Saya telah banyak berpikir tentang Su Zhu akhir-akhir ini. Kisahnya jujur saja salah satu kisah peringatan paling brutal dalam sejarah kripto.

Jadi begini yang terjadi: Su Zhu beralih dari menjadi trader di Deutsche Bank menjadi menjalankan apa yang tampak seperti hedge fund paling dominan di dunia crypto. Three Arrows Capital menjadi nama yang dibisikkan orang selama masa bull run. Triliunan di bawah pengelolaan, panggilan pasar yang berani, seluruh narasi. Pada 2021, Su Zhu tampak tak tersentuh.

Tapi kemudian 2022 datang dengan berbeda. Dan semuanya runtuh dalam 72 jam.

Masalahnya bukan hanya soal waktu yang buruk. Su Zhu membangun seluruh kerajaannya di atas leverage. Leverage ekstrem, ceroboh. 3AC meminjam dari BlockFi, Voyager, Genesis — pada dasarnya semua yang mau memberi pinjaman kepada mereka. Lalu mereka meminjam lebih banyak lagi di atasnya. Taruhannya sederhana: harga hanya akan naik, kan?

Lalu datang LUNA. Su Zhu telah menginvestasikan sekitar $500 juta ke posisi itu. Ketika LUNA runtuh dalam 48 jam, itu bukan sekadar kerugian. Itu adalah pemicu. Jaminan menghilang. Bitcoin jatuh. Setiap kreditur tiba-tiba menyadari mereka memegang klaim yang tidak berharga. Dan Su Zhu? Dia menjadi diam.

Apa yang benar-benar membuat saya terkejut adalah betapa terbukanya semuanya. Tidak ada manajemen risiko yang nyata. Tidak ada transparansi tentang posisi apa yang sebenarnya mereka pegang. Model ini hanya berhasil saat pasar sedang naik. Begitu keadaan berbalik, permainan selesai.

Keruntuhan Three Arrows Capital menjadi momen penentu bagi crypto. Itu menghapus investor yang percaya pada visi Su Zhu. Itu mengguncang seluruh ekosistem. Proyek-proyek yang tampak solid ikut terseret. Dan itu menunjukkan kepada semua orang bahwa leverage adalah senjata yang bisa memotong ke dua arah.

Pelajarannya? Kisah Su Zhu mengingatkan kita bahwa bahkan trader paling pintar pun bisa hancur oleh kesombongan dan overleveraging. Di dunia crypto atau di mana saja, leverage membunuh. Sesederhana itu.