Hasil staking Solana: Analisis struktur penghasilan ETF staking, JitoSOL, dan staking asli

Pada Mei 2026, Morgan Stanley mengajukan kembali permohonan ETF Solana spot kepada Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat, dengan kode perdagangan MSOL, dan secara eksplisit menambahkan klausul yang menyatakan penjaminan aset dasar. Setelah berita ini muncul, pasar dengan cepat mengarahkan perhatian ke sebuah pertanyaan yang lebih mendalam: ketika salah satu lembaga keuangan terbesar di dunia secara aktif meminta untuk menyematkan mekanisme penghasilan di blockchain ke dalam struktur produk, apakah logika produk ETF kripto telah mengalami perubahan yang tak dapat dibalik?

Ini bukan sekadar pembaruan permohonan ETF biasa. Ini menandai bahwa sejak peluncuran ETF Solana spot pertama di AS pada Oktober 2025, pengaliran hasil penjaminan telah berkembang dari sekadar “fungsi tambahan” menjadi variabel inti yang menentukan daya saing produk. Hingga saat ini, total arus masuk bersih ETF Solana spot sekitar 1,13 miliar dolar AS, dengan total aset kelolaan mendekati 1,05 miliar dolar AS. Bitwise BSOL memimpin seluruh kategori dengan arus masuk bersih kumulatif lebih dari 900 juta dolar AS; hingga 16 April 2026, aset kelolaan BSOL sekitar 578,61 juta dolar AS, dan pada bulan yang sama meningkat menjadi sekitar 611,8 juta dolar AS; hingga 7 Mei, ETF ini memegang sekitar 7.721.420,63 SOL, dengan nilai pasar sekitar 714 juta dolar AS. Grayscale GSOL dan Fidelity FSOL mengikuti di belakangnya.

Pertanyaan yang lebih penting pun muncul: bagi investor biasa, berapa besar selisih hasil antara mendapatkan penghasilan penjamin melalui ETF dan memegang langsung token staking on-chain seperti JitoSOL? Berapa biaya yang ditanggung masing-masing, keuntungan apa yang didapat, dan peluang apa yang harus dikorbankan?

Bagaimana ETF “menghasilkan hasil”: Logika desain produk ETF staking Solana

Untuk memahami perbedaan hasil, pertama-tama perlu membongkar mekanisme penyaluran hasil ETF staking Solana.

Solana adalah sebuah blockchain yang menggunakan mekanisme konsensus bukti kepemilikan (proof-of-stake). Validator berpartisipasi dalam konsensus jaringan dengan men-stake SOL dan mendapatkan hadiah blok serta biaya prioritas. Dalam mode tradisional, hasil ini menjadi milik peserta on-chain. Tetapi terobosan ETF Solana adalah, untuk pertama kalinya, hasil asli on-chain ini disalurkan melalui struktur ETF kepada investor di rekening keuangan tradisional.

Sebagai contoh, ETF Grayscale Solana Staking (GSOL) sebagian besar menempatkan SOL yang dimilikinya untuk di-stake. Hingga Januari 2026, GSOL memegang 525.387 token SOL, dengan 74,89% di antaranya dalam keadaan staking untuk menghasilkan reward jaringan. GSOL mengenakan biaya pengelolaan sebesar 0,35%. Perbedaan struktur biaya antar produk ETF cukup signifikan: BSOL dari Bitwise mengenakan biaya pengelolaan 0,20%, dan biaya staking sekitar 6% dari reward staking; FSOL dari Fidelity memiliki biaya pengelolaan 0,25%, tetapi biaya staking mencapai 15%, meskipun saat ini sedang dalam masa pembebasan biaya; Franklin Templeton SOEZ memiliki biaya pengelolaan 0,19%, menjadi salah satu produk dengan biaya terendah. Sebaliknya, GSOL pernah menerapkan biaya staking hingga 23%, dan perbedaan besar dalam tarif ini secara langsung menentukan tingkat hasil bersih yang akhirnya diterima investor.

