Belakangan ini saya sedang memantau tren yen Jepang, dan menemukan bahwa kisah yen Jepang selama lebih dari sepuluh tahun sebenarnya cukup layak dipikirkan secara mendalam. Dari yang pernah menjadi surga lindung nilai hingga sekarang terus menciptakan rekor terendah, apa yang sebenarnya terjadi di baliknya?

Kalau mau bilang kenapa yen terus melemah, harus mulai dari gempa besar tahun 2011. Gempa itu disertai tsunami, ditambah kecelakaan pembangkit listrik tenaga nuklir Fukushima, Jepang terpaksa membeli dolar dalam jumlah besar untuk membeli minyak guna menutupi kekurangan energi, sekaligus pariwisata dan ekspor produk pertanian juga terkena dampak, pendapatan devisa pun menurun drastis. Ini adalah titik awal yen mulai melemah.

Hingga akhir 2012, Shinzo Abe naik ke tampuk kekuasaan dan meluncurkan "Abenomics", dan tahun berikutnya Bank Sentral Jepang (BOJ) yang dipimpin Haruhiko Kuroda mengumumkan kebijakan pelonggaran kuantitatif besar-besaran yang belum pernah terjadi sebelumnya. Bank sentral mengatakan akan menyuntikkan uang setara 1,4 triliun dolar AS dalam dua tahun, hasilnya yen melemah hampir 30% dalam waktu dua tahun saja. Kebijakan pelonggaran ini memang merangsang pasar saham, tapi harganya adalah yen terus melemah.

Yang menarik, pada tahun 2016 yen sebenarnya sempat menguat lagi. Awal tahun itu, BOJ menerapkan suku bunga negatif, dan kekhawatiran perlambatan ekonomi global mendorong dana mengalir ke yen, yang selama ini dianggap sebagai mata uang safe haven. Ditambah lagi, referendum Brexit di Inggris memicu kepanikan, dan yen sempat menguat ke sekitar 100 yen per dolar AS, mencatat level tertinggi dalam beberapa tahun.

Namun titik balik sebenarnya terjadi pada 2021. Federal Reserve AS mulai mengetatkan kebijakan, sementara suku bunga Jepang sangat rendah, banyak investor melakukan trading selisih suku bunga—meminjam yen untuk membeli aset berimbal tinggi. Arbitrase ini memberi tekanan besar terhadap yen.

Setelah 2022, situasi semakin memburuk. AS, untuk menghadapi inflasi terburuk selama 40 tahun, agresif menaikkan suku bunga, dan suku bunga sempat melewati 5%. Sementara Bank of Japan tetap berpegang pada kebijakan pelonggaran yang sangat longgar, dengan suku bunga mendekati nol. Perbedaan kebijakan ini memperbesar selisih suku bunga AS-Jepang secara drastis, dan investor pun mulai menjual yen untuk membeli dolar. Ditambah lagi, perang Rusia-Ukraina menaikkan harga energi, dan sebagai negara pengimpor sumber daya besar, Jepang mengalami defisit perdagangan yang terus membesar, menambah tekanan pelemahan yen.

Pada Juli 2024, yen mencapai titik terendah dalam sejarah, USD/JPY sempat menembus angka 161-162, level terendah dalam 32 tahun.

Memasuki 2025, situasi menjadi semakin kompleks. Awal tahun, Bank of Japan menaikkan suku bunga menjadi 0,5%, level tertinggi dalam 17 tahun, dan pasar sempat mengira siklus kenaikan suku bunga akan dimulai, sehingga yen menguat kembali ke sekitar 140. Tapi kenaikan ini tidak berlangsung lama, karena Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga, dan selisih suku bunga AS-Jepang malah makin membesar. Ditambah lagi, setelah perdana menteri baru naik ke tampuk kekuasaan dan melanjutkan kebijakan stimulus besar-besaran, pasar khawatir tentang kondisi keuangan Jepang, meskipun bank sentral menaikkan suku bunga menjadi 0,75% pada Desember—level tertinggi sejak 1995—ekonomi Jepang tampaknya belum benar-benar membaik.

Pada akhirnya, pelemahan yen jangka panjang mencerminkan masalah struktural Jepang sendiri: utang yang tinggi, pertumbuhan yang rendah, penuaan penduduk, dan ketergantungan besar terhadap impor energi. Masalah-masalah ini tidak bisa diselesaikan dalam waktu singkat, sehingga pasar tetap pesimis terhadap yen dalam jangka panjang. Tren yen di masa depan sangat bergantung pada kebijakan Bank of Japan dan Federal Reserve, terutama apakah selisih suku bunga AS-Jepang akan kembali melebar. Saat ini, yen berada di posisi terendah dalam sejarah, yang mungkin menjadi peluang bagi beberapa trader, tetapi pasar valuta asing sangat fluktuatif, sehingga operasi harus dilakukan dengan hati-hati.