Variational mendapatkan pendanaan sebesar 50 juta dolar AS, mengapa Dragonfly kembali menaruh perhatian pada model agregasi likuiditas di blockchain

20 Mei 2026, protokol perdagangan derivatif terdesentralisasi Variational secara resmi mengumumkan penyelesaian pendanaan Seri A sebesar sekitar 50 juta dolar AS, dipimpin oleh Dragonfly Capital, dengan partisipasi dari Bain Capital Crypto dan Coinbase Ventures serta lembaga lainnya. Ditambah dengan tiga putaran pendanaan sebelumnya, total pendanaan telah mencapai 61,8 juta dolar AS.

Dalam kompetisi yang semakin ketat di jalur derivatif terdesentralisasi, Variational memasuki pasar dengan model “tanpa biaya transaksi + penggabungan likuiditas”, secara jelas membedakan diri dari pesaing seperti Hyperliquid. Hingga Mei 2026, kontrak terbuka (OI) di platform ini telah melebihi 800 juta dolar AS, menempati peringkat keempat di antara protokol derivatif on-chain. Yang lebih menarik lagi, di antara lima besar OI di DEX perpetual, Variational adalah satu-satunya protokol yang saat ini belum menerbitkan token.

Putaran pendanaan ini bukan sekadar penambahan dana. Fakta bahwa Dragonfly memimpin putaran ini sendiri memiliki arti sinyal struktural—lembaga ini baru saja menyelesaikan penggalangan dana sebesar 650 juta dolar AS untuk dana keempatnya pada Februari 2026, dengan fokus pada DeFi, stablecoin, dan RWA (aset dunia nyata). Sebagai bagian dari strategi penting di bidang ini, Variational menandakan bahwa modal secara sistematis berinvestasi dalam arah integrasi “derivatif on-chain + likuiditas keuangan tradisional”.

Apakah model tanpa biaya transaksi hanyalah gimmick pemasaran

Tanpa biaya transaksi adalah label diferensiasi paling langsung dari Variational. Saat pengguna melakukan transaksi di produk inti mereka Omni, platform tidak mengenakan biaya Maker/Taker konvensional, dengan biaya utama berasal dari spread harga, slippage, biaya dana, serta biaya deposit dan penarikan.

Namun, nol biaya tidak berarti nol pendapatan. Model pendapatan Variational mengadopsi mekanisme “internalisasi spread”: platform melalui penyedia likuiditas Omni (OLP) internal berperan sebagai satu-satunya maker, memberikan kutipan harga kepada pengguna dan memperoleh keuntungan dari spread. Pada saat yang sama, OLP melakukan hedging terbalik di bursa terpusat utama dan pasar on-chain, memanfaatkan volume transaksi institusional dan keunggulan tarif VIP untuk menekan biaya hedging menjadi 0–2 basis poin, jauh di bawah spread 4–6 basis poin yang dikenakan kepada pengguna, sehingga mengunci ruang keuntungan.

Mekanisme ini terbukti dari data awal. Antara April hingga Juli 2025, OLP mencapai pengembalian tahunan lebih dari 300%; hingga Mei 2026, volume transaksi kumulatif platform telah menembus 200 miliar dolar AS, dengan lebih dari 50.000 akun aktif dan volume posisi lebih dari 750 juta dolar AS. Oleh karena itu, nol biaya transaksi bukan sekadar strategi subsidi, melainkan model bisnis berkelanjutan yang telah direstrukturisasi dari segi pendapatan.

Bagaimana penggabungan likuiditas mengatasi tantangan awal di derivatif on-chain

Inovasi utama dari arsitektur Variational terletak pada “model berbasis pola” bukan “order book”. Sebagian besar protokol derivatif on-chain akan membuat order book limit order terpusat (CLOB) terpisah untuk setiap aset baru, yang berarti setiap kali menambah pasar RWA, harus menarik likuiditas dari nol dan membangun kedalaman, yang biaya dan skalabilitasnya sangat tinggi.

Jalan keluar Variational berbeda: mereka tidak membangun likuiditas sendiri, melainkan menggabungkan dan mengarahkan likuiditas dari pasar tradisional dan pasar kripto yang sudah ada. Peran platform lebih mirip sebagai broker, di mana pengguna melalui satu akun margin USDC tunggal dapat melakukan transaksi di lebih dari 450 pasar termasuk mata uang kripto, indeks saham, komoditas, dan valuta asing.

Haseeb Qureshi, Managing Partner Dragonfly, memberikan analogi yang menarik: “Platform lain mencoba ‘menghisap likuiditas dengan sedotan’, menghabiskan jutaan dolar untuk insentif, tetapi akhirnya hanya mendapatkan order book yang dangkal dan harga yang sangat volatil. Model Variational sepenuhnya menghindari jebakan ini, langsung mengimpor likuiditas dari pasar tradisional ke dalam blockchain.” Kalimat ini secara tepat merangkum logika investasi di balik putaran pendanaan ini: modal tidak menaruh taruhan pada order book yang lebih cepat, melainkan pada arsitektur yang dapat mengakses likuiditas TradFi global.

