Solana vs Ethereum RWA: Analisis Tiga Dimensi tentang Pemilik, Pasar Pinjaman, dan Nilai On-Chain

Jika mengatakan bahwa tahun 2024 adalah tahun di mana tokenisasi aset dunia nyata (Real World Assets, disingkat RWA) dari "bukti konsep" beralih ke "penyebaran skala besar", maka kata kunci di paruh pertama tahun 2026 tak diragukan lagi adalah "rekonstruksi multi-rantai".

Pada 9 Maret 2026, sekelompok data di blockchain memicu perhatian luas industri: Solana blockchain melampaui Ethereum dalam jumlah dompet independen yang memegang RWA tokenisasi. Peristiwa ini dengan cepat diringkas oleh beberapa media sebagai narasi "Kepala RWA bergeser". Namun, data multidimensi yang diungkapkan kemudian mengungkapkan gambaran kompetisi yang lebih kompleks—jumlah pemilik yang memimpin tidak berarti peralihan kekuasaan nilai di atas rantai, melainkan posisi dan keunggulan yang berbeda dari berbagai blockchain dalam jalur RWA, yang justru membentuk salah satu isu struktural paling menarik untuk diteliti dalam industri kripto saat ini.

Evolusi narasi yang berlangsung berbulan-bulan

Persaingan antar rantai RWA kali ini dapat ditelusuri kembali ke awal 2026, melalui evolusi yang terus berlangsung dari indikator tunggal ke permainan multidimensi.

Sinyal awal: jarak jumlah pemilik terus menyempit. Pada Januari 2026, jumlah pemilik RWA di Solana sekitar 126.000. Hingga 7 Maret, jumlah pemilik Solana naik menjadi sekitar 154.942, sementara Ethereum sekitar 153.592. Antara 9 dan 12 Maret, beberapa sumber mengonfirmasi bahwa Solana resmi melampaui Ethereum dalam jumlah pemilik RWA, dengan sekitar 157.112 pemilik di Solana dan sekitar 153.592 di Ethereum.

Evolusi berkelanjutan: jarak jumlah pemilik melebar. Pada akhir Maret, jumlah pemilik RWA di Solana meningkat lagi menjadi sekitar 182.000. Pada saat yang sama, jaringan Plume dengan lebih dari 263.000 pemilik menempati posisi teratas di semua blockchain, menunjukkan bahwa kompetisi multi-rantai bukan sekadar duel "dua rantai".

Dimensi kompetisi meluas: pasar pinjaman menjadi medan perang baru. Dari April hingga Mei 2026, kompetisi tidak hanya dari segi jumlah pemilik, tetapi juga dari penggunaan aset. Pada 30 April, pangsa pasar pinjaman RWA di Solana mencapai 58%, sedangkan Ethereum 40%. Total pinjaman RWA di Solana mencapai sekitar 1,23 miliar dolar AS pada Mei, melampaui sekitar 1,13 miliar dolar AS di Ethereum. Indikator ini mengungkapkan perbedaan mendalam dalam posisi kedua blockchain dalam jalur RWA—Solana fokus pada peredaran modal yang aktif, sementara Ethereum menekankan penerbitan dan penitipan aset yang sesuai regulasi.

Perbandingan data inti: ketidaksesuaian struktural antara jumlah pemilik dan total nilai

Untuk memahami posisi kompetitif nyata Solana dan Ethereum dalam bidang RWA, pertama-tama perlu mengurai perbedaan struktural antara dua indikator utama: jumlah pemilik dan total nilai di atas rantai.

Jumlah pemilik mencerminkan luas jangkauan. Hingga Maret 2026, Solana dengan sekitar 157.112 pemilik RWA melampaui Ethereum yang sekitar 153.592. Pada akhir bulan, angka ini meningkat lagi menjadi sekitar 182.000. Pendorong utama pertumbuhan ini adalah peluncuran produk saham tokenisasi (xStock equities) di Solana pada pertengahan 2025, di mana trader ritel memanfaatkan biaya transaksi rendah di Solana untuk membeli dan menjual sebagian saham perusahaan populer seperti Tesla dan Nvidia, mendorong jumlah pemilik dengan cepat meningkat.

