#TradFi交易分享挑战 "Garis tren yang bertentangan" dari saham AS dan obligasi AS, siapa yang akan menang selanjutnya?

Saham dan obligasi AS sedang menuju bentrokan yang tak terhindarkan. Dalam konteks inflasi tinggi yang terus-menerus dan ruang kebijakan Federal Reserve yang terbatas, kenaikan bersamaan harga saham dan hasil obligasi tidak dapat berlanjut, dan kesenjangan di antara keduanya akhirnya akan dijembatani oleh koreksi signifikan salah satu dari keduanya.
Baru-baru ini, Kepala Strategi Riset BCA Arthur Budaghyan mengeluarkan laporan yang menunjukkan bahwa reli saat ini di pasar saham AS sangat terkonsentrasi di sektor teknologi, dan struktur pasar internal telah memburuk secara jelas. Sementara itu, kenaikan hasil obligasi yang terus berlanjut akan menjadi pemicu koreksi besar di pasar saham. Dia percaya bahwa hanya penurunan yang nyata di saham AS yang dapat menekan hasil obligasi dan dengan demikian melepaskan kekuatan anti-inflasi di tingkat ekonomi. Laporan tersebut juga memperingatkan bahwa pasar saham global—terutama pasar berkembang—akan menghadapi volatilitas yang signifikan dalam beberapa bulan mendatang. Penilaian ini menunjukkan bahwa rasio risiko-imbalan dari aset risiko global saat ini telah memburuk secara besar-besaran. Saham AS, ekuitas pasar berkembang, dan obligasi kredit berimbal tinggi semuanya mengalami tekanan ke bawah, sementara dolar AS mungkin tetap kuat dalam jangka pendek tetapi masih dalam tren melemah jangka panjang.
Federal Reserve menghadapi dilema, tekanan pasar obligasi tetap belum terselesaikan
The Fed saat ini terjebak dalam pilihan sulit antara menaikkan suku bunga atau tidak, dan apapun opsi yang dipilih, kemungkinan besar tidak akan ramah pasar. Menurut laporan BCA Research, hasil obligasi dua tahun AS baru-baru ini naik di atas suku bunga dana federal. Data historis menunjukkan bahwa selama 30 tahun terakhir, setiap kali hasil dua tahun melintasi suku bunga dana federal, The Fed kemudian menaikkan suku bunga. Ini menunjukkan bahwa ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga telah meningkat secara signifikan. Pada saat yang sama, data inflasi terus melebihi kisaran target. CPI inti AS secara signifikan di atas 2%, dan permintaan akhir PPI (tidak termasuk energi dan makanan) melonjak ke 5,25%, dengan tingkat perubahan tahunan enam bulan mencapai 6,6% pada bulan April. Laporan tersebut juga mencatat bahwa krisis di Selat Hormuz kemungkinan besar tidak akan terselesaikan dalam waktu dekat, dengan risiko kenaikan harga minyak. Harga minyak dan hasil obligasi AS menunjukkan korelasi yang kuat tahun ini, yang semakin membatasi ruang bagi hasil obligasi untuk turun tajam. Laporan menekankan bahwa bahkan jika Ketua Fed baru Kevin Warsh meyakinkan Komite Pasar Terbuka Federal untuk menahan diri dari kenaikan suku bunga, sikap dan kecenderungan kebijakan Fed akan jelas berbalik menjadi hawkish. Lebih penting lagi, ketika inflasi meningkat dan bank sentral tetap tidak aktif, pasar cenderung mengharapkan kenaikan suku bunga yang lebih besar di masa depan, yang dapat menyebabkan penjualan obligasi lebih lanjut. "Bank sentral tertinggal di belakang kurva inflasi, yang bearish untuk saham dan obligasi," kata laporan tersebut.
Struktur pasar internal yang memburuk di saham, sulit menyembunyikan kekhawatiran
Meskipun indeks S&P 500 mencapai level tertinggi baru, struktur pasar internal telah mengeluarkan sinyal peringatan yang jelas. Laporan menunjukkan bahwa garis maju-mundur dari S&P 500 telah menyimpang ke bawah saat indeks mencapai level tertinggi baru. Saat ini, hanya sekitar 55% dari komponen S&P 500 yang diperdagangkan di atas rata-rata pergerakan 200 hari, dan korelasi implisit di antara komponen S&P 500 telah jatuh ke tingkat terendah dalam sejarah. BCA Research percaya bahwa divergensi ekstrem dalam korelasi sering menjadi pertanda koreksi kolektif—"Penilaian kami adalah bahwa korelasi akan rebound, dan sebagian besar saham akan menurun bersama." Secara struktural, rebound ini sangat bergantung pada sektor teknologi, media, dan telekomunikasi (TMT). Mengeluarkan TMT, pasar saham AS secara keseluruhan tetap jauh di bawah puncaknya Februari. Hasil obligasi korporasi berimbal tinggi (non-energi) meningkat, dan spread kredit mereka terhadap obligasi berperingkat investasi melebar, yang sering menjadi sinyal awal meningkatnya risiko pasar saham. Laporan ini juga menyoroti bahwa rumah tangga AS saat ini memegang saham senilai 250% dari pendapatan disposabel mereka, yang merupakan rekor tertinggi. Harga saham yang tinggi mendorong pengeluaran konsumen dan pengeluaran modal AI, dan investasi perusahaan cloud hyperscale dalam pusat data tidak akan berhenti kecuali harga saham mereka turun atau biaya modal meningkat. Ini berarti hanya koreksi pasar saham yang benar-benar dapat melepaskan kekuatan anti-inflasi di tingkat ekonomi.
Pasar berkembang lebih rapuh, pasar non-AS mungkin kesulitan berdiri sendiri
Saham pasar berkembang berada dalam posisi yang bahkan lebih rapuh daripada saham AS. Laporan menunjukkan bahwa reli baru-baru ini di pasar berkembang lebih terkonsentrasi daripada di pasar AS. Mengeluarkan beberapa produsen semikonduktor besar (teknologi perangkat keras) di Asia, saham pasar berkembang tetap jauh di bawah puncaknya sebelumnya. Sementara itu, hasil obligasi mata uang lokal di pasar berkembang utama (indeks MSCI Emerging Markets tidak termasuk China, Korea, dan India) telah rebound, yang merupakan sinyal negatif untuk pasar saham mereka. Dalam enam minggu terakhir, selama rebound aset risiko global, mata uang pasar berkembang terhadap dolar tidak menguat. Dampak kejutan harga energi dan makanan terhadap ekonomi pasar berkembang utama jauh lebih besar daripada terhadap pasar maju. Laporan menilai bahwa prospek pendapatan untuk sektor non-TMT di pasar berkembang dan maju suram, dan kenaikan harga minyak serta makanan yang dipadukan dengan kenaikan hasil obligasi global akan menekan permintaan luas di luar sektor perangkat keras teknologi.