Jadi saya telah mengamati narasi AI ini cukup dekat, dan ada sesuatu yang mengganggu saya tentang seluruh hal ini. Semua orang berbicara tentang ini sebagai ledakan besar berikutnya, tetapi ada jurang besar antara hype dan apa yang sebenarnya terjadi di lapangan.

Inilah yang menarik perhatian saya: Tentu, 41% pekerja Amerika telah mencoba AI sampai saat ini. Itu terdengar besar, bukan? Tapi hanya 13% yang benar-benar menggunakannya setiap hari. Dan ketika Anda melihat waktu nyata yang dihabiskan, orang Amerika menghabiskan sekitar 5,7% dari jam kerja mereka untuk AI. Itu bukan tanpa arti, tetapi juga bukan perubahan transformatif yang dihargai dalam valuasi saat ini. Sementara itu, survei Bank of England menemukan bahwa 9 dari 10 manajer senior mengatakan inisiatif AI mereka tidak mempengaruhi produktivitas sama sekali. Itu adalah ketidaksesuaian yang mencolok.

Sekarang, kasus bullishnya sah. Meta, Microsoft, Alphabet, dan Amazon secara kolektif menginvestasikan lebih dari 500 miliar dolar untuk infrastruktur AI tahun ini saja. Perusahaan tidak menghamburkan modal sebesar itu tanpa melihat peluang nyata. Selain itu, teknologi benar-benar meningkat. Sistem AI agenik yang dapat menangani alur kerja kompleks secara otomatis semakin mendekati kenyataan. Jika itu benar-benar terwujud, dampak ekonominya bisa sangat besar. Jadi ya, kita mungkin baru saja berada di awal sesuatu yang benar-benar transformatif.

Tapi di sinilah saya mulai merasa gugup. Valuasi saham sudah meregang ke tingkat yang hanya pernah kita lihat dua kali sebelumnya: puncak dot-com dan sebentar selama Covid ketika semuanya runtuh. Dan ada masalah circularity yang sulit diabaikan. Sebagian besar pendapatan yang mendorong valuasi ini berasal dari perusahaan yang menjual ke perusahaan lain dalam ekosistem AI. Pendapatan nyata dan organik dari pengguna akhir yang sebenarnya? Itu masih kecil. Untuk ini berhasil dalam jangka panjang, itu harus berubah secara dramatis.

Hal yang tidak cukup dibicarakan adalah utang. Ada leverage besar yang tertanam di seluruh pembangunan infrastruktur. Perusahaan seperti CoreWeave telah mengambil utang yang luar biasa besar dengan taruhan bahwa permintaan AI akan tumbuh cukup cepat untuk melayaninya. Ketika modal murah dan mengalir, sistem seperti ini berjalan dengan baik. Tapi jika suku bunga melonjak atau pinjaman menjadi lebih ketat sedikit saja, pemain yang terlalu berhutang mulai pecah. Kita menghadapi inflasi yang melekat, pasar tenaga kerja yang lambat, ketegangan geopolitik yang meningkat. Salah satu dari itu bisa memicu reset lebih cepat dari yang orang pikirkan.

Saya benar-benar bingung tentang waktunya, tetapi perasaan saya mengatakan kita lebih dekat ke koreksi yang berarti daripada ke awal yang awal. Bisa berubah dalam satu tahun atau lebih. Itu dikatakan, saya tidak menyarankan orang panik menjual semuanya. Itu tidak pernah berhasil. Tapi ini terasa seperti momen yang baik untuk menguji portofolio Anda secara stres. Apakah perusahaan-perusahaan ini benar-benar Anda percayai? Bisakah mereka bertahan dari penurunan besar? Apakah mereka akan keluar lebih kuat di sisi lain? Itulah pertanyaan yang layak diajukan saat ini.