Menit Fed mengubah perdagangan pemotongan suku bunga Bitcoin menjadi masalah risiko kenaikan

Risalah pertemuan Federal Reserve bulan April, yang dirilis hari Rabu, gagal membawa kabar baik yang selama ini diharapkan oleh trader Bitcoin sebagian besar tahun ini. Mayoritas pembuat kebijakan mengatakan bahwa beberapa tingkat pengetatan kebijakan kemungkinan akan menjadi langkah yang tepat jika inflasi tetap secara konsisten di atas target 2% bank sentral, berlawanan dengan pemotongan suku bunga yang selama ini dihitung oleh pasar.

Komite mempertahankan suku bunga acuannya pada kisaran 3,50% hingga 3,75%, tetapi empat anggota berbeda pendapat, menjadikannya pertemuan Fed yang paling terbagi sejak 1992, dan semakin banyak blok yang ingin menghapus dari pernyataan apapun yang menyiratkan pemotongan akan segera dilakukan.

Pada awal tahun, trader futures memperkirakan dua atau lebih pemotongan suku bunga sebelum akhir tahun dan menganggap kenaikan suku bunga lain sebagai sesuatu yang hampir tidak mungkin. Pada 20 Mei, CME FedWatch menunjukkan probabilitas 54,1% untuk kenaikan suku bunga pada bulan Desember, dengan hanya 1,5% peluang untuk pelonggaran. Itu adalah pembalikan penuh dari arah kebijakan moneter yang diharapkan, dan bagi Bitcoin, kedua hal tersebut memiliki konsekuensi yang sangat berbeda.

Bitcoin diperdagangkan berdasarkan likuiditas Fed sebelum diperdagangkan berdasarkan ideologi

Sensitivitas Bitcoin terhadap kebijakan Fed bergantung pada satu hal: likuiditas.

Ketika Fed diharapkan akan memotong suku bunga, uang menjadi lebih murah, hasil turun, dolar melemah, dan investor lebih bersedia memegang aset berisiko dan volatil (termasuk Bitcoin). Ketika Fed diharapkan akan menaikkan suku bunga, kebalikannya terjadi di semua saluran tersebut secara bersamaan. Harga Bitcoin kini hampir sepenuhnya bergantung pada selera risiko dan kondisi likuiditas yang dibentuk oleh kebijakan Fed. Itulah sebabnya arah ekspektasi suku bunga dapat mempengaruhi BTC bahkan ketika Fed belum melakukan apa-apa secara nyata.

Perubahan ini sebagian besar didorong oleh situasi di Iran. Konflik tersebut mendorong harga energi naik tajam, mengirim sebagian besar ukuran inflasi di atas 3%, dan pembuat kebijakan yang sebelumnya cenderung mengabaikan guncangan dari sisi pasokan menemukan diri mereka kurang bersedia melakukannya seiring berlanjutnya konflik.

CPI bulan April mencapai 3,8%, jauh di atas target 2% Fed. Beberapa peserta pertemuan April ingin menghapus bahasa bias pelonggaran dari pernyataan resmi. Itu mungkin terdengar seperti detail teknis, tetapi pasar selalu melihatnya sebagai sinyal penting tentang arah kebijakan.

Ketua baru Kevin Warsh kini menggantikan Jerome Powell dengan sebuah komite yang sudah mulai mengubah posisi ke arah yang lebih hawkish. Ketika pasar memperkirakan Fed yang lebih agresif, dolar cenderung menguat karena suku bunga yang lebih tinggi di AS membuat aset berbasis dolar menjadi lebih menarik dibandingkan mata uang lain.

Dolar yang lebih kuat memperketat kondisi keuangan secara global dan memberi tekanan pada aset yang dihargai dalam dolar, termasuk Bitcoin. Hasil obligasi Treasury 10 tahun mencapai 4,54% pada 15 Mei, tertinggi dalam 12 bulan, membuat aset tanpa hasil seperti Bitcoin menjadi lebih sulit dijual kepada para alokasi institusional yang bisa mendapatkan hampir 5% dari obligasi pemerintah dengan volatilitas yang hampir nol.

