Saya telah menyaksikan sesuatu yang menarik terjadi di pasar akhir-akhir ini. Sementara S&P 500 terus mendekati rekor tertinggi, barang kebutuhan pokok secara diam-diam mengungguli—naik 13 poin persentase sejak awal tahun. Di permukaan itu terdengar bullish, tetapi di sinilah keanehannya.

Secara historis, pola ini telah menjadi tanda peringatan yang cukup andal. Selama 25 tahun terakhir, setiap kali barang kebutuhan pokok mulai sangat mengungguli pasar secara luas seperti ini, hampir selalu diikuti oleh koreksi 10-20% di S&P 500. Ingat kembali tahun 2008, 2016, 2022, bahkan crash COVID—barang kebutuhan pokok memimpin sebelum situasi menjadi buruk.

Logikanya sederhana: pergerakan harga barang kebutuhan pokok cenderung melonjak saat investor merasa cemas. Orang beralih ke permainan defensif seperti makanan, barang konsumen, utilitas saat mereka merasa hati-hati. Tapi S&P 500 masih berada di dekat level rekor. Itulah kontradiksi yang sulit diabaikan.

Saya menarik grafiknya selama seperempat abad terakhir dan korelasinya hampir sepenuhnya terbalik. Ketika barang kebutuhan pokok mengungguli, indeks koreksi. Ketika barang kebutuhan pokok tertinggal, kita berada di atau menuju rekor tertinggi baru. Ini sangat konsisten sampai sekarang.

Apa yang berbeda tentang 2026 adalah bahwa barang kebutuhan pokok mengungguli tanpa koreksi yang terjadi. Agar ini kembali normal, salah satu dari dua hal harus terjadi: entah performa harga barang kebutuhan pokok berbalik tajam, atau S&P 500 mengalami pukulan yang berarti. Mengingat semua yang terjadi dengan valuasi teknologi, kekhawatiran capex, dan pertanyaan tentang pasar tenaga kerja, uang saya lebih condong ke yang terakhir.

Hasil obligasi Treasury 10 tahun turun sekitar 20 basis poin sejak awal Februari, yang menunjukkan sentimen risiko-tinggi sedang membangun di bawah permukaan. Kerentanan pasar yang lebih luas pasti ada.

Saya tidak mengatakan koreksi pasti akan terjadi, tetapi setup-nya semakin terasa rapuh. Ketika sektor defensif seperti barang kebutuhan pokok menunjukkan kinerja luar biasa ini sementara pasar secara keseluruhan berada di rekor tertinggi, sejarah menunjukkan bahwa ketidakseimbangan ini tidak bertahan lama. Perlu diperhatikan.