Apakah Vigilante Obligasi Akan Mengincar Pasar Saham?

Jika Anda tidak familiar dengan vigilante obligasi, sekarang adalah waktu yang tepat untuk mengejar ketertinggalan.

Frasa ini diciptakan oleh ekonom dan analis pasar Ed Yardeni pada tahun 1980-an untuk menggambarkan investor obligasi yang menjual obligasi secara massal karena mereka tidak menyukai kebijakan moneter atau fiskal tertentu. Penjualan tersebut menurunkan harga obligasi dan meningkatkan hasil -- yang bergerak berlawanan arah dengan harga -- lebih tinggi.

Hasil yang lebih tinggi membuat pinjaman pemerintah menjadi lebih mahal. Itu bisa memaksa pemerintah federal atau Federal Reserve untuk mengubah kebijakan guna menyenangkan investor obligasi dan menurunkan kembali hasilnya, karena hasil yang lebih tinggi mempengaruhi seluruh ekonomi, termasuk pasar saham.

Faktanya, ini telah terjadi berkali-kali dalam sejarah AS. Pasar obligasi terkenal karena memaksa pembatasan fiskal pada pemerintahan Clinton di tahun 1990-an, membantu mengubah defisit anggaran tahunan menjadi surplus singkat.

Hal semacam itu adalah alasan mengapa penasihat politik Clinton, James Carville, terkenal mengatakan bahwa dia ingin direinkarnasi bukan sebagai paus atau pemain bisbol bintang, tetapi sebagai pasar obligasi, karena itu bisa menakuti siapa saja.

Investor obligasi bereaksi terhadap inflasi yang melonjak

Nah, vigilante obligasi kembali muncul dalam beberapa hari terakhir, menjual surat utang Treasury dan mendorong hasilnya naik. Awal minggu ini, obligasi Treasury 30 tahun mencapai level tertinggi sejak 2007. Hasil Treasury 10 tahun -- yang menentukan tingkat pinjaman untuk hipotek, pinjaman mobil, dan kartu kredit -- naik ke level tertinggi sejak Januari 2025.

Dipercaya secara luas bahwa aktivitas pasar obligasi ini adalah reaksi terhadap inflasi yang melonjak, yang naik menjadi 3,8% tahun ke tahun pada April, tingkat inflasi tertinggi sejak Mei 2023, dan apa yang dilihat investor obligasi sebagai respons tidak tepat dari Fed terhadapnya. Komite penetapan suku bunga Fed mempertahankan bias pelonggaran dalam pernyataannya bulan April, menunjukkan bahwa mereka condong ke arah pemotongan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang, yang hanya akan mendorong inflasi lebih tinggi.

Sumber gambar: Getty Images.

"Vigilante Obligasi mengancam bahwa jika Fed tidak memperketat kondisi kredit, mereka akan melakukannya untuk menjaga ketertiban dan keamanan ekonomi!" tulis Yardeni dalam catatan pada hari Selasa. Sekarang, Yardeni percaya bahwa reaksi pasar obligasi akan memaksa Fed untuk mengadopsi bias pengetatan pada pertemuan Juni dan kemudian menaikkan suku bunga targetnya pada pertemuan Juli.

Itu tidak akan disambut baik oleh pasar saham, yang, sampai baru-baru ini, mengharapkan langkah kebijakan berikutnya dari Fed adalah pemotongan suku bunga.

Namun, tidak lagi. Pedagang futures sekarang memperkirakan peluang 49% bahwa suku bunga dana federal akan lebih tinggi di akhir tahun, bukan lebih rendah. Mereka melihat peluang yang sama bahwa suku bunga tidak akan berubah sama sekali tahun ini, dengan hanya 2% kemungkinan akan lebih rendah di akhir tahun.

Kenaikan suku bunga jarang baik untuk pasar saham, karena meningkatkan biaya pinjaman bagi konsumen dan bisnis serta dapat merusak laba perusahaan. Meski begitu, jika Fed dapat mengendalikan inflasi kembali, itu kemungkinan akan menenangkan investor obligasi yang marah dan menurunkan hasilnya kembali, yang baik untuk ekonomi.

Yardeni mengatakan pasar bullish belum berisiko terganggu oleh penjualan di pasar obligasi, dan itu berarti sekarang adalah waktu yang baik untuk membeli saham dan obligasi. Saya rasa dia mungkin benar, tetapi saya akan memantau dengan cermat lonjakan lebih lanjut dalam hasil obligasi.