Nvidia Mengalahkan, Saham Jatuh—BofA Sarankan Beli Saat Turun

Singkatnya

• Bank of America mengulangi rekomendasi “beli” pada Nvidia dan menaikkan target harganya menjadi $350 setelah pendapatan kuartal pertama yang mencatat rekor sebesar $81,6 miliar.
• BofA melihat pasar AI akan mencapai lebih dari $3 triliun pada tahun 2030, ditambah peluang CPU sebesar $200 miliar dan komitmen pelanggan sebesar $145 miliar.
• BofA mengatakan risiko terbesar Nvidia adalah ukurannya yang sangat besar: Saham ini sekarang menyumbang 8,3% dari S&P 500.

Nvidia baru saja menyampaikan kuartal pendapatan terbesar dalam sejarahnya. Harga saham tetap turun. Itu sudah menjadi pola—pembuat chip ini menurun setelah tiga dari empat panggilan pendapatannya terakhir, meskipun angka-angkanya terus membesar. Bank of America tidak terpengaruh. Analis utama Vivek Arya dan timnya mengulangi peringkat beli mereka kemarin, menamakan Nvidia sebagai pilihan utama, dan menaikkan target harga mereka dari $320 menjadi $350—mengimplikasikan potensi kenaikan 56,6% dari harga saat ini sebesar $223,47. Catatan investasi tersebut berbunyi: "Kemenangan/peningkatan berbicara banyak, abaikan kebisingan, beli pilihan utama."

Sebelum membahas alasannya, sedikit penjelasan untuk pembaca yang tidak mengikuti jargon Wall Street setiap hari. "Kemenangan" berarti sebuah perusahaan menghasilkan lebih dari yang diprediksi analis. "Peningkatan" berarti pandangannya—ramalan untuk kuartal berikutnya—juga melebihi ekspektasi. Ketika keduanya terjadi sekaligus, biasanya sangat, sangat, berita baik. Fakta bahwa saham mengalami koreksi adalah "kebisingan" yang diberitahu Bank of America kepada investor untuk diabaikan. Data kuartal dalam angka Pendapatan Nvidia kuartal pertama mencapai rekor $81,6 miliar—naik 85% dari tahun lalu dan 20% dari kuartal sebelumnya. Analis memperkirakan sekitar $79,1 miliar. Nvidia mengalahkan itu sebesar 3,1%, atau sekitar $2,5 miliar lebih, dalam satu kuartal. Bayangkan begini: Kuartal sebelumnya sudah mencatat rekor di $68,1 miliar. Nvidia menambahkan $13,5 miliar di atasnya dalam tiga bulan. Penggerak di balik semua ini: pusat data—gudang besar server yang mendukung model AI, komputasi awan, dan hampir semua hal lain di internet.

Pendapatan pusat data saja mencapai $75,2 miliar, naik 92% dari tahun ke tahun. Angka ini dibagi hampir sama antara penyedia cloud besar seperti Amazon dan Microsoft di satu sisi, dan campuran perusahaan AI, pabrik, dan klien industri yang berkembang pesat di sisi lain. Laba per saham—keuntungan yang dapat diatribusikan ke setiap saham—mencapai $1,87 berdasarkan penyesuaian, mengalahkan perkiraan analis sebesar $1,73. Margin kotor, bagian dari pendapatan yang tersisa setelah biaya produksi, tetap di 75%. Arus kas bebas untuk kuartal ini—artinya kas nyata yang dihasilkan perusahaan setelah semua pengeluaran—mencapai $48,6 miliar. Komentar Jensen Huang di panggilan pendapatan: "AI agenik telah tiba, melakukan pekerjaan produktif, menghasilkan nilai nyata, dan berkembang pesat." Tentu saja, AI agenik adalah keajaiban yang sedang dibicarakan semua orang di Wall Street saat ini. Mengapa BofA tetap optimis Argumen inti bukan tentang satu kuartal. Ini tentang ukuran pasar yang dijual Nvidia, dan seberapa cepat pasar itu tumbuh. BofA sebelumnya memperkirakan total pasar AI sebesar $1,7 triliun. Mereka sekarang memperkirakan akan tumbuh 4 kali lipat, mencapai lebih dari $3 triliun pada tahun 2030. Di dalamnya, mereka memodelkan Nvidia menguasai sekitar 78% pasar akselerator AI—chip yang secara khusus dibuat untuk menjalankan beban kerja AI. Itu hampir monopoli di pasar teknologi yang tumbuh tercepat yang pernah dilacak BofA. Ada juga peluang baru yang baru-baru ini diperbarui oleh bank. Nvidia masuk ke dalam CPU agenik: prosesor yang dirancang untuk agen AI, semacam perangkat lunak yang dapat menyelesaikan tugas kompleks secara otomatis tanpa input manusia. BofA menaikkan perkiraannya untuk pasar ini dari $125 miliar menjadi $200 miliar, dan mengatakan Nvidia sudah memiliki permintaan sebesar $20 miliar yang dikunci untuk paruh kedua tahun fiskal ini. Permintaan tersebut juga bukan spekulatif. Komitmen pembelian pelanggan mencapai $145 miliar kuartal ini, naik dari $95 miliar hanya tiga bulan lalu. AWS saja telah berkomitmen untuk menempatkan sekitar 1 juta GPU Nvidia hingga 2027. Ini adalah kontrak, bukan daftar keinginan. Risiko BofA mencantumkan enam risiko formal. Dua di antaranya layak diperhatikan oleh siapa saja yang memegang atau mempertimbangkan saham Nvidia.