Total nilai di atas rantai mencerminkan kedalaman modal. Dominasi Ethereum dalam dimensi ini hampir tidak tergoyahkan. Hingga Maret 2026, total nilai RWA di Ethereum sekitar 15,4 hingga 15,5 miliar dolar AS (tidak termasuk stablecoin), sedangkan Solana sekitar 1,7 hingga 1,8 miliar dolar AS, dengan jarak sekitar sembilan kali lipat. Penyebab utama perbedaan ini adalah Ethereum menampung sebagian besar produk obligasi nasional tokenisasi besar dan platform kredit pribadi, serta mendukung sekitar 675 proyek tokenisasi (dibandingkan sekitar 345 di Solana).

Latar belakang utama: pangsa Ethereum sedang tergerus, bukan digantikan. Pangsa pasar Ethereum dalam RWA menurun dari 93,4% awal 2025 menjadi 61,1% pada akhir kuartal pertama 2026. Perubahan ini terutama disebabkan oleh penyebaran aktivitas aset tokenisasi dari Ethereum yang sebelumnya dominan ke banyak blockchain lain—BNB Chain, Solana, Stellar, Avalanche, Arbitrum, dan lainnya, semuanya menarik lebih banyak aktivitas tokenisasi.

Berikut tabel yang merangkum perbandingan indikator utama kedua rantai dalam RWA hingga titik waktu terkait tahun 2026:

| Dimensi Perbandingan | Solana | Ethereum | Sumber/Waktu Data | | --- | --- | --- | --- | | Jumlah Pemilik RWA (Maret) | ~157.112 | ~153.592 | RWA.xyz / Maret 2026 | | Jumlah Pemilik RWA (Akhir Maret) | ~182.000 | Tidak dipublikasikan, unggul | RWA.xyz / Akhir Maret 2026 | | Total Nilai RWA di atas rantai (tidak termasuk stablecoin) | ~1,7-1,8 miliar USD | ~15,4-15,5 miliar USD | RWA.xyz / Maret 2026 | | Jumlah proyek tokenisasi | ~345 | ~675 | RWA.xyz / Maret 2026 | | Pangsa pasar pinjaman RWA | 58% | 40% | 30 April 2026 | | Total pinjaman RWA | ~1,23 miliar USD | ~1,13 miliar USD | Mei 2026 | | Nilai pasar RWA | ~18,7 miliar USD | ~18,7 miliar USD (nilai ETH) | Kuartal 1 2026 akhir | | Nilai pasar stablecoin (Februari) | ~15,8 miliar USD | ~166,7 miliar USD | Data Visa / Februari 2026 | | Volume transfer bulanan stablecoin (Februari) | ~660,6 miliar USD | ~548,8 miliar USD | Data Visa / Februari 2026 |

Dimensi pasar pinjaman: lonjakan pangsa Solana dan logika “modal aktif”

Jika jumlah pemilik mencerminkan "luas jangkauan" RWA, maka pasar pinjaman mencerminkan "kedalaman penggunaan"—apakah aset di rantai hanya diam dan tidak digunakan, atau aktif dalam protokol keuangan untuk menghasilkan efisiensi.

Hingga 30 April 2026, pangsa pasar pinjaman RWA di Solana mencapai 58%, melampaui Ethereum yang 40%. Pada Mei 2026, total pinjaman RWA di Solana sekitar 1,23 miliar dolar AS, melampaui sekitar 1,13 miliar dolar AS di Ethereum. Selain itu, nilai pasar total RWA di Solana pada kuartal pertama 2026 meningkat 43% secara bulanan, mendekati 2 miliar dolar AS.