Dari sudut pandang desain produk, tingkat hasil bersih yang sebenarnya dipengaruhi oleh banyak faktor seperti tarif pengelolaan, biaya staking, rasio staking, dan masa pembebasan biaya, sehingga merupakan data yang dinamis. Dengan memperkirakan berdasarkan hasil tahunan dasar staking SOL sekitar 7%, hasil bersih BSOL kira-kira sekitar 6,5%, sementara GSOL karena distribusi biaya staking yang lebih tinggi cenderung memiliki hasil bersih yang lebih rendah setelah masa promosi berakhir. Perbedaan lebih dari 1 poin persen ini, untuk investasi sebesar 100.000 dolar AS, berarti perbedaan hasil tahunan sekitar beberapa ribu dolar.

Di sisi biaya, beberapa produk sudah mendekati biaya total kepemilikan yang setara dengan indeks pasif tradisional, sehingga investor hampir dapat “mengakses hasil dasar on-chain tanpa gesekan” secara langsung. Perbedaan struktur ini menjadikan ETF Solana sebagai produk spot pertama dalam sejarah kripto yang memiliki atribut “hasil intrinsik”—berbeda dengan ETF spot Bitcoin dan Ethereum yang hingga kini belum mampu melakukan hal ini.

Jalan ketiga hasil on-chain: Mekanisme MEV yang diperkuat JitoSOL

Jika ETF staking Solana adalah “pengangkut” hasil on-chain ke rekening keuangan tradisional, maka JitoSOL mewakili jalur lain untuk memperoleh hasil—jalur yang lebih panjang dan kompleks, tetapi berpotensi lebih tinggi.

JitoSOL adalah token staking likuid terbesar dalam ekosistem Solana, dengan sekitar 14,3 juta SOL yang di-stake pada awal 2026. Setelah pengguna menyetor SOL ke pool staking Jito, mereka mendapatkan JitoSOL sebagai bukti kepemilikan, yang tidak hanya memperoleh reward staking asli Solana, tetapi juga berbagi hasil MEV (Maximum Extractable Value) yang dapat diambil.

Hasil MEV berasal dari peluang arbitrase dan likuidasi dalam proses pengurutan transaksi. Di jaringan Solana, pencari transaksi mengirimkan paket transaksi untuk bersaing mendapatkan hak penulisan ke blockchain, dan biaya tambahan yang dibayarkan kepada validator disebut reward MEV. Jito menangkap nilai ini melalui mesin bloknya dan mendistribusikannya kepada staker, sehingga pengguna biasa dapat secara tidak langsung mengakses aliran hasil MEV tanpa harus menjalankan infrastruktur rumit.

APY tahunan JitoSOL berfluktuasi sesuai aktivitas jaringan Solana. Pada awal Januari 2026, APY 10 periode JitoSOL sekitar 5,87%; beberapa studi menunjukkan APY JitoSOL bisa mencapai sekitar 7,46%, dengan sekitar 0,5 sampai 1,0 poin persen berasal dari peningkatan MEV. Secara keseluruhan, hasil dasar staking JitoSOL berkisar antara 5,8% hingga 6,0%, dan hasil tambahan dari strategi optimasi MEV sekitar 1% hingga 2%. Variasi aktivitas jaringan di waktu berbeda menyebabkan fluktuasi hasil, tetapi secara umum tetap stabil di kisaran 5,9% sampai 7,5%, dengan kontribusi utama dari MEV.

Hasil JitoSOL langsung terakumulasi dalam harga token—nilai tukar JitoSOL terhadap SOL terus meningkat, sehingga pemegangnya dapat menikmati efek bunga majemuk tanpa perlu tindakan tambahan. Desain “akumulasi diam-diam” ini mengurangi kompleksitas pengelolaan aktif hasil.

Namun, JitoSOL bukan tanpa risiko. Pemiliknya harus menanggung risiko kontrak pintar, risiko tata kelola protokol, dan risiko de-anchoring dari aset dasar saat kondisi ekstrem. Selain itu, pengguna harus mengelola dompet sendiri, melakukan interaksi on-chain, dan memiliki tingkat keahlian teknis tertentu.

Salah satu produk perantara yang menarik adalah ETP Jito Staked SOL dari 21Shares yang sudah dipasarkan di Eropa, dengan biaya total 0,99%. Produk ini dikemas sebagai produk yang diperdagangkan di bursa tradisional, memungkinkan investor memperoleh hasil tambahan JitoSOL melalui rekening bank atau broker. Di pasar AS, Nasdaq telah mengajukan proposal perubahan aturan pada 10 Maret 2026 untuk listing ETF VanEck JitoSOL, dan SEC secara resmi mengeluarkan pemberitahuan peninjauan pada 17 Maret 2026; hingga 6 Mei 2026, SEC memperpanjang masa peninjauan proposal tersebut, dan belum ada persetujuan resmi.