Yang pertama adalah tarikan gravitasi saham itu sendiri. Nvidia sekarang mewakili 8,3% dari seluruh indeks S&P 500—benchmark yang melacak 500 perusahaan publik terbesar di Amerika. Sekitar 78% manajer dana aktif sudah memilikinya. Ketika sebanyak itu orang sudah memegang saham, jumlah pembeli potensial baru yang dapat mendorong harga lebih tinggi menjadi lebih kecil. Yang kedua adalah chip kustom. Perusahaan cloud hyperscale besar seperti Google, yang baru saja meluncurkan chip AI generasi kedelapan yang dirancang khusus untuk mengurangi ketergantungan pada Nvidia, sedang berinvestasi besar-besaran dalam alternatif yang dibuat secara internal. Balasan BofA: Mereka masih memperkirakan Nvidia akan menguasai lebih dari 70% pasar akselerator dalam jangka panjang, berargumen bahwa dukungan platform penuh dan infrastruktur pabrik AI adalah hal-hal yang tidak bisa direplikasi oleh chip kustom. Ada juga kritik berulang bahwa investasi Nvidia di perusahaan seperti OpenAI dan Anthropic—sebagai vendor yang menjual chip kepada mereka—adalah pengeluaran sirkular. Bagaimana angka-angka dari sini BofA menaikkan perkiraan laba per sahamnya sebesar 9% untuk tahun fiskal 2027 (menjadi $9,09) dan 15% untuk tahun fiskal 2028 (menjadi $13,27). Dengan kata lain: Nvidia menghasilkan $4,55 per saham tahun fiskal lalu. BofA memperkirakan itu akan berlipat ganda menjadi sekitar $9,09 tahun ini, lalu mencapai $13,27 tahun berikutnya. Pertumbuhan laba per saham sebesar 43% per tahun jarang terjadi pada perusahaan mana pun, apalagi yang sudah bernilai $5,5 triliun. Pada harga saat ini, Nvidia diperdagangkan pada 19,7 kali perkiraan laba tahun 2027-nya. Sebuah metrik yang menyesuaikan P/E untuk tingkat pertumbuhan, di mana yang lebih rendah lebih baik—berada di 0,5x dibandingkan rata-rata Mag-7 sebesar 3,9x. Arus kas bebas diproyeksikan akan meningkat dari $96,7 miliar tahun fiskal lalu menjadi $186,8 miliar pada 2027 dan $282 miliar pada 2028. Perusahaan juga menaikkan dividen kuartalannya sebanyak 25 kali lipat, dari $0,01 menjadi $0,25 per saham, dan mengumumkan otorisasi buyback saham tambahan sebesar $80 miliar—menjadikan total kapasitas pembelian kembali sekitar $120 miliar. Target harga $350 didasarkan pada 26x perkiraan laba tahun 2027, dalam kisaran historis Nvidia dari 25x hingga 56x. Tanggal konkret berikutnya di kalender: pidato utama CEO Jensen Huang di Computex pada 1 Juni, di mana BofA mengharapkan dia akan memaparkan roadmap AI agenik Nvidia dan strategi CPU secara rinci.