Saya telah memantau data ekonomi yang masuk belakangan ini dan jujur saja, beberapa di antaranya mulai menunjukkan gambaran yang cukup mengkhawatirkan. Jenis hal yang membuat Anda bertanya-tanya apakah kita menuju ke skenario resesi yang bisa benar-benar mengguncang pasar.

Izinkan saya uraikan apa saja yang menarik perhatian saya. Pertama, laporan pekerjaan Januari yang semua orang hebohkan? Ya, judulnya terlihat solid - 130 ribu pekerjaan ditambahkan, pengangguran turun ke 4,3%. Tapi saat Anda menyelami angka sebenarnya, menjadi berantakan. Kebanyakan kenaikan tersebut berasal dari sektor kesehatan dan bantuan sosial yang didanai pemerintah. Lebih penting lagi, Departemen Tenaga Kerja merevisi angka tahun penuh 2025 menjadi hanya 181 ribu penambahan pekerjaan total. Bandingkan dengan 2024 yang menambahkan 1,46 juta pekerjaan. Itu penurunan besar, dan dalam ekonomi yang dibangun di atas pengeluaran konsumen, pertumbuhan pekerjaan yang melemah adalah sinyal peringatan.

Lalu ada situasi utang konsumen, yang jujur cukup gila. Utang rumah tangga mencapai $18,8 triliun di kuartal keempat 2025, dengan hampir $5,2 triliun dari utang non-perumahan saja. Tapi yang menarik adalah - tunggakan pembayaran baru saja mencapai 4,8% dari seluruh utang yang beredar. Itu tertinggi sejak 2017. Yang benar-benar menarik adalah bahwa deteriorasi ini terkonsentrasi di daerah berpendapatan rendah dan tempat dengan harga rumah yang menurun. Ini secara dasar menunjukkan ekonomi berbentuk K di mana orang kaya baik-baik saja, tetapi rumah tangga berpendapatan rendah benar-benar kesulitan. Tambahkan lagi bahwa pembayaran pinjaman mahasiswa baru saja dimulai kembali setelah bertahun-tahun dihentikan, dan Anda bisa melihat mengapa gambaran kredit menjadi semakin ketat.

Hal ketiga yang layak diperhatikan adalah tabungan konsumen. Setelah tahun-tahun pandemi ketika orang banyak memiliki uang dari stimulus dan suku bunga nol, sebagian besar uang itu sekarang hilang. Tingkat tabungan pribadi turun menjadi 3,5% per November lalu, dari 6,5% hanya lebih dari setahun yang lalu. Utang kartu kredit terus meningkat. Jadi, Anda memiliki reaksi berantai yang terbentuk - tabungan yang lebih rendah berarti orang membutuhkan pendapatan tetap untuk terus berbelanja, yang sebenarnya mendorong ekonomi. Jika kita mulai melihat pengangguran meningkat dan PHK bertambah, pengeluaran konsumen bisa mengalami pukulan serius.

Sekarang, di sinilah menarik dari perspektif pasar. Jika resesi benar-benar terjadi dan kita melihat penarikan pasar yang signifikan, Federal Reserve masih memiliki alat di kotaknya. Mereka bisa kembali ke apa yang mereka lakukan sejak 2008 - kebijakan akomodatif. Itu berarti memotong suku bunga lebih agresif dari yang diperkirakan dan baik memperbesar maupun setidaknya mempertahankan ukuran neraca mereka.

The Fed pasti punya ruang untuk memotong suku bunga jika data memburuk lebih jauh. Jika pengangguran naik sementara inflasi terus mendekati target 2%, mereka punya alasan untuk terus memotong. Trump juga sudah cukup jelas menyatakan dia ingin suku bunga lebih rendah. Masalahnya, kecuali inflasi tiba-tiba melonjak lagi, The Fed mungkin bisa mempertahankan suku bunga yang akomodatif. Dan secara historis, ketika The Fed berkomitmen pada kebijakan seperti itu, sulit untuk menjaga pasar tetap turun dalam jangka panjang.

Intinya, jika situasi memburuk, sikap akomodatif The Fed bisa berfungsi seperti jaring pengaman di bawah pasar. Tapi, data yang kita lihat saat ini - pertumbuhan pekerjaan yang lemah, tunggakan yang meningkat, tabungan yang menyusut - semua ini adalah hal yang perlu dipantau dengan cermat. Sinyal resesi jelas ada, dan pasar akhirnya harus memperhitungkan apa artinya semua ini.