Pertumbuhan Solana dalam pinjaman RWA ini didukung oleh protokol pinjaman seperti Kamino Finance yang memasukkan aset RWA ke dalam sistem jaminan, serta Chainlink oracle yang memperkenalkan pinjaman tokenisasi ke ekosistem DeFi. Logika dasar pertumbuhan ini adalah karakteristik jaringan Solana: dengan Firedancer yang mampu mencapai lebih dari 100.000 transaksi per detik, biaya transaksi di bawah 0,01 dolar AS, sangat cocok untuk skenario pinjaman RWA yang membutuhkan frekuensi tinggi.

Keunggulan Ethereum terletak pada infrastruktur kepatuhan: produk obligasi AS tokenisasi di Ethereum mencapai rekor tertinggi sekitar 8 miliar dolar AS pada awal Mei 2026, hanya dalam enam bulan berlipat dua. Standar token ERC-3643 yang matang memungkinkan Ethereum memenuhi persyaratan regulasi terkait KYC, AML, dan pembatasan transfer aset. Saat ini sekitar 6,1% dari aset RWA di Ethereum ditempatkan dalam pinjaman DeFi, sedangkan di Solana persentasenya mencapai 43,7%.

Data di atas menunjukkan perbedaan struktural: RWA di Ethereum sebagian besar dalam status "penerbitan dan penitipan", sementara di Solana lebih banyak dalam status "penggunaan dan peredaran". Ini adalah perbedaan nilai utama dalam ekosistem RWA kedua blockchain, bukan sekadar soal keunggulan.

Perlu ditekankan bahwa keunggulan pangsa pasar pinjaman masih merupakan hasil observasi di tingkat fakta. Tentang keberlanjutannya, industri memiliki pandangan berbeda (lihat bagian selanjutnya “Evolusi multi-skenario”).

Dimensi efisiensi aset: selain selisih stok, rasio perputaran adalah variabel pembeda sejati

Perbandingan nilai total di atas rantai saja bisa menyesatkan dalam menilai ekosistem RWA dari dua blockchain.

Keunggulan Ethereum dalam hal ini didasarkan pada infrastruktur kepatuhan yang kuat: hingga Mei 2026, nilai obligasi nasional tokenisasi di Ethereum sekitar 8 miliar dolar AS, menampung lebih dari 60% dari total nilai obligasi nasional tokenisasi di atas rantai, yang juga dapat diperoleh di Stellar, Solana, dan Polygon. Raksasa manajemen aset tradisional seperti BlackRock melalui platform Securitize menerbitkan dana BUIDL, yang hingga Mei 2026 memiliki total aset sekitar 2,58 miliar dolar AS, tersebar di delapan jaringan blockchain termasuk Ethereum dan Solana.

Keunggulan efisiensi Solana terletak pada sisi lain: throughput transaksi yang lebih tinggi (lebih dari 100.000 TPS) membuat biaya transaksi tetap di bawah 0,01 dolar AS dalam jangka panjang, sangat cocok untuk operasi keuangan on-chain berfrekuensi tinggi dan kecil. Ini menjelaskan mengapa Ondo Finance memperluas produk tokenisasi saham dan ETF ke Solana (hingga Maret 2026 mencakup lebih dari 250 produk), serta Superstate yang memperkenalkan saham Galaxy tokenisasi ke pasar pinjaman Kamino.

Perbedaan logika efisiensi ini menentukan jenis aset dan pengguna yang secara alami tertarik—membawa kita ke diskusi berikutnya: bagaimana pelaku pasar memandang prospek kedua jalur ini?

Tiga perbedaan utama yang terbentuk di pasar terkait “RWA sebagai rantai utama”?

Dalam evolusi narasi ini, pelaku pasar membahas beberapa garis perbedaan utama, membentuk tiga pandangan representatif. Semua pandangan berikut adalah pernyataan terbuka dari pelaku pasar, tidak mewakili posisi atau penilaian institusi manapun.