Ukuran pasar ETF hanya memperburuk hal ini. Sebelum ETF Bitcoin spot, sensitivitas makro BTC agak terlindungi oleh infrastruktur yang berasal dari kripto sendiri. Tetapi sekarang Bitcoin diperdagangkan dalam akun broker yang sama dengan saham dan dana obligasi, dan para alokasi institusional dapat mengurangi eksposur dengan alat yang sama yang mereka gunakan untuk mengurangi posisi risiko lainnya. Minggu 15 Mei, eskalasi Iran mendorong harga minyak di atas $110, mendorong hasil Treasury ke level tertinggi siklus, meningkatkan peluang kenaikan Fed, dan memicu hampir $1 miliar keluar dana dari ETF Bitcoin, memutus streak masuk selama enam minggu. Analis Coinbase mencatat bahwa perluasan berkelanjutan dalam kisaran harga Bitcoin kemungkinan memerlukan peningkatan yang jelas dalam likuiditas sistemik atau tren penurunan yang pasti dalam inflasi. Risalah tersebut mengonfirmasi bahwa keduanya saat ini tidak terlihat.

Kemenangan kebijakan menghadapi tembok makro

Penundaan pemotongan suku bunga dan potensi kenaikan suku bunga mudah disamakan, tetapi mereka menggambarkan lingkungan yang sama sekali berbeda. Penundaan pemotongan masih berarti langkah besar Fed berikutnya akhirnya melonggarkan likuiditas. Pasar biasanya mampu memperhitungkan hal itu, dan Bitcoin telah menemukan keseimbangan kasar di kisaran $76.000 hingga $83.000. Pasar yang memperhitungkan kemungkinan nyata kenaikan suku bunga berarti kejutan besar berikutnya bisa datang dari sisi pengetatan, yang merupakan pengaturan yang lebih sulit untuk diperdagangkan oleh aset berisiko.

Preseden historis yang paling relevan di sini adalah siklus kenaikan suku bunga tahun 2022: saat Fed menaikkan suku acuannya dari hampir nol menjadi di atas 5%, dan Bitcoin jatuh dari sekitar $69.000 ke $15.500. Kondisi awal saat ini berbeda, dan trajektori khusus itu bukanlah skenario dasar. Kenaikan 25 basis poin sudah sebagian dihitung, jadi langkah itu sendiri tidak akan terasa sebagai kejutan besar.

Skenario yang lebih berbahaya adalah postur hawkish yang berkelanjutan, sebuah dot plot yang menunjukkan suku bunga tinggi hingga 2027, atau rangkaian inflasi yang terus memberi alasan kepada pembuat kebijakan untuk menunda pivot.

Yang membuat tahun ini semakin rumit adalah bahwa Bitcoin telah mengembangkan kasus bullish yang kredibel seputar kemajuan regulasi tahun ini: sikap SEC yang lebih ramah, kemajuan legislasi stablecoin, dan peningkatan infrastruktur institusional.

Masalahnya, seperti yang dicatat oleh liputan makro CryptoSlate sepanjang tahun, adalah bahwa Anda bisa memiliki angin topan regulasi dan angin likuiditas yang berlawanan secara bersamaan, dan dalam jangka pendek, likuiditas biasanya yang menang.

Bitcoin bisa mengikuti narasi Washington dan tetap kehilangan peluang trading suku bunga. Pada 20 Mei, harganya sekitar $77.300, sekitar 38,7% di bawah ATH Oktober 2025-nya. Risalah Fed tidak memberikan kenaikan nyata yang merusak setup Bitcoin. Mereka hanya mengonfirmasi bahwa kejutan kebijakan serius berikutnya lebih mungkin datang dari sisi hawkish daripada dovish.

Perdagangan pemotongan suku bunga yang mendefinisikan outlook makro Bitcoin di awal tahun telah digantikan, untuk saat ini, oleh sesuatu yang jauh lebih sulit dibangun untuk rally.

Artikel ini pertama kali muncul di CryptoSlate.