Denda dari Futu, apakah menjadi keuntungan bagi Hyperliquid?

Penulis: Thejaswini M A

Terjemahan dan Penyusunan: BitpushNews

Catatan Bitpush:

22 Mei 2026, Komisi Sekuritas dan Futures China (CSRC) meluncurkan bom besar: berencana memberikan sanksi keras terhadap lembaga seperti Tiger Securities, Futu Securities, Changqiao Securities dan lainnya atas praktik bisnis lintas batas ilegal. Mereka tidak hanya akan dikenai denda besar, seluruh hasil ilegal dari entitas terkait di dalam dan luar negeri akan disita sesuai hukum, dan selama masa penertiban dua tahun, seluruh bisnis domestik terkait akan dibubarkan, pelanggan daratan yang ada hanya diizinkan menjual secara satu arah. Begitu berita ini keluar, harga saham broker AS terkait langsung anjlok lebih dari 40% sebelum pasar dibuka.

Ketika jalur lintas batas yang sesuai regulasi satu per satu tertutup, ke mana dana yang masih ingin mengalokasikan aset global, berpartisipasi dalam penetapan harga pra-pencatatan SpaceX, dan melakukan transaksi kapan saja di mana saja akan mengalir?

Jawabannya tampaknya sudah mulai muncul: mengalir ke RWA, mengalir ke Hyperliquid.

Ini bukan ramalan. Ini adalah apa yang sedang terjadi.

Pada hari yang sama saat berita sanksi keluar, HYPE mencapai rekor tertinggi.

Apakah ini kebetulan? Mungkin. Tapi modal tidak pernah percaya pada kebetulan. Mereka hanya percaya pada ekspor.

Berikut adalah isi utama:

CME Group (Chicago Mercantile Exchange) adalah bursa derivatif terbesar di dunia. Tempat di mana trader profesional membeli dan menjual minyak mentah, emas, suku bunga, indeks saham, serta futures Bitcoin. Di sini setiap hari diproses transaksi bernilai triliunan dolar, dan sudah ada sejak 1898.

Intercontinental Exchange (ICE) memiliki NYSE dan mengelola beberapa bursa derivatif di seluruh dunia. Ini juga merupakan salah satu raksasa industri.

Mereka adalah perusahaan infrastruktur pasar keuangan terkuat di bumi. Ketika mereka menunjuk sesuatu dan menyebutnya “sangat berbahaya”, regulator sulit untuk tidak mendengarkan.

Saat ini, CME dan ICE sedang menekan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) dan Kongres untuk menindak keras Hyperliquid, dan memperingatkan bahwa platform “tanpa KYC (verifikasi identitas)” ini adalah tempat berkumpulnya manipulasi pasar dan penghindaran sanksi.

Ini adalah fakta objektif.

Akibat berita ini, token HYPE turun 9% pada 15 Mei. Kemudian, dua market maker menarik likuiditas sebesar 100 juta dolar pada 18 Mei sebagai respons.

coingecko.com

Namun, perhatikan produk mana yang mereka fokuskan. Bukanlah futures perpetual cryptocurrency yang sudah berjalan bertahun-tahun dan tidak pernah mendapat perhatian regulator, melainkan kontrak minyak mentah. Justru kontrak-kontrak ini, saat pasar minyak mentah CME tutup di akhir pekan, mencatat volume transaksi sebesar 720 juta dolar.

Dalam hal ini, kekhawatiran CME dan ICE tidak sepenuhnya tidak beralasan, tetapi kita semua tahu bahwa mereka bukanlah pengamat yang netral. Model bisnis mereka sangat bergantung pada “monopoli waktu transaksi” yang dilindungi hukum. Mereka tidak keberatan bersaing secara teknis, tetapi ketika ada yang bersaing dalam waktu, mereka akan benar-benar panik.

Dengan mengalirkan volume transaksi nyata ke pasar minyak mentah saat akhir pekan, Hyperliquid secara fundamental memecah kontinuitas ruang dan waktu TradFi. Para pemilik kepentingan ini meminta pemerintah untuk memaksa orang lain menutup mata saat mereka tidur. Kalau saya, saya lebih suka mengajukan izin beroperasi di akhir pekan; tapi jelas ini hanya pendapat saya.

