Apakah pengisian daya vacuum cleaner? MicroStrategy minggu ini tidak membeli Bitcoin dan "beralih ke obligasi" lagi mendapat kritik, bagaimana pandangan para ahli

MicroStrategy minggu ini menghentikan pembelian Bitcoin dan beralih ke pembelian obligasi, memicu reaksi yang beragam. Pihak oposisi mengkritik tindakan ini seperti skema Ponzi untuk menutupi kekurangan dana; sedangkan pihak pendukung optimis bahwa penghapusan obligasi konversi sebesar 1,5 miliar dolar AS dapat secara efektif mengoptimalkan struktur keuangan dan mengurangi tekanan pendanaan.

MicroStrategy minggu ini menghentikan pembelian koin dan beralih ke obligasi

Sejak MicroStrategy (Strategy) berencana menjual sedikit Bitcoin untuk melunasi utang, pendiri Michael Saylor (24/5) kembali memposting bahwa minggu ini mereka menunda pembelian Bitcoin dan beralih ke obligasi.

Dalam postingannya, dia menyamakan MicroStrategy dengan penyedot debu Bitcoin (BitVac), dan menyatakan bahwa penyedot debu saat ini sedang mengisi daya.

Berdasarkan data dashboard resmi Strategy terbaru, MicroStrategy saat ini memegang 843.738 Bitcoin, sekitar 4% dari total 21 juta Bitcoin yang beredar. Sedangkan data nilai bersih aset (mNAV) yang juga menjadi perhatian investor, menurut data resmi adalah 1,20.

Kepala OnrampBitcoin kritik metode pendanaan berbunga tinggi

Strategi Saylor minggu ini untuk tidak membeli Bitcoin dan beralih ke obligasi kembali memicu keraguan di pasar.

Kepala divisi institusi global OnrampBitcoin, Glenn Cameron, menunjukkan bahwa MicroStrategy mengubah obligasi konversi perusahaan yang zero interest menjadi saham preferen berkelanjutan STRC dengan tingkat dividen hingga 11,5%, yang bertujuan mengatasi masalah likuiditas hingga 3 miliar dolar AS dalam 24 bulan ke depan.

Cameron menjelaskan bahwa obligasi konversi tanpa bunga yang awalnya jatuh tempo tahun 2029 ini, memungkinkan investor meminta penebusan dengan nilai nominal pada akhir 2027. Karena harga saham MicroStrategy saat ini sekitar 187 dolar AS, jauh di bawah harga konversi sekitar 672 dolar AS, investor rasional pasti akan menuntut penebusan.

MicroStrategy saat ini membayar sekitar 92% dari nilai nominal, yaitu 1,38 miliar dolar AS secara tunai untuk melunasi utang sebesar 1,5 miliar dolar AS lebih awal.

Dia mengkritik langkah ini sebagai operasi yang setara dengan "skema Ponzi", yang menerbitkan saham preferen permanen kepada investor ritel untuk menutupi kekurangan dana jangka pendek, dan mengalihkan utang jangka pendek yang seharusnya hilang secara alami menjadi beban bunga permanen di neraca investor ritel.

Analis dan investor optimis terhadap perbaikan struktur keuangan

Meskipun Cameron mengkritik ini sebagai skema Ponzi, banyak investor dan analis lain tetap memandang positif langkah MicroStrategy.

Investor FinancialFreedom berpendapat bahwa penghapusan obligasi konversi tanpa bunga sebesar 1,5 miliar dolar AS dengan membayar 1,38 miliar dolar AS secara tunai secara langsung mengurangi jumlah saham yang berpotensi dikonversi di masa depan. Langkah ini dapat mengurangi dilusi saham, meningkatkan jumlah Bitcoin per saham bagi pemegang saham saat ini, dan langsung menghemat sekitar 120 juta dolar AS.

Analis dari lembaga analisis blockchain Swan, Adam Livingston, menyatakan bahwa penghapusan obligasi konversi besar ini dapat menghilangkan risiko jatuh tempo dan membantu MicroStrategy membangun struktur Bitcoin yang lebih kokoh.

Senior reporter dan analis CoinDesk, James Van Straten, menyebutkan bahwa MicroStrategy pernah menjual 704 Bitcoin pada Desember 2022, sementara pada waktu yang sama membeli 2.395 Bitcoin. Dia memperkirakan bahwa langkah kali ini juga akan mengikuti logika yang sama, di mana total pembelian akhirnya akan melebihi penjualan, dan dengan menghapus utang, akan memenuhi standar indeks S&P.

Selain itu, laporan TD Cowen juga menunjukkan bahwa pembelian kembali obligasi konversi tanpa bunga dapat memperbaiki kualitas kredit secara keseluruhan dan secara signifikan mengurangi tekanan refinancing di masa depan.

Strategi Pelunasan Utang Memicu Kekhawatiran Penjualan Bitcoin

MicroStrategy mengonfirmasi dalam dokumen yang diajukan ke Securities and Exchange Commission (SEC) bahwa mereka telah mencapai kesepakatan dengan investor untuk melakukan buyback terhadap sekelompok obligasi konversi tanpa bunga yang jatuh tempo tahun 2029, dan diperkirakan akan selesai sekitar 19 Mei.

Untuk dana pembelian kembali obligasi sebesar 1,5 miliar dolar ini, perusahaan mempertimbangkan selain cadangan kas dan penerbitan saham baru berdasarkan harga pasar, juga akan menjual Bitcoin sebagai salah satu opsi.

Berita ini memicu kekhawatiran pasar apakah MicroStrategy mulai menjual asetnya. Untuk menenangkan suasana, Saylor sebelumnya menegaskan bahwa MicroStrategy akan tetap mempertahankan posisi sebagai pengumpul Bitcoin bersih. Jika harus menjual Bitcoin untuk membayar dividen, setiap kali menjual 1 Bitcoin, perusahaan akan membeli 10 hingga 20 Bitcoin.

Researcher keuangan Yu Che-Ann mengomentari bahwa, dari posisi sebelumnya yang sangat menolak menjual Bitcoin, MicroStrategy kini beralih menjadi pembeli bersih jangka panjang. Ini mencerminkan bahwa ketika perusahaan menggunakan rekayasa keuangan yang kompleks untuk mendukung visi awalnya, nilai-nilai awal tersebut berubah menjadi biaya yang harus dikeluarkan demi menjaga sistem keuangan tetap berjalan.

Baca juga:
Apakah menjual Bitcoin oleh MicroStrategy hanyalah hal kecil? Saylor: Hanya menjadi pembeli bersih, setiap kali menjual 1, akan membeli 20.