21Shares Tim Penelitian merilis sebuah laporan mendalam tentang Hyperliquid, inti argumennya adalah: pasar sedang memberi penilaian terhadap $HYPE berdasarkan kerangka valuasi bursa tradisional.

Pendapatan Hyperliquid tahun 2025 sebesar 8,73 miliar dolar AS, tim terdiri dari 11 orang, pendapatan per orang 79,36 juta dolar AS.
Pendapatan CME Group sebesar 6,5 miliar dolar AS, dengan 3.875 karyawan, pendapatan per orang 1,7 juta dolar AS.
Kesenjangan efisiensi 47 kali lipat.
Namun rasio harga terhadap penjualan Hyperliquid hanya 10 kali, sedangkan CME adalah 17,3 kali.
Menurut 21Shares, ini berarti pasar memberi Hyperliquid kurang dari setengah valuasi CME.
Perubahan utama terletak pada struktur bisnis.
Hyperliquid tidak lagi hanya sebuah DEX derivatif kripto.
Volume perdagangan aset tradisional sudah mencapai 35%, dengan S&P 500, minyak mentah, perak, dan Nasdaq 100 menguasai setengah dari sepuluh besar aset perdagangan.
Selama serangan udara Iran bulan Februari, CME tutup pasar, kontrak WTI di Hyperliquid selesai penetapan harga hampir 48 jam lebih awal.
Selain pendapatan, ada pembelian kembali token yang berkelanjutan:
Dana Bantuan mengarahkan 97%-99% dari biaya platform ke pembelian kembali otomatis, total pembelian kembali hingga saat ini lebih dari 1,5 miliar dolar AS, dengan imbal hasil tahunan implisit sekitar 13%, sedangkan CME sekitar 1%.
Protokol saat ini berada dalam kondisi deflasi bersih, dengan volume pembelian kembali melebihi jumlah yang dibuka dan dirilis setiap bulan.
21Shares memberikan tiga skenario valuasi:
🔴Bull Market: $62-70 (nilai pasar 15-17 triliun)
🟢Baseline: ~ $75 (nilai pasar 17-18 triliun)
🟠Bear Market: $15-19 (penurunan 51%-62%)
Risiko juga jelas.
Peristiwa JELLYJELLY mengungkapkan kemungkinan intervensi terpusat, pembatasan geografis untuk pengguna AS dan area abu-abu regulasi, penurunan volatilitas geopolitik yang dapat menyeimbangkan volume perdagangan non-kripto, tekanan pelepasan token yang bergantung pada volume perdagangan untuk menjaga harga tinggi.
Minyak mentah diperdagangkan di blockchain, bukan karena idealisme desentralisasi, tetapi karena semua pasar lain tutup.
Kegunaan, bukan ideologi.