Saya telah memantau peluang investasi di saham bioteknologi akhir-akhir ini, dan menemukan bahwa bidang ini memang memiliki banyak potensi yang layak digali. Ruang pertumbuhan pasar medis jauh lebih besar dari yang banyak orang bayangkan, terutama perusahaan bioteknologi di pasar Amerika Serikat, yang benar-benar berbeda.

Pertama-tama, jujur saja, industri medis memiliki keunggulan alami yaitu tahan terhadap resesi. Bagaimana mungkin orang tidak sakit saat makan lima jenis biji-bijian? Ini berbeda dari industri elektronik yang harus bergantung pada kondisi ekonomi, kebutuhan medis adalah kebutuhan pokok. Penuaan populasi global, inovasi obat baru yang terus bermunculan, serta pengembangan telemedicine yang berkembang pesat, semuanya adalah pendorong pertumbuhan jangka panjang. Pasar biomed Amerika diperkirakan akan terus berkembang dalam beberapa tahun ke depan, dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk sekitar 8,5%.

Namun, ada satu pemahaman kunci: nilai saham bioteknologi terutama berasal dari ekspektasi masa depan, bukan dari laporan keuangan saat ini. Banyak perusahaan dalam tahap riset dan pengembangan sama sekali belum menghasilkan keuntungan, bahkan tidak memiliki arus kas yang stabil, tetapi selama obat mereka lolos uji klinis dan mendapatkan persetujuan FDA, harga saham seringkali melonjak. Contohnya, Taiwan Pharma (藥華藥) yang tahu sendiri, pada tahun 2022 saat pasar saham runtuh, sahamnya malah naik dua kali lipat, karena obat mereka mendapatkan persetujuan sebagai obat orphan di AS, meskipun EPS saat itu masih negatif. Logika investasi untuk saham biotek potensial seperti ini sangat berbeda, investor melihat imajinasi keuntungan jangka panjang setelah obat dipasarkan.

Amerika Serikat adalah tempat utama untuk investasi biotek karena memiliki ekosistem lengkap. AS adalah pasar farmasi terbesar di dunia, pasar modal sangat mendukung industri ini, dan tenaga profesional di bidang ini terkumpul di sana, menciptakan siklus yang baik. Standar pengawasan FDA adalah yang paling ketat di dunia; selama obat lolos persetujuan FDA, biasanya proses di negara lain juga akan relatif cepat. Sebaliknya, di Taiwan, karena tekanan harga dari sistem asuransi kesehatan nasional, banyak perusahaan farmasi enggan membawa obat terbaik ke pasar.

Mengenai metode valuasi, ini juga sering menjadi jebakan bagi banyak orang. Rasio P/E tradisional tidak cocok untuk saham biotek karena mereka belum menghasilkan laba stabil. Sebagian besar institusi industri menggunakan PSR (Price-to-Sales Ratio) untuk menilai nilai perusahaan obat baru. Selain itu, perlu diperhatikan konsep yang disebut “obat blockbuster,” yaitu obat tunggal dengan pendapatan tahunan lebih dari 1 miliar dolar AS. Perusahaan farmasi besar yang sukses biasanya menginvestasikan 50-60% dari pendapatannya ke R&D, meskipun ini menurunkan EPS, investor institusi justru akan menaikkan target harga karena mereka tahu produk inovatif dari perusahaan ini akan terus bermunculan.

Dari segi kompetisi di pasar medis AS, terbagi menjadi empat bagian utama: farmasi, bioteknologi, perangkat medis, dan layanan kesehatan. Jika ingin memilih perusahaan unggulan, Eli Lilly (LLY) adalah perusahaan farmasi terbesar di dunia saat ini, dengan nilai pasar lebih dari 842 miliar dolar AS pada tahun 2024. Pasar obat penurun berat badan diperkirakan akan terus tumbuh dalam beberapa tahun ke depan. Pfizer (PFE) dan Johnson & Johnson (JNJ) adalah pilihan yang relatif stabil, dengan volatilitas harga yang kecil dan dividen yang menarik, cocok untuk investasi rutin atau jangka panjang. AbbVie (ABBV) bergantung pada Humira, obat utama untuk rheumatoid arthritis, meskipun patennya akan kedaluwarsa, perusahaan masih memiliki ratusan paten lainnya dan terus berinvestasi dalam R&D untuk mencari produk unggulan berikutnya. Merck (MRK) dengan Keytruda, salah satu obat anti-kanker terlaris di dunia, menunjukkan kenaikan harga saham yang stabil dan dividen tinggi. UnitedHealth (UNH) mendapatkan manfaat dari meningkatnya kebutuhan medis akibat penuaan populasi di AS.

Di Taiwan, peluang saham biotek relatif terbatas. Synnova Chemical (1720) menawarkan dividen yang stabil, menarik bagi investor yang suka menyimpan saham. Kuo Kang Biotech (1783) bergerak di bidang produk konsumen dan biomedis, dengan fundamental yang stabil dalam beberapa tahun terakhir dan tingkat utang yang rendah. Tapi jujur saja, pasar modal Taiwan secara keseluruhan masih didominasi oleh saham elektronik, sehingga bahkan perusahaan biotek