Baru saja menemukan sesuatu yang menarik tentang ruang aset dunia nyata yang tampaknya dilewatkan kebanyakan orang. Pasar RWA baru saja melewati nilai total $32 miliar, yang terdengar besar di atas kertas. Wall Street juga mulai serius dengan tren tokenisasi ini — JPMorgan bahkan baru-baru ini mengajukan permohonan ke SEC untuk meluncurkan dana pasar uang tokenized untuk penerbit stablecoin di Ethereum. Langkah yang cukup signifikan dari sisi keuangan tradisional.

Tapi di sinilah masalahnya. Chris Kim, yang menjalankan Axis, penyedia likuiditas, memberikan pandangan yang dingin terhadap hype ini. Dan jujur saja, pendapatnya masuk akal banget. Dia menunjukkan bahwa semua orang terobsesi dengan angka headline itu, tapi mereka melewatkan sesuatu yang penting — likuiditas nyata untuk memperdagangkan aset-aset ini. Tokenisasi aset dunia nyata terdengar bagus secara teori, tapi menerbitkan sesuatu dan mampu memperdagangkannya adalah dua hal yang sama sekali berbeda.

Kim menjelaskannya dengan cukup jelas. Industri saat ini fokus pada lapisan penerbitan, tapi infrastruktur likuiditas yang dibangun sangat minim. Jadi angka $32 miliar itu? Sebenarnya tidak memberi tahu berapa banyak dari jumlah itu yang benar-benar bisa diperdagangkan. Pasar RWA di chain tumbuh sekitar $10 miliar hingga 2026, yang merupakan pertumbuhan yang solid, tapi aktivitas perdagangan tidak sejalan dengan penerbitan.

Ada juga masalah fragmentasi yang semakin memburuk. Aset tokenized yang sama diterbitkan di berbagai blockchain dalam format berbeda, menciptakan ketidakefisienan dan perbedaan harga. Memindahkan modal antar jaringan biaya 2-5% dalam biaya dan slippage, yang menguras antara $600 juta hingga $1,3 miliar dari pasar setiap tahun. Jika ini terus berlanjut, kita bisa melihat kerugian tahunan sebesar $75 miliar pada tahun 2030.

Tokenized Treasuries mencakup sekitar setengah dari pasar RWA dan mereka cukup baik karena didukung oleh likuiditas utang pemerintah AS yang nyata. Tapi kelas aset lain tidak seberuntung itu. Properti dan aset tokenized lainnya jauh lebih tidak likuid, yang menciptakan distribusi yang tidak merata di seluruh pasar.

Ada juga lonjakan kegagalan operasional di chain — kita berbicara tentang lonjakan 143% kerugian finansial di paruh pertama 2025 dibandingkan seluruh 2024. Teknologi untuk mengatasi masalah ini sudah ada, tapi infrastruktur untuk menghubungkan semuanya belum cukup.

IMF juga mengeluarkan peringatan, memperingatkan bahwa meskipun tokenisasi bisa mengurangi biaya perdagangan, hal itu sebenarnya bisa memperbesar risiko sistemik jika institusi menjadi terlalu terhubung tanpa buffer likuiditas yang memadai.

Namun demikian, Kim tetap optimis dalam jangka panjang. Dia melihat tokenisasi sebagai hal yang tak terhindarkan bagi pasar modal global pada akhirnya. McKinsey memproyeksikan pasar ini bisa mencapai $2 triliun pada 2030, dan Standard Chartered bahkan lebih optimis dengan angka $30,1 triliun pada 2034. Tapi angka-angka itu hanya relevan jika infrastruktur likuiditas bisa mengejar. Sampai saat itu, berita tentang tokenisasi aset dunia nyata akan terus berfokus pada potensi, bukan volume perdagangan nyata. Ujian sebenarnya bukanlah apakah aset ini bisa diterbitkan — tetapi apakah mereka benar-benar bisa diperdagangkan secara efisien.