Kantor Hyperliquid di Singapura hanya memiliki 11 orang. Dalam 30 hari hingga 21 Mei 2026, protokol ini menghasilkan pendapatan sebesar 51 juta dolar. Pada bulan Maret, mereka memproses volume derivatif bernilai hingga 2,6 triliun dolar.

tokenterminal.com

Hyperliquid mengalirkan 97% dari biaya transaksi melalui jalur dana on-chain untuk pembelian kembali token HYPE. Dengan hanya 11 orang, mereka mampu menghasilkan pendapatan bulanan sebesar 51 juta dolar, sebuah efisiensi ekonomi per orang yang tidak bisa ditemukan di industri kripto maupun di luar sana. Hingga akhir Mei, HYPE telah naik 101% tahun ini.

Semua ini tidak selalu karena Hyperliquid secara teknis membangun derivatif yang lebih baik. Tapi karena saat CME tutup, mereka tetap terbuka, dan ini mengandung nilai besar. Baru-baru ini, beberapa tren baru membawa logika ini ke tingkat yang lebih dalam.

Pada 1 Mei, platform berbasis Hyperliquid, Trade.xyz, meluncurkan kontrak futures perpetual untuk Cerebras, produsen chip AI yang sedang pra-IPO. Kontrak ini berjalan selama dua minggu sebelum IPO. Pada awal periode tersebut, trader mengurangi premiumnya sekitar 50% dari harga IPO sebesar 185 dolar, menandakan bahwa harga pembukaannya sekitar 277 dolar. Kemudian, informasi pasar diperbarui. Sebelum Cerebras membuka di Nasdaq satu jam kemudian, harga perpetual kontrak Trade.xyz untuk saham ini adalah 340 dolar, kurang dari 3% dari harga pembukaan sebenarnya. Akhirnya, Cerebras membuka di 350 dolar pada 14 Mei, melonjak 89% dari harga IPO 185 dolar. Platform pasar primer dan sekunder tradisional seperti Forge dan EquityZen memperkirakan kesalahan sebesar 35%, sementara Hyperliquid hanya 3%.

Dalam kondisi ketidakpastian yang masih ada, harga 277 dolar adalah harga yang diisyaratkan pasar. Ketika informasi terus masuk dan diolah dalam penetapan harga, kebijaksanaan kolektif menyamakan jarak tersebut. Inilah cara kerja Price Discovery yang seharusnya.

Kemudian, pada 17 Mei pagi hari Minggu, Trade.xyz meluncurkan kontrak futures perpetual SpaceX. Harga referensinya 150 dolar, dalam beberapa jam melonjak ke 216 dolar, dan akhirnya stabil di sekitar 203 dolar, menandakan bahwa pasar menilai perusahaan ini sebesar 2,4 triliun dolar.

Namun saat itu, SpaceX belum mengajukan S-1 secara publik, dan tidak ada analis Wall Street yang memberikan target harga, apalagi roadshow resmi.

Trader saat itu sama sekali tidak tahu bahwa SpaceX sebenarnya sudah mengajukan permohonan rahasia kepada SEC sejak 1 April, dengan estimasi nilai perusahaan antara 1,75 triliun dan 2 triliun dolar.

Trader menutup kontrak di 203 dolar, yang secara implisit menilai perusahaan sebesar 2,4 triliun dolar. Sebelum bankir mengadakan pertemuan pertama, tanpa akses ke dokumen pengajuan, pasar sudah secara tajam menempatkan harga di ujung atas estimasi perusahaan tersebut. Hanya beberapa hari kemudian, pada 20 Mei, Rabu, SpaceX secara resmi mengajukan dokumen S-1 lengkap sebanyak 277 halaman ke publik.

Saat ini, ada tiga produk yang mencoba memberi investor paparan risiko investasi SpaceX. Masing-masing produk mengandung asumsi hukum yang berbeda.

PreStocks mencoba bermain cerdik. Mereka mendirikan dana SPV (Special Purpose Vehicle) untuk membeli saham asli SpaceX, lalu membagi-bagikan kepemilikan tersebut dalam bentuk token blockchain agar investor ritel bisa ikut menikmati. Ini tampak seperti jalan pintas yang bersih untuk masuk ke perusahaan teknologi swasta.

