Teori “tawaran ETF permanen” melemah lebih cepat dari yang saya harapkan.

ETF Bitcoin spot baru saja mencatat sekitar $1,26 miliar keluar bersih selama 4 sesi berturut-turut.
• Hanya hari Senin: $648M keluaran bersih.
• BTC: penurunan sebesar -14,6% sejak awal tahun. Masih diperdagangkan berat di sekitar ~$74,5K.
Itu penting karena pasar menghabiskan sebagian besar 2024 mematok modal ETF sebagai permintaan pasif secara struktural.
Arus sekarang menunjukkan sebaliknya.
Eksposur institusional $BTC semakin berperilaku seperti modal makro siklikal:
• risiko-naik saat likuiditas mengembang
• risiko-turun saat volatilitas mengecil
• sangat sensitif terhadap suku bunga, kekuatan dolar, dan ketidakpastian makro
Itu mengubah seluruh persamaan pembeli marginal.
reli rally 2024 sangat didorong oleh spot.
2026 semakin tampak dipimpin derivatif lagi.
Perhatikan rasio volume spot-ke-futures.
Jika dominasi futures terus meningkat sementara arus ETF melemah, $BTC kehilangan dinamika “penyerapan spot yang persisten” yang mendefinisikan fase pelarian pasca-ETF.
Itu mendorong pasar kembali ke mesin likuiditas asli kripto:
• ekspansi stablecoin
• leverage onchain
• penempatan treasury
• pertumbuhan OI perpetual
• kecepatan jaminan
Ironisnya, ETF mungkin akhirnya membuat likuiditas onchain menjadi lebih penting lagi.
Karena begitu arus Wall Street menjadi siklikal alih-alih struktural, sistem membutuhkan refleksivitas likuiditas internal untuk mempertahankan ekspansi.
Itulah pivot nyata yang terjadi di bawah headline keluar uang.