasil saat ini jauh lebih menarik daripada peluang di 2020 atau 2021.

Bab 5 — Perkembangan penting yang perlu diperhatikan

Pertemuan pertama Wosh memimpin FOMC, 16-17 Juni. Ini adalah peristiwa paling penting dalam waktu dekat. Pernyataan apa pun dari dia—baik soal toleransi inflasi maupun kecenderungan pengetatan—akan berdampak besar pada pasar obligasi dan saham.

Data inflasi AS. Data CPI dan PCE bulanan menentukan apakah ekspektasi kenaikan suku bunga akan semakin menguat. Harga grosir April naik 6%, menunjukkan tekanan di hulu belum mereda.

Hasil lelang obligasi Departemen Keuangan AS. Jika permintaan lelang lemah, itu menandakan ketidakseimbangan pasokan dan permintaan masih berlangsung, dan tekanan kenaikan imbal hasil akan berlanjut.

Imbal hasil 30 tahun mendekati 6%. Ian Lyngen, kepala suku bunga di BMO, sebelumnya menyatakan bahwa jika imbal hasil 30 tahun terus bertahan di atas 5,25%, akan memicu "penurunan valuasi saham yang lebih lama." Saat ini, imbal hasil 30 tahun sudah di 5,2%. Prediksi konsensus dari Bank AS adalah 6%. Titik kritis untuk penyesuaian valuasi pasar saham sedang mendekat.

Strategi penyesuaian portofolio menghadapi situasi ini:

Investor saham: Pertimbangkan pergeseran dari saham pertumbuhan jangka panjang ke saham nilai, sektor keuangan, dan industri yang laba stabil saat ini.

Investor obligasi: Lebih memilih obligasi jangka menengah dan obligasi berkualitas tinggi daripada obligasi jangka panjang.

Investor penghasilan tetap: Saat ini, tingkat imbal hasil mewakili peluang langka untuk mengunci penghasilan berkualitas tinggi selama lebih dari satu dekade.

Premi risiko saham mendekati nol. Imbal hasil 30 tahun mencapai level tertinggi sejak 2007. Ketua Fed yang baru menghadapi inflasi yang sulit dikendalikan. Penjaga obligasi kembali muncul. Pesan dari pasar obligasi sangat jelas: era pinjaman pemerintah yang murah telah berakhir. Apakah pasar saham mampu menyesuaikan diri secara stabil terhadap kenyataan ini, atau ada bagian yang akhirnya pecah, akan menjadi isu utama di paruh kedua 2026.

Pendapat investasi ini dikutip dari analis tamu BIT, dan tidak mewakili posisi resmi BIT.

Sejak diluncurkan pada Februari 2026, bisnis saham AS BIT (sebelumnya Matrixport) telah mengelola aset pengguna (AUM) lebih dari 200 juta dolar. Berkat kekuatan AI, pasar saham AS terus menarik perhatian investor global. Berkat pengalaman layanan institusional selama lebih dari 7 tahun dan lisensi yang sesuai, BIT berhasil menjembatani batas antara aset digital dan keuangan tradisional, membantu investor menangkap peluang investasi dengan cepat.

Sumber data

CNBC, "Imbal hasil obligasi 30 tahun menembus 5,19%, tertinggi sebelum krisis keuangan", 19 Mei 2026. CNN Finance, "Imbal hasil obligasi AS 30 tahun naik ke level tertinggi sejak 2007", 19 Mei 2026. Data FRED Federal Reserve, imbal hasil obligasi 10 tahun tetap per 18 Mei 2026. TheStreet, laporan pasar, 19 dan 15 Mei 2026. CNBC, "Kevin Warsh dikonfirmasi sebagai Ketua Fed yang baru", 13 Mei 2026. Yahoo Finance, "Warsh dikonfirmasi sebagai Ketua Fed saat inflasi meningkat", Mei 2026. JPMorgan Global Research, "Langkah selanjutnya Fed", April 2026. Fortune, "Pasar obligasi sedang berteriak", Mei 2026. HeyGotrade, "Imbal hasil obligasi 10 tahun mencapai 4,6%: bagaimana kenaikan imbal hasil mengubah pasar saham 2026", Mei 2026. Merck Media, "Imbal hasil obligasi 30 tahun menembus 5,1%", Mei 2026. Allianz Global Investors, analisis peringkat Moody’s, 2025. Fidelity Investments, penurunan peringkat kredit AS, Mei 2025. Wikipedia, entri 《Sebuah RUU Besar dan Indah》. Plais, "Dampak undang-undang pajak AS terhadap ekonomi dan pasar obligasi", Juli 2025. Bank of America Asset Management, "Dampak perubahan suku bunga terhadap pasar obligasi", April 2026. Data per 19 Mei 2026.

Peringatan risiko dan penafian

Pendapat yang disampaikan dalam laporan ini mencerminkan analisis pasar pada tanggal laporan, dan kondisi pasar dapat berubah dengan cepat, sehingga pandangan terkait dapat disesuaikan tanpa pemberitahuan sebelumnya. Data yang dikutip berasal dari sumber terbuka, dan BIT tidak menjamin keakuratan, kelengkapan, maupun ketepatan waktu data tersebut. Laporan ini hanya untuk edukasi keuangan dan informasi pasar, dan mencerminkan kondisi pasar serta pandangan tim riset saat penulisan. Isi laporan ini bukan merupakan saran investasi, tawaran, atau ajakan untuk membeli produk keuangan apa pun. Prediksi pasar yang dikutip dari pihak ketiga (termasuk angka seperti "imbal hasil 30 tahun 6%") adalah hasil survei pasar pada satu titik waktu dan tidak menjamin pergerakan pasar di masa depan. Investasi melibatkan risiko: risiko pasar, risiko suku bunga, risiko kredit, risiko nilai tukar, risiko likuiditas, dan lain-lain. Investor bisa kehilangan sebagian atau seluruh modalnya. Kinerja masa lalu dan performa pasar tidak menjamin hasil di masa depan. Laporan ini bukan merupakan saran investasi untuk investor tertentu. Investor harus membuat keputusan sendiri sesuai kondisi keuangan, tujuan investasi, dan toleransi risiko, serta berkonsultasi dengan profesional berlisensi jika perlu. Laporan ini hanya untuk investor yang memenuhi syarat dan tidak ditujukan kepada warga negara di yurisdiksi yang melarangnya.