Mengapa Dragonfly kembali menaruh perhatian besar pada jalur derivatif RWA saat ini

Dragonfly memimpin pendanaan sebesar 50 juta dolar AS untuk Variational harus dilihat dalam kerangka strategi lembaga ini sendiri. Pada Februari 2026, Dragonfly mengumumkan penyelesaian penggalangan dana sebesar 650 juta dolar AS untuk dana keempatnya, melebihi target awal 500 juta dolar. Dana ini fokus pada jalur awal seperti DeFi, stablecoin, pasar prediksi, pembayaran on-chain, dan tokenisasi RWA.

Variational adalah salah satu target penting dari dana ini di bidang derivatif RWA. Waktu investasi juga penting: Variational berada di tahap kunci peluncuran pasar RWA pertama mereka. Kontrak berjangka komoditas seperti emas, perak, tembaga, dan minyak mentah sudah dapat diperdagangkan melalui akun margin silang tunggal. Setelah infrastruktur melewati pengujian tekanan, platform berencana memperkenalkan lebih dari 100 pasar baru di on-chain pada musim panas 2026, termasuk indeks dan saham individu.

Dari latar belakang makro jalur ini, pasar derivatif DeFi terus berkembang pesat pada 2025, dengan pangsa pasar kontrak perpetual on-chain meningkat dari sekitar 2% awal 2024 menjadi lebih dari 10%. Hingga Mei 2026, total kontrak terbuka di seluruh protokol derivatif DeFi sekitar 15,5 miliar dolar AS. Dalam volume sebesar ini, RWA dipandang sebagai titik kunci untuk memperluas jalur derivatif dari aset asli kripto ke bidang keuangan tradisional yang lebih luas.

Bagaimana kompetisi di jalur Perp DEX sedang mengalami perubahan

Variational tidak berkompetisi dalam vakum. Pada 2026, jalur DEX perpetual menunjukkan karakteristik konsentrasi tinggi, dengan Hyperliquid memimpin dengan OI sekitar 9,4 miliar dolar AS. Namun, dominasi ini tidak stabil—tingkat konsentrasi pasar sangat tinggi, tetapi strategi diferensiasi seperti zero-fee dan penggabungan likuiditas sedang menarik banyak pengguna baru.

OI Variational saat ini sekitar 800 juta dolar AS, peringkat keempat di jalur ini, tetapi jaraknya dengan Hyperliquid masih jauh. Ini menegaskan posisi berbeda Variational: mereka tidak bersaing di dimensi yang sama dengan Hyperliquid sebagai “order book yang lebih cepat dan murah”, melainkan berusaha mendefinisikan kembali “batas akun derivatif on-chain”.

Pendiri mereka, Lucas Schuermann, menyatakan dengan tegas: “Anda tidak bisa membangun kembali kedalaman pasar selama empat puluh tahun dari nol di order book kripto. Keuangan tradisional sudah menyelesaikan masalah ini dengan model broker—kami membawanya ke blockchain.” Ini berarti target pengguna Variational tidak hanya trader asli kripto, tetapi juga institusi dan investor tradisional yang ingin berpartisipasi dalam perdagangan aset global melalui jalur on-chain.

Apakah aset RWA bisa menjadi mesin pertumbuhan derivatif on-chain

Pendanaan putaran ini digunakan untuk memperluas lini produk RWA mereka. Dari peta jalan produk, platform sudah memasuki tahap pertama penerapan RWA, menggunakan likuiditas kripto asli yang digabungkan untuk menguji tekanan cross-margin dan penyelesaian on-chain. Tahap kedua akan langsung mengakses sumber likuiditas TradFi, melewati hambatan yang disebabkan oleh pembuatan order book.

Nilai dari derivatif RWA terletak pada “leverage likuiditas”. Pasar aset tradisional—baik saham, komoditas, maupun valuta asing—sudah memiliki jaringan likuiditas yang matang dan mendalam. Menghubungkan likuiditas ini ke on-chain berarti protokol derivatif on-chain tidak perlu membangun pasar dari nol, melainkan dapat langsung memanfaatkan likuiditas dan mekanisme penetapan harga yang sudah ada. Arsitektur Aggregator Variational secara esensial membangun sebuah jalur likuiditas terdesentralisasi antara DeFi dan TradFi.

Penilaian prospek jalur RWA oleh Dragonfly juga tercermin dari alokasi dana mereka. Mereka telah berinvestasi di Polymarket, Rain, dan Ethena, dari pasar prediksi, stablecoin, hingga sintetik dolar AS, mencakup berbagai infrastruktur keuangan dari kripto asli hingga dunia nyata. Kehadiran Variational melengkapi bagian “derivatif on-chain × RWA” dalam portofolio ini.

Potensi risiko dan tantangan dalam model penggabungan likuiditas

Di balik keunggulan arsitektur Variational, terdapat risiko struktural yang tidak bisa diabaikan. Pertama, sebagai satu-satunya counterparty, OLP menanggung risiko market making terpusat. Dalam kondisi volatilitas tinggi, biaya hedging eksternal yang cepat meningkat dapat mengurangi bahkan menghapus margin spread, dan dalam skenario ekstrem, OLP berpotensi mengalami kerugian besar.

