Akhir-akhir ini ada pertanyaan yang sangat sering diajukan: Apakah kenaikan suku bunga AS akan membuat dolar menguat? Sebenarnya pertanyaan ini salah arah. Daripada bertanya apakah kenaikan suku bunga akan membuat dolar menguat, lebih baik kita pahami dulu logika sebenarnya di balik pergerakan naik turunnya dolar.

Saya perhatikan banyak orang langsung menganggap kenaikan suku bunga dolar dan apresiasi dolar sebagai hal yang sama, tetapi kenyataannya tidak sesederhana itu. Mulai tahun lalu, Federal Reserve memasuki siklus penurunan suku bunga, sesuai logika umum dolar seharusnya melemah, tetapi kenyataannya indeks dolar berfluktuasi antara 90 sampai 100, tidak langsung turun terus-menerus. Kuncinya adalah, nilai tukar membandingkan daya tarik relatif, bukan nilai absolut. Jika negara lain juga menurunkan suku bunga secara bersamaan, dolar belum tentu akan melemah.

Lihat data masa lalu untuk memahami logika ini. Pada 2022, Fed agresif menaikkan suku bunga, indeks dolar melonjak ke puncak sejarah di 114. Pada 2025, dolar turun 9,5% sepanjang tahun, mencatat penurunan tahunan terbesar sejak 2017. Tetapi setelah memasuki tahun ini, seiring meningkatnya konflik geopolitik, dana lindung nilai kembali mengalir ke dolar, sehingga saat ini pergerakannya cenderung sideways di level tinggi. Kondisi stagnan ini sudah berlangsung hampir satu tahun.

Faktor-faktor yang benar-benar mempengaruhi pergerakan dolar sebenarnya ada empat. Pertama adalah kebijakan suku bunga, ini adalah penggerak paling langsung. Tapi ada satu detail penting: pasar tidak akan menunggu konfirmasi kenaikan suku bunga baru membeli dolar, dan tidak akan menunggu konfirmasi penurunan suku bunga untuk menjual dolar. Seluruh pasar bereaksi secara antisipatif, jadi yang perlu diperhatikan adalah perubahan ekspektasi suku bunga, bukan kenaikan atau penurunan saat ini.

Kedua adalah pasokan dolar, yaitu QE dan QT. Quantitative easing akan meningkatkan likuiditas dolar, sedangkan quantitative tightening akan mengurangi likuiditas. Tapi ini bukan hubungan sebab-akibat yang sederhana—QE tidak selalu menyebabkan dolar melemah, dan QT tidak selalu menyebabkan dolar menguat. Pada akhirnya, nilai dolar tetap dipengaruhi oleh selisih suku bunga, permintaan safe haven, dan aliran modal global secara bersamaan.

Ketiga adalah defisit perdagangan. Amerika secara jangka panjang mengimpor lebih banyak daripada mengekspor, yang secara teori memberi tekanan pelemahan terhadap dolar. Tapi dolar juga merupakan mata uang cadangan utama dunia, banyak negara menaruh dolar dari hasil ekspor mereka ke obligasi dan saham AS, membentuk kombinasi “defisit plus aliran modal masuk”. Jadi, hanya melihat angka perdagangan saja akan sangat tidak lengkap untuk menilai arah nilai tukar.

Keempat, faktor yang sering diabaikan adalah pengaruh dan kepercayaan global terhadap AS. Dolar menjadi mata uang penyelesaian global karena kepercayaan dunia terhadap AS. Tapi keunggulan ini sedang terkikis. Gelombang de-dolarisasi memang nyata—zona euro, yuan, minyak futures, dan kripto semuanya menantang hegemoni dolar. Terutama sejak 2022, banyak negara mulai kehilangan kepercayaan terhadap obligasi AS dan beralih membeli emas.

Namun perlu ditegaskan, de-dolarisasi adalah proses perlahan yang berlangsung tahunan, tidak akan membuat indeks dolar langsung turun dari 100 ke 90 dalam 12 bulan ke depan. Saat ini dolar masih merupakan mata uang cadangan utama dunia, hanya saja dari posisi tunggal menjadi “dolar plus berbagai mata uang”. Ini akan memberi tekanan struktural dalam jangka panjang, tetapi dalam waktu dekat tidak akan runtuh secara tiba-tiba.

Melihat proyeksi 2026-2027, tahun ini data ketenagakerjaan non-pertanian Q1 tetap kuat, dan inflasi tetap menempel. Hal ini membuat pasar menunda ekspektasi penurunan suku bunga lagi dan lagi. Banyak institusi memperkirakan, tahun 2026 suku bunga bisa tetap stabil, dan baru tahun 2027 ada kemungkinan kebijakan berubah. Tapi sikap hawkish ini lebih didorong oleh data, bukan awal dari siklus kenaikan suku bunga struktural baru.

Selama beberapa kuartal ke depan, jika data ketenagakerjaan, upah, dan inflasi inti mulai melambat, kebijakan bisa kembali ke posisi netral bahkan longgar. 2027 mungkin menjadi titik balik berikutnya, tetapi jika ada kenaikan suku bunga lagi, kemungkinan besar itu akan berupa pengetatan kecil untuk melawan inflasi yang menempel, bukan siklus kenaikan cepat seperti 2022-2023.

Dengan pola suku bunga yang “lambat, tertunda, sedikit”, ditambah faktor geopolitik dan de-dolarisasi jangka panjang, dolar dalam satu tahun ke depan lebih cenderung sideways di level tinggi dan melemah secara bertahap. Tapi ini tidak berarti dolar akan terus turun. Jika muncul risiko keuangan baru atau konflik geopolitik, dana bisa kembali mengalir ke dolar karena secara esensial tetap menjadi salah satu safe haven utama global.

Faktor lain yang sering diabaikan adalah, pergerakan indeks dolar tidak hanya bergantung pada kondisi di AS, tetapi juga pada performa relatif mata uang utama lainnya. Jika Eropa menurunkan suku bunga lebih lambat, atau Jepang dan negara lain lebih longgar kebijakannya, dolar juga bisa tetap tangguh karena selisih suku bunga relatif. Jadi, daripada bertanya apakah kenaikan suku bunga AS akan membuat dolar menguat, lebih baik tanya: apakah daya tarik relatif AS meningkat atau menurun dibanding negara-negara utama?

Kalau ingin meraih keuntungan dari fluktuasi dolar, dalam jangka pendek perlu perhatikan data CPI, ketenagakerjaan non-pertanian, rapat FOMC, dan dot plot yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga. Secara menengah, bisa gunakan level support dan resistance indeks dolar, serta perbedaan kebijakan bank sentral negara-negara lain untuk mencari peluang trading. Kalau untuk investasi jangka menengah-panjang, diversifikasi ke emas, valuta asing, dan aset lain bisa membantu mengelola risiko fluktuasi dolar. Saat dolar sideways di level tinggi atau mulai melemah, strategi ini biasanya lebih mampu menyeimbangkan portofolio secara keseluruhan.