Apakah jumlah pemilik bisa mewakili daya saing nyata?

Pandangan optimis terhadap Solana menganggap bahwa jumlah pemilik adalah indikator utama—likuiditas mengikuti pengguna, pengembangan produk institusional mengikuti tempat di mana pengguna sudah ada. Solana dengan biaya transaksi rendah menarik banyak pengguna ritel dan pelaku pasar baru, yang akan menjadi kekuatan pendorong utama ekspansi ekosistem RWA di masa depan.

Pandangan berhati-hati menunjukkan bahwa pertumbuhan pemilik Solana sebagian besar didorong oleh perdagangan saham kecil-kecilan, dengan rata-rata kepemilikan per dompet jauh di bawah pemilik obligasi nasional tokenisasi di Ethereum. Nilai RWA sekitar 15,5 miliar dolar di Ethereum setara dengan sekitar sembilan kali lipat Solana, sehingga jarak kedalaman modal ini sulit ditutup hanya dengan jumlah pengguna dalam waktu singkat.

Apakah keunggulan pangsa pasar pinjaman dapat dipertahankan?

Beberapa analis percaya bahwa pangsa pasar pinjaman RWA Solana yang mencapai 58% mencerminkan minat yang semakin tinggi dari institusi terhadap infrastruktur Solana yang cepat dan biaya rendah. Pada kuartal pertama 2026, produk ETF terkait RWA di Solana menarik masuk dana bersih sebesar 208 juta dolar.

Namun, ada juga yang berpendapat bahwa tingkat pemanfaatan aset RWA di Ethereum dalam DeFi masih rendah (6,1%), yang mungkin mencerminkan kebutuhan keamanan aset yang lebih tinggi dari pengguna institusional. Jika Ethereum melakukan upgrade untuk meningkatkan efisiensi transaksi dan menurunkan biaya, likuiditas dan infrastruktur kepatuhan yang kuat dapat kembali menarik pengguna pinjaman.

Apakah pola multi-rantai merupakan peluang atau ancaman bagi Ethereum?

Pandangan optimis menyatakan bahwa meskipun pangsa RWA Ethereum menurun dari 93,4% menjadi 61,1% dalam waktu sekitar 15 bulan, pasar RWA secara keseluruhan tumbuh sangat cepat, dan sebagai "layer dasar netral", Ethereum tetap berpotensi mendapatkan manfaat dari ekspansi industri. Nilai pasar RWA Ethereum masih sekitar 18,7 miliar dolar, jauh di atas blockchain lain secara absolut.

Pandangan pesimis menekankan bahwa pangsa Ethereum yang turun dari 93,4% ke 61,1% hanya dalam 15 bulan menunjukkan tren migrasi pengembang ke ekosistem kompetitor (terutama Solana). Jika Ethereum tertinggal dalam peningkatan performa dan pengalaman pengguna, pangsa pasar ini bisa semakin tergerus.

Berikut tabel yang merangkum argumen utama dari ketiga pandangan tersebut:

| Isu Perbedaan | Pandangan Optimis Solana | Pandangan Optimis Ethereum | | --- | --- | --- | | Signifikansi jumlah pemilik | Indikator utama, basis pengguna menentukan aliran dana masa depan | Tertinggal dari kedalaman modal, rata-rata dompet berbeda jauh | | Keberlanjutan pangsa pinjaman | Dana institusional terus masuk, sifat struktural | Infrastruktur kepatuhan dan regulasi belum sepenuhnya tercermin di pinjaman RWA | | Dampak pola multi-rantai | Pertumbuhan blockchain baru akan terus menggerogoti pangsa Ethereum | Ekspansi industri akan menjadikan Ethereum sebagai layer netral yang menguntungkan |

Adopsi institusional dan ekspansi ekosistem: dua jalur pendorong utama

Perbedaan mendasar ini berakar pada perbedaan fundamental dalam kekuatan pendorong yang diandalkan Solana dan Ethereum dalam ekosistem RWA.

