CEO CryptoQuant: ‘Bull Run Bitcoin yang Sesungguhnya Belum Dimulai’ — Sinyal On-Chain Belum Jelas

CEO CryptoQuant Ki Young Ju mengeluarkan penilaian pasar yang blak-blakan pada 22 Mei: bull run Bitcoin yang sebenarnya belum dimulai. Pernyataannya, yang disampaikan dalam pembaruan on-chain, memotong optimisme awal apa pun. Teori Ju sederhana—ketika siklus sejati berbalik, setiap sinyal utama akan sangat jelas. Saat ini, keselarasan itu belum ada.

Pesan tersebut datang di saat trader sedang mencari konfirmasi. Harga Bitcoin telah mengalami reli singkat, tetapi pendekatan berbasis data Ju menunjukkan bahwa pergerakan ini kurang didukung secara struktural oleh fase bull yang sesungguhnya. Baginya, perbedaan antara lonjakan spekulatif dan ekspansi yang berkelanjutan tertulis dalam perilaku on-chain.

Sinyal on-chain apa yang masih hilang

Platform CryptoQuant melacak berbagai metrik yang secara historis menunjukkan tanda hijau sebelum terjadinya bull run besar. Pola cadangan bursa, zona harga yang direalisasikan, rasio MVRV, dan aktivitas penambang adalah di antara lensa yang digunakan analis. Dalam siklus sebelumnya, data ini berkumpul secara tajam saat akumulasi oleh pemegang jangka panjang meningkat dan gelembung spekulatif tetap tenang. Komentar Ju menyiratkan bahwa konvergensi semacam itu belum terjadi.

Sebaliknya, gambaran on-chain saat ini menunjukkan pasar yang masih mencari arah. Masuknya dana ke bursa belum menyusut ke tingkat yang tipikal dari kekurangan pasokan. Lonjakan laba dan rugi yang direalisasikan tetap sporadis daripada membentuk tren konsisten dari pegang dengan preferensi waktu rendah. Ketidakadaan konfirmasi ini menunjukkan bahwa pasar belum siap memasuki fase parabola yang mendefinisikan pergerakan Bitcoin tahun kedua dan ketiga setelah halving.

Waktu lebih penting daripada harga

Penekanan Ju pada “semua sinyal” mengarah pada masalah urutan. Bitcoin tidak mengumumkan bull run-nya dengan satu metrik. Secara historis, dorongan nyata hanya dimulai setelah periode akumulasi yang panjang, volatilitas yang menurun, dan pergeseran tegas dalam distribusi basis biaya on-chain. Siklus saat ini—yang masih mencerna halving 2024—mungkin terjebak di ruang tunggu itu lebih lama dari yang banyak orang harapkan.

Sementara itu, bagian lain dari ruang aset digital sedang memanas. Sektor tokenisasi sedang melonjak, dengan aset dunia nyata yang melintasi $20B secara on-chain dan akuisisi besar seperti pembelian Equiniti oleh Bullish senilai $4,2 miliar. Tetapi siklus Bitcoin berjalan sesuai aturan sendiri. Untuk mata uang kripto terbesar, arus masuk institusional dan arus ETF dapat menyembunyikan kurangnya keyakinan organik dari pemegang.

Bayangan regulasi tidak membantu. Bank masih berusaha membunuh RUU kripto terbesar dalam sejarah AS, sebuah perjuangan yang bisa membentuk akses pasar selama berbulan-bulan ke depan. Sampai kebijakan menjadi lebih jelas, pergeseran risiko oleh pemain besar mungkin tetap lambat, menambah lapisan penundaan lain pada pemulihan on-chain Bitcoin.

Intisari dari sinyal Ju bukanlah panggilan harga jangka pendek. Ini adalah pengingat bahwa buku besar on-chain menyimpan catatan yang tidak bisa diputarbalikkan oleh kegembiraan headline berapa pun. Yang penting sekarang adalah apakah cadangan bursa berbalik arah, apakah pasokan pemegang jangka panjang mulai naik lagi, dan apakah perilaku penambang berubah. Tidak satu pun dari itu yang menunjukkan sinyal saat ini. Dan seperti yang dijelaskan Ju, ketika itu terjadi, tidak akan ada yang perlu menebak.