“Perlu seorang yang bodoh besar.” — Ini adalah kata hati pertama Ketua Federal Reserve baru Kevin Woor setelah menjabat.

Kenapa? Karena dia harus melakukan dua hal yang saling bertentangan sekaligus: mengurangi neraca dan menurunkan suku bunga.
Pengurangan neraca berarti Federal Reserve tidak lagi membeli obligasi AS, malah menjualnya. Saat ini Federal Reserve memiliki utang sebesar 6,7 triliun dolar, di mana 4,1 triliun dolar adalah obligasi AS. Obligasi lama yang jatuh tempo akan dicarikan pembeli baru oleh Departemen Keuangan, artinya mengurangi likuiditas. Biasanya, pengurangan neraca harus diikuti kenaikan suku bunga. Tapi dia malah ingin menurunkan suku bunga. Dunia semua bingung: Bro, kamu mau apa sebenarnya?
Hal aneh terjadi secara bersamaan:
1️⃣ Imbal hasil obligasi AS menembus 5,2%, tertinggi sejak 2007.
2️⃣ Media “Economic Daily” memberi peringatan risiko emas.
Penjelasan singkat: kenaikan imbal hasil obligasi AS disebabkan karena di pasar sekunder tidak ada yang mau, sehingga harus dijual dengan diskon. Misalnya obligasi dengan nilai nominal 100 dolar dan bunga 3%, dibeli dengan 95 dolar, saat jatuh tempo akan mendapatkan 103 dolar, sehingga imbal hasil melonjak ke 8%. Sekarang obligasi AS 30 tahun yang baru diterbitkan, suku bunganya sudah di atas 5,1%. Imbal hasil obligasi AS adalah jangkar semua suku bunga, jika naik, aset lain harus mengikuti. Dan emas adalah aset tanpa bunga, biasanya akan turun saat ini. Jadi, peringatan risiko emas di dalam negeri bukan tanpa alasan.
Hutang obligasi AS sudah mencapai 39 triliun dolar, tetap naik. China, Jepang, Eropa semua melepas. Federal Reserve juga tidak membeli lagi, bahkan akan menjual. Tapi pada 2026, mereka harus menerbitkan lagi lebih dari 2 triliun dolar obligasi baru… Siapa yang mau membeli?
Dunia sedang melihat: siapa sih si bodoh besar itu?
Jepang? Baru saja menghabiskan ratusan miliar dolar untuk menyelamatkan nilai tukar, uang sudah habis. Eropa? Perang di Timur Tengah, bahkan tidak mengirim kapal perang. Penguasa Timur Tengah? Uangnya juga tidak sebanyak itu.
Dilihat-lihat, mungkin ini makhluk baru—stablecoin. Mereka membeli obligasi AS sebesar 180 miliar dolar, menempati posisi ke-17 sebagai pemegang obligasi terbesar, tapi semuanya jangka pendek. Saat ini yang paling sulit dijual adalah obligasi jangka panjang, yang diterbitkan ratusan miliar dolar setiap minggu, dan imbal hasilnya melonjak karena tidak ada yang mau membeli.
Lalu mengapa Woor harus “mengurangi neraca + menurunkan suku bunga” yang kontradiktif ini? Tidak ada pilihan lain.
Tahun lalu, bunga obligasi AS saja sudah melebihi 1 triliun dolar, bahkan lebih besar dari anggaran militer. Harus menurunkan suku bunga, agar suku bunga turun.
Pengurangan neraca juga dilakukan untuk menekan ekspektasi inflasi. Pasar sama sekali tidak percaya—kalau benar percaya, tidak akan sebegitu kacau.
Pasar saham, pasar obligasi, emas, semuanya tidak nyaman.
Awan gelap sudah di depan mata. Tinggal menunggu dia dilantik, dan melihat bagaimana drama ini akan berlanjut.