Solana didorong oleh kinerja jaringan dan infrastruktur pembayaran. Solana sedang bertransformasi dari "blockchain cepat" menjadi infrastruktur keuangan. Visa, PayPal, Stripe, Western Union, dan Mastercard sudah mengimplementasikan workflow pembayaran produksi di jaringan Solana. Pada 24 Maret 2026, Solana meluncurkan SDP (Solana Developer Platform), dengan Mastercard, Worldpay, dan Western Union sebagai pengguna awal.

Di tingkat aset, dana BUIDL dari BlackRock di Solana telah melakukan deployment, hingga Februari 2026 sekitar 30% dari pasokan BUIDL berada di jaringan Solana. Ondo Finance memperluas produk tokenisasi ke lebih dari 250 saham, ETF, dan komoditas di Solana. Pada Maret 2026, total pasokan stablecoin di Solana mencapai 17 miliar dolar AS.

Di tingkat ETF, hingga 21 Mei 2026, ETF spot SOL telah menarik masuk dana bersih sekitar 112,5 juta dolar AS, dengan total aset sekitar 99,7 juta dolar AS.

Sedangkan kekuatan Ethereum berasal dari kedalaman infrastruktur kepatuhan dan kepercayaan institusional yang telah terakumulasi lama. Produk obligasi nasional tokenisasi di Ethereum mencapai rekor sekitar 8 miliar dolar AS pada awal Mei 2026, didukung oleh enam penerbit utama: Securitize untuk BUIDL dari BlackRock, JTRSY dari Centrifuge, iBENJI dari Franklin Templeton, WTGXX dari WisdomTree, USDY dari Ondo Finance, dan USTB dari Superstate. Skala obligasi nasional tokenisasi lintas rantai yang lebih luas mencapai sekitar 15,2 miliar dolar AS pada awal Mei 2026, dengan Ethereum menguasai lebih dari separuhnya.

Selain itu, jumlah proyek tokenisasi yang di-deploy di Ethereum sekitar dua kali lipat dari Solana (675 vs 345), dan adopsi standar ERC-3643 secara luas memungkinkan Ethereum memenuhi persyaratan ketat KYC, AML, dan pembatasan transfer aset dari institusi.

Tiga jalur potensial kompetisi antar rantai RWA?

Berdasarkan tren data saat ini dan perbedaan struktural, berikut tiga skenario perkembangan yang mungkin. Semua analisis ini bersifat spekulatif dan berdasarkan logika, tidak mewakili prediksi pasti.

Skenario 1: Penguatan pembagian tugas antar rantai

Solana terus memimpin dalam saham saham tokenisasi ritel, pinjaman RWA berfrekuensi tinggi, dan pembayaran; Ethereum tetap dominan dalam obligasi nasional tokenisasi institusional dan pinjaman pribadi besar serta penerbitan yang sesuai regulasi. Kedua rantai membentuk hubungan saling melengkapi, bukan kompetisi zero-sum. Logika pendukungnya adalah: aset dan pengguna berbeda secara signifikan, serta kebutuhan regulasi dan pola transaksi berbeda, sehingga sulit satu rantai memenuhi keduanya sekaligus. Solana yang berbiaya rendah cocok untuk skenario "perputaran tinggi", sementara Ethereum dengan infrastruktur kepatuhan cocok untuk "penitipan nilai tinggi".

Skenario 2: Solana mempercepat kejaran di segmen nilai tinggi

Jika Solana terus meningkatkan stabilitas jaringan dan desentralisasi klien melalui upgrade SDP dan Firedancer, serta menjaga klasifikasi regulasi sebagai "komoditas digital" (seperti panduan SEC dan CFTC pada 17 Maret 2026), Solana berpotensi menarik lebih banyak penerbit RWA institusional untuk menempatkan aset bernilai tinggi di platformnya. Risiko skenario ini adalah: ekosistem L2 Ethereum juga aktif meningkatkan performa dan menurunkan biaya, sehingga dalam jangka menengah-panjang dapat memperkecil jarak performa dengan Solana.