Namun, tak lama sebelum Hyperliquid meluncurkan kontrak SPCX-nya, Anthropic dan OpenAI secara terbuka mengklaim memutuskan hubungan dengan produk SPV pihak ketiga yang mengklaim mengikuti valuasi mereka. Platform di Hong Kong dan UEA terus menjual eksposur tokenisasi dari kedua perusahaan ini tanpa izin dari dewan direksi. Kedua perusahaan memperingatkan bahwa transfer saham yang mendasari produk ini tidak sah. Token PreStocks pun langsung anjlok 50%. Ketika Anda mencoba mengoperasikan dengan mengaitkan saham nyata, perusahaan yang sahamnya dipertaruhkan tetap memiliki hak untuk campur tangan.

Ondo Global Markets menggunakan broker-dealer terdaftar di AS untuk men-tokenisasi saham, di mana setiap token didukung oleh sekuritas dasar. Kepatuhan mereka sangat bersih, bahkan DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) sedang membangun infrastruktur penyelesaian terkait.

Tapi, keunggulan terbesar Ondo juga menjadi kelemahannya. Mereka memiliki alamat kantor fisik yang jelas. Jika SEC memutuskan untuk menolaknya, mereka tahu pasti siapa yang harus didatangi. Jika Elon Musk mengajukan keberatan, pengacara SpaceX tahu pasti ke mana harus menuntut. Karena bermain secara resmi, Ondo justru menjadi target yang sangat jelas.

Lalu, kita lihat kontrak SPCX dari Hyperliquid—yang sepenuhnya dibangun di atas kekosongan.

Tanpa saham, tanpa broker terdaftar, dan tanpa klaim atas aset nyata apa pun. Ini adalah kontrak perpetual sintetis, benar-benar hantu. Hanya taruhan terhadap harga, diselesaikan sepenuhnya dengan USDC di jaringan terdesentralisasi.

Bahkan jika SpaceX ingin menghentikan orang memperdagangkan derivatif berdasarkan valuasi mereka, mereka tidak bisa. Tidak ada badan hukum perusahaan yang bisa dilayangkan dokumen hukum, dan tidak ada penerbit pusat yang bisa menekan.

Ini sangat cerdas. Hyperliquid pada dasarnya menyadari satu hal: jika Anda tidak punya wajah, tidak ada yang bisa memukul wajah Anda. Dengan mengaitkan produk ke sesuatu yang tidak nyata, mereka menjadi tak tertarget.

Saya tidak yakin ini sepenuhnya hal yang baik.

Sebuah platform tanpa KYC yang mengalirkan triliunan dolar melewati sistem perbankan global, menjadi mimpi buruk keamanan nasional yang sulit dibantah. Co-founder Hyperliquid, Jeff Yan, yang bertemu dengan pembuat kebijakan di Washington pada 17 Mei, menunjukkan betapa nyata tekanan ini.

Berbicara tentang Jeff Yan. Dia adalah orang nyata, pernah tampil di depan umum, dan pernah belajar di Harvard. Jika SpaceX menuntutnya karena pelanggaran merek dagang atau hak kekayaan intelektual karena platformnya memiliki kontrak bernama "SPCX", mereka pasti bisa mengirimkan dokumen gugatan langsung ke dia.

Tapi menuntut Jeff tidak akan membuat kontrak ini hilang.

Di PreStocks, jika perusahaan menghapus saham dasarnya, produk itu hilang. Di Ondo, jika hakim membekukan rekening bank atau kustodian, produk akan terhenti. Tapi SPCX dari Hyperliquid adalah kode yang berjalan mandiri. Bahkan jika Jeff Yan digugat sampai hilang, kontrak cerdas ini sudah berjalan, kodenya tidak bisa diubah, dan buku pesanan global akan terus berjalan di chain.

Ini adalah teori “tanpa cela” dari desentralisasi. Tapi kenyataannya lebih rapuh. Hyperliquid hanya berjalan di 20 validator, bukan 900.000. Validator ini bisa diidentifikasi. Dan insiden JELLY sudah menunjukkan: jika mereka ingin campur tangan, mereka akan melakukannya. Validator tidak mutlak tidak bisa diubah.

Sekali lagi, satu-satunya produk yang tidak bisa mereka salin adalah waktu.