Kedua, mode RFQ (request for quote) sangat bergantung pada respons cepat dan kedalaman pasar dari maker. Dalam kondisi pasar yang sangat volatile atau likuiditas menyusut, kecepatan kutipan dan stabilitas spread akan diuji. Selain itu, sebagai protokol DeFi yang berjalan di Arbitrum, risiko smart contract dan batas keamanan mekanisme likuidasi on-chain juga harus terus diverifikasi.

Dari sudut pandang keberlanjutan finansial, meskipun OLP mencapai pengembalian tahunan lebih dari 300% saat skala dana kecil, dengan peningkatan skala dan kompetisi pasar, ruang arbitrase akan berkurang. Apakah model ini dapat secara berkelanjutan menghasilkan keuntungan jangka panjang tergantung pada kemampuan mereka mengoptimalkan biaya hedging dan skala volume transaksi yang dapat menciptakan efek siklus positif.

Kesimpulan

Pendanaan Seri A sebesar 50 juta dolar AS dari Dragonfly menandai komitmen sistematis lembaga terkemuka terhadap jalur derivatif RWA. Platform ini, melalui model tanpa biaya dan penggabungan likuiditas Omni, menggunakan arsitektur Aggregator untuk mengatasi tantangan awal derivatif RWA, dan mendorong perluasan derivatif on-chain dari aset kripto ke bidang keuangan tradisional yang lebih luas.

Dalam kerangka waktu yang lebih panjang, upaya Variational mengungkapkan tren fundamental: ketika protokol DeFi cukup matang, daya saingnya tidak lagi terbatas pada ekosistem kripto, tetapi pada kemampuannya menjadi lapisan akses likuiditas global ke keuangan tradisional. “Segala sesuatu bisa menjadi perpetual”—dari mata uang kripto, indeks saham, komoditas, hingga valuta asing—visi ini didukung oleh fondasi teknologi dan modal yang sedang terus diperkuat.

Namun, setiap inovasi membawa risiko. Model market making terpusat OLP, fluktuasi kualitas eksekusi RFQ, dan batas keamanan protokol DeFi adalah variabel utama yang harus terus dipantau pasar. Bagi pengamat industri kripto, kecepatan pendanaan dan pengembangan produk Variational akan menjadi indikator penting dalam menilai kedewasaan jalur derivatif RWA di tahun 2026.

Q&A

Q1: Berapa jumlah pasti pendanaan putaran Seri A Variational dan siapa saja investor utamanya?

A1: Variational telah menyelesaikan pendanaan Seri A sebesar sekitar 50 juta dolar AS, dipimpin oleh Dragonfly Capital, dengan partisipasi dari Bain Capital Crypto dan Coinbase Ventures. Ditambah dengan tiga putaran sebelumnya, total pendanaan kumulatif mencapai 61,8 juta dolar AS.

Q2: Bagaimana model tanpa biaya transaksi Variational menghasilkan pendapatan?

A2: Platform tidak mengenakan biaya Maker/Taker tradisional, melainkan memperoleh keuntungan dari spread harga melalui penyedia likuiditas internal (OLP). OLP melakukan hedging terbalik di pasar utama dan pasar on-chain dengan tarif VIP dan volume institusional, sehingga biaya hedging sangat rendah dan margin spread tetap menguntungkan.

Q3: Apa perbedaan utama antara Variational dan Hyperliquid?

A3: Hyperliquid berfokus pada order book yang sangat efisien dan berkecepatan tinggi, sedangkan Variational lebih berperan sebagai “broker” yang menggabungkan likuiditas dari pasar tradisional dan kripto, memungkinkan pengguna bertransaksi di berbagai pasar dengan satu akun USDC.

Q4: Mengapa derivatif RWA dianggap sebagai arah pertumbuhan penting?

A4: RWA memungkinkan aset keuangan tradisional seperti saham, obligasi, dan komoditas diperdagangkan secara on-chain, memperluas pasar DeFi secara signifikan. Arsitektur Variational yang mengarahkan likuiditas yang sudah ada mengatasi hambatan pembangunan order book dari nol.

Q5: Kapan Variational berencana menerbitkan token (TGE)?

A5: Menurut roadmap resmi, TGE Variational diperkirakan akan berlangsung pada akhir 2026. Sekitar 50% dari pasokan token akan didistribusikan melalui mekanisme insentif dan pendapatan, sementara minimal 30% dari pendapatan protokol akan digunakan untuk buyback dan pembakaran VAR.

Q6: Bagaimana performa data platform Variational saat ini?

A6: Hingga Mei 2026, OI derivatif Variational melebihi 800 juta dolar AS, menempati posisi keempat di jalur derivatif on-chain. Volume transaksi kumulatif telah melampaui 200 miliar dolar AS, dengan lebih dari 50.000 akun aktif dan volume posisi lebih dari 750 juta dolar AS.