Skenario 3: Diversifikasi ke blockchain baru menyebabkan kedua rantai kehilangan pangsa

Tren distribusi multi-rantai RWA semakin cepat. Saat ini, aset tokenisasi tersebar di banyak blockchain: BNB Chain dengan total nilai sekitar 2,66 miliar dolar, Arbitrum dengan 1.763 proyek tokenisasi. Jika lebih banyak blockchain baru menemukan keseimbangan optimal antara regulasi dan performa, mereka bisa menarik aset dan pengguna dari Solana dan Ethereum secara bersamaan. Dalam skenario ini, kompetisi RWA bertransformasi dari "duel dua rantai" menjadi "ekosistem multi-rantai yang kompetitif secara menyeluruh", dan keunggulan pangsa satu rantai bisa tergerus.

Berikut ringkasan variabel utama dan karakteristik dari ketiga skenario:

| Skenario | Variabel Kunci | Posisi RWA Solana | Posisi RWA Ethereum | Probabilitas | | --- | --- | --- | --- | --- | | Pembagian tugas | Perbedaan aset dan pengguna terus melebar | Saham ritel + pinjaman frekuensi tinggi | Obligasi nasional + penerbitan sesuai regulasi | Tinggi | | Kejaran Solana | Upgrade SDP + klasifikasi produk + masuknya institusi | Ekspansi ke aset bernilai tinggi | Keterikatan ekosistem tetap kuat | Sedang | | Diversifikasi multi-rantai | Performa blockchain baru + keseimbangan regulasi | Pangsa bisa tergerus secara bersamaan | Pangsa bisa tergerus secara bersamaan | Rendah tapi tidak bisa diabaikan |

Ketiga skenario ini adalah analisis logis berdasarkan tren saat ini, dan perkembangan nyata akan dipengaruhi oleh regulasi, kemajuan teknologi, dan kondisi ekonomi makro, sehingga memiliki ketidakpastian besar.

Penutup: akhir dari kompetisi RWA bukan kecepatan, melainkan kecocokan

Kembali ke inti pertanyaan "Apakah Solana telah melampaui Ethereum dalam dimensi RWA", jawaban dari data di atas adalah bahwa jawaban tersebut bersifat multidimensi.

Dalam hal jumlah pemilik, Solana sudah unggul, tetapi Plume dengan lebih dari 263.000 pemilik menunjukkan bahwa jumlah pemilik bukan satu-satunya ukuran kompetisi; dalam pangsa pasar pinjaman, Solana mencapai terobosan struktural (58% vs 40%); dalam efisiensi penggunaan aset, model "modal aktif" Solana menunjukkan keunggulan diferensial. Namun secara keseluruhan, Ethereum tetap memegang keunggulan absolut dalam total nilai RWA di atas rantai, sekitar sembilan kali lipat, dan dalam akumulasi infrastruktur kepatuhan institusional yang sulit digantikan dalam waktu dekat.

Lebih dalam lagi, tren utama mungkin bukan siapa yang menang atau kalah, melainkan bahwa jalur RWA sedang beralih dari "dominan satu rantai" ke "penyesuaian multi-rantai". Berbagai jenis aset, pengguna, dan regulasi secara alami mengalir ke infrastruktur blockchain yang paling sesuai dengan karakteristiknya. Bagi pelaku pasar, daripada bertanya "rantai mana yang akan menjadi rantai utama RWA", lebih baik memperhatikan "rantai mana yang membangun kemampuan adaptasi yang tak tergantikan di segmen aset tertentu"—yang mungkin menjadi kunci kompetisi pasar RWA bernilai triliunan dolar.