Analisis kuantitatif dari struktur hasil tiga lapis

Menggabungkan analisis di atas, saat ini para pemilik SOL menghadapi tiga jalur hasil utama:

| Jalur Hasil | Produk Perwakilan | Sumber Hasil | Perkiraan Rentang APY Tahunan | Biaya Utama | | --- | --- | --- | --- | --- | | Staking asli | Staking langsung on-chain / Gate GTSOL | Hadiah inflasi | Sekitar 5%–8% (Gate GTSOL dengan perkiraan APY 8,50%) | Komisi validator / Tidak ada likuiditas | | Staking ETF | BSOL, GSOL, SOEZ, dll. | Hadiah inflasi (dikurangi biaya pengelolaan dan biaya staking) | Sekitar 5%–6,5% (tergantung tarif, rasio staking, masa pembebasan biaya) | Biaya pengelolaan 0,19%–0,35%, bagi hasil staking 6%–23% | | Staking likuid (termasuk MEV) | JitoSOL | Hadiah inflasi + hasil MEV | Sekitar 5,9%–7,5% | Risiko kontrak pintar / 0,99% (jika melalui JSOL ETP) |

Dengan biaya lebih rendah dari BSOL yang hanya 0,20% dan biaya staking 6%, hasil bersih BSOL cukup dekat dengan JitoSOL. Sedangkan GSOL, karena biaya staking yang dulu pernah mencapai 23%, setelah masa promosi berakhir hasil bersihnya relatif lebih rendah, dan perbedaan lebih dari 1 poin persen dengan JitoSOL bisa terjadi.

Misalnya, seorang investor dengan eksposur SOL senilai 100.000 dolar AS, memperoleh hasil dari dua jalur representatif:

• Jalur ETF (misalnya BSOL): hasil bersih sekitar 6,5%, sekitar 6.500 dolar AS per tahun. Investor mendapatkan kemudahan melalui rekening broker tradisional, pelaporan pajak yang lebih sederhana, dan keamanan tanpa harus mengelola kunci pribadi.
• Jalur on-chain (JitoSOL): APY sekitar 5,9%–7,5%, rata-rata sekitar 6,7%, hasil tahunan sekitar 6.700 dolar AS. Tetapi harus menanggung biaya operasional on-chain, biaya gas, dan risiko kontrak pintar.

Secara kasat mata, selisih hasil kedua jalur tidak terlalu besar, tetapi faktor utama yang mempengaruhi pilihan investor bukan sekadar angka, melainkan bobot relatif antara “kemudahan—hasil—risiko”. Staking ETF mengorbankan sebagian hasil untuk mendapatkan seluruh kenyamanan infrastruktur keuangan tradisional. Sementara JitoSOL tidak hanya menawarkan hasil dasar yang sedikit lebih tinggi, tetapi juga mempertahankan kemampuan aset untuk dikombinasikan dalam ekosistem DeFi—sebagai jaminan untuk pinjaman, liquidity mining, dan strategi lain, yang jika digabungkan dapat menghasilkan total pengembalian yang jauh melampaui kepemilikan langsung.

Pertanyaan yang lebih dalam adalah: ketiga jalur hasil ini tidak berdiri sendiri, melainkan membentuk spektrum hasil yang saling terkait. Hasil staking ETF menetapkan “tingkat dasar” bagi seluruh pasar hasil Solana—ketika hasil dari protokol DeFi lebih rendah dari hasil bersih ETF, dana secara rasional akan beralih ke ETF; dan ketika aktivitas MEV meningkat, dana akan mengalir ke jalur on-chain. Mekanisme keseimbangan dinamis ini adalah kekuatan pendorong utama dari “roda penggerak” hasil Solana.

Gelombang industri: Bagaimana ETF staking mengubah batasan kompetisi

Pengaruh industri dari penyaluran hasil staking ETF Solana jauh melampaui sekadar perbandingan hasil aset tunggal.

Pertama, ini mematahkan batasan antara produk ETF kripto dan hasil asli on-chain. Pada era ETF Bitcoin dan Ethereum, pemegang ETF hanya mendapatkan eksposur harga, sementara hasil staking adalah keuntungan eksklusif peserta on-chain. Terobosan ETF Solana adalah, “memiliki dan menghasilkan hasil” dari mekanisme proof-of-stake ini secara resmi masuk ke neraca keuangan tradisional.

Kedua, ini memicu kompetisi lintas jalur. Permohonan MSOL dari Morgan Stanley dan kemajuan proses review ETF JitoSOL dari VanEck (diajukan pada Maret 2026, dan SEC memperpanjang masa review hingga Mei 2026) menunjukkan bahwa lembaga keuangan sedang bersaing untuk “siapa yang bisa menawarkan struktur hasil terbaik”. Tahap berikutnya mungkin bukan lagi “apakah menyediakan staking”, melainkan “siapa yang paling efisien, paling murah, dan paling cepat dalam mentransfer hasil”—sebuah “perlombaan senjata” dalam hal efisiensi infrastruktur dan inovasi desain produk.

Dari aliran dana, total arus masuk bersih ETF spot Solana sekitar 1,13 miliar dolar AS, yang secara esensial adalah voting terhadap “eksposur hasil yang diatur”. Hingga April 2026, Goldman Sachs mengungkapkan memegang posisi ETF SOL sekitar 108 juta dolar AS, menunjukkan bahwa lembaga keuangan tradisional mulai memandang Solana sebagai “aset penghasil hasil” dan bukan sekadar alat spekulasi. (Catatan: Q1 2026, Goldman Sachs mengurangi sebagian posisi ETF SOL, tetapi tetap memegang posisi di GSOL, BSOL, dan FSOL.)

Lebih jauh lagi, penyaluran hasil ETF Solana membuka pintu bagi aset PoS lain seperti Ethereum, Cardano, Avalanche, dan lainnya. Jika model ini terbukti berkelanjutan—yakni mampu menyalurkan hasil secara efektif sambil memenuhi regulasi—maka permohonan ETF untuk aset PoS ini akan dipertanyakan: “Mengapa produk kalian tidak menyertakan staking?” Standar produk ETF kripto sedang didefinisikan ulang oleh Solana.

Kerangka pengambilan keputusan tiga lapis dari perspektif investor

Menghadapi tiga jalur hasil ini, investor biasa dapat menyederhanakan keputusan mereka menjadi tiga tingkat:

Lapisan pertama: Apakah Anda membutuhkan hasil? Jika memegang SOL secara eksposur dan berencana untuk alokasi jangka menengah-panjang, tidak mendapatkan hasil staking berarti melewatkan pengembalian pasif sekitar 5%–8% per tahun. Dalam konteks harga SOL yang turun sekitar 50,10% dalam setahun, hasil ini sangat penting untuk mengurangi biaya rata-rata posisi. Berdasarkan data pasar Gate, per 21 Mei 2026, harga SOL sekitar 86,55 dolar AS, kenaikan 3,07% dalam 24 jam, kapitalisasi pasar sekitar 500,07 miliar dolar AS, dan sentimen pasar netral.

Lapisan kedua: Seberapa besar Anda bersedia membayar untuk kemudahan? Jika jawabannya “tidak sama sekali”—ETF seperti BSOL yang biaya rendah adalah pilihan paling praktis. Jika jawabannya “saya mau belajar”—opsi on-chain seperti JitoSOL menawarkan hasil dasar yang sedikit lebih tinggi dan kemampuan komposabilitas DeFi, tetapi harus menanggung kompleksitas operasional dan risiko kontrak pintar.

Lapisan ketiga: Apakah Anda membutuhkan likuiditas aset? Jika aset akan digunakan untuk aktivitas DeFi seperti pinjaman, liquidity provision, leverage, maka token staking likuid seperti JitoSOL hampir satu-satunya pilihan—karena ETF tidak bisa langsung digunakan di protokol on-chain. Jika kebutuhan likuiditas hanya untuk “dijual kapan saja”, maka fitur perdagangan di bursa ETF sudah memadai, dan dari sisi perpajakan pun lebih sederhana.

Perlu dicatat, bahwa hasil JitoSOL mengandung sekitar 0,5 sampai 1,0 poin persen dari MEV yang bergantung langsung pada aktivitas jaringan Solana. Ketika volume transaksi meningkat dan peluang MEV meluas, keunggulan hasil JitoSOL dibanding ETF akan membesar; sebaliknya, saat aktivitas on-chain menurun, selisih hasil bisa menyempit bahkan berbalik.

Simulasi permainan dari tiga jalur hasil

Mengenai ketiga jalur hasil Solana, evolusi skenario masa depan dapat diproyeksikan dari tiga kondisi:

Skenario satu: Dominasi ETF. Jika SEC terus menyetujui ETF spot yang mengandung klausul staking, dan penerbit ETF terus menurunkan biaya di bawah 0,10%, investor tradisional akan cenderung membeli melalui rekening broker untuk mendapatkan eksposur harga dan hasil staking sekaligus. Dalam skenario ini, staking ETF bisa menjadi jalur utama distribusi hasil SOL, dan protokol staking on-chain akan menghadapi tekanan kompetitif dari produk keuangan yang terregulasi.

Skenario dua: Keunggulan iterasi DeFi. Jika protokol staking likuid seperti Jito mengembangkan mekanisme penangkapan MEV yang lebih efisien atau menambahkan strategi peningkatan hasil, APY JitoSOL bisa tetap lebih tinggi dari hasil bersih ETF minimal 1 poin persen, sehingga daya tarik hasil on-chain akan menarik lebih banyak pengguna teknis dan institusional. Dalam skenario ini, ETF dan DeFi akan membentuk pasar berlapis: ETF melayani kebutuhan “hasil pasif”, sementara protokol on-chain melayani “optimisasi hasil aktif”.

Skenario tiga: Path integrasi. Jika ETF VanEck JitoSOL yang diajukan di AS disetujui—yang saat ini sedang dalam proses review SEC—ETF akan dapat langsung memegang JitoSOL dan menyalurkan hasil MEV. Batas antara staking ETF dan staking DeFi akan menjadi kabur, dan investor tidak perlu lagi memilih antara kenyamanan regulasi dan hasil maksimal. Ini akan menjadi evolusi akhir dari mekanisme penyaluran hasil Solana.

Perlu diingat, ketiga skenario ini memiliki ketidakpastian. Jadwal regulasi, perubahan inflasi jaringan, fluktuasi aktivitas on-chain, dan inovasi protokol kompetitor akan mempengaruhi daya tarik dan kelayakan masing-masing jalur. Investor harus memasukkan variabel ini ke dalam kerangka pengambilan keputusan mereka.

Penutup

Mekanisme penyaluran hasil staking ETF Solana bukanlah inovasi penciptaan sumber hasil baru—hasil staking on-chain dari Solana sudah ada sejak jaringan utama diluncurkan. Inovasi utamanya adalah, untuk pertama kalinya, hasil ini secara mulus diintegrasikan ke dalam produk keuangan yang terregulasi, sehingga struktur pengembalian dari kepemilikan ETF dan kepemilikan langsung aset kripto menjadi semakin seragam. Dalam sejarah investasi kripto, ini adalah kali pertama produk yang didesain secara intrinsik—bukan dari sentimen pasar atau spekulasi—mampu menciptakan aliran penghasilan pasif yang berkelanjutan dan dapat diprediksi.

Bagi investor biasa, pilihan antara GSOL, BSOL, dan JitoSOL bukanlah soal “hasil tertinggi”, melainkan tentang “kemudahan—kerumitan—keamanan—kemampuan berintegrasi—penghasilan pasif—strategi aktif”—yang paling sesuai dengan kondisi mereka. Dalam era transparansi biaya yang semakin meningkat, perbedaan antara biaya rendah BSOL dan hasil MEV dari JitoSOL bukanlah hal yang tak tertembus—melainkan soal pilihan pribadi terkait waktu, tenaga, dan toleransi risiko.

Ketika Morgan Stanley mengajukan MSOL, ketika VanEck mendorong ETF JitoSOL pertama di SEC, dan ketika arus masuk ETF spot Solana melampaui 1,13 miliar dolar AS, sinyal-sinyal ini bersama-sama mengungkapkan satu kenyataan: evolusi produk ETF kripto telah beralih dari sekadar “mengakses harga” menjadi “menyalurkan hasil on-chain”. Titik akhir dari perlombaan inovasi produk ini mungkin adalah agar setiap investor yang memegang ETF aset kripto dapat menikmati seluruh nilai ekonomi blockchain dengan biaya terendah dan efisiensi tertinggi.