Jadi Circle baru saja mengeluarkan pernyataan resmi menolak adanya pembicaraan akuisisi dengan Ripple atau Coinbase. Penerbit USDC secara tegas menolak rumor yang telah beredar selama berminggu-minggu tentang penjualan sebesar $5 miliar yang potensial. Perlu dicatat meskipun – jelas ada lebih dari sekadar penolakan sederhana dalam cerita ini.

Spekulasi itu tidak muncul dari udara. Fortune melaporkan bahwa Circle sebenarnya sedang mempertimbangkan penjualan dengan valuasi yang hampir sama dengan yang mereka targetkan untuk IPO mereka yang tertunda lama. Sumber Bloomberg mengklaim bahwa Ripple sudah membuat tawaran awal di antara $4-5 miliar sebelum ditolak. Kemudian tampaknya sebuah bursa besar ikut masuk, dan tiba-tiba ada dua pemain berat yang berpotensi bersaing satu sama lain. Drama kripto klasik.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Circle pertama kali mengumumkan rencana IPO pada akhir 2022, lalu semuanya menjadi sunyi. Mereka memulai kembali dorongan tersebut di awal 2024 dan mendapatkan bank investasi yang siap, tetapi sekarang sudah pertengahan 2026 dan masih belum ada tanggal penawaran umum. Tidak ada garis waktu, tidak ada yang konkret. Limbo semacam itu secara alami memicu spekulasi akuisisi.

Pembatasan utama di sini adalah struktur kemitraan yang ada. Circle dan sebuah bursa besar mendirikan Centre Consortium pada tahun 2018 untuk mengelola USDC. Bursa tersebut masih memegang saham minoritas dan mendapatkan manfaat dari aset yang mendukung USDC. Lebih penting lagi – Circle tidak bisa menjalin kemitraan yang akan mengancam aliran pendapatan USDC dari bursa tersebut tanpa persetujuan. Jadi jika pembicaraan akuisisi pernah terjadi lagi, bursa itu pada dasarnya mendapatkan hak pertama.

Saya melihat beberapa analisis beredar tentang apa yang akan terjadi jika Ripple benar-benar menyelesaikan kesepakatan. Teorinya adalah bahwa membawa USDC di bawah naungan Ripple akan memberi mereka kekuatan besar di ruang stablecoin dan pembayaran. Gabungkan itu dengan inisiatif RLUSD mereka sendiri dan Anda melihat posisi yang cukup dominan. Beberapa model menyarankan XRP bisa melihat kenaikan yang signifikan dalam skenario tersebut, meskipun tentu saja itu spekulatif saat ini. Harga XRP saat ini sekitar $1,38, sebagai referensi.

Masalahnya adalah, bahkan dengan penolakan publik dari Circle, dinamika dasar sebenarnya belum berubah. Ripple memiliki sumber daya yang besar. Bursa utama yang terlibat sudah memiliki leverage bawaan melalui kesepakatan Centre tersebut. Dan IPO Circle tetap terjebak dalam limbo. Jadi meskipun pembicaraan akuisisi mungkin mereda untuk saat ini, jika momentum IPO terhenti atau kondisi pasar berubah, jangan heran jika kita melihat minat yang kembali muncul.

Circle mengatakan mereka fokus pada kemandirian dan go public. Cukup adil. Tapi mereka pada dasarnya terjebak di tengah dua pemain besar di ruang kripto, dan bagaimana pun ini berkembang – apakah itu IPO akhir, akuisisi, atau hal lain – akan memiliki efek riak pada bagaimana dominasi stablecoin terbentuk dalam beberapa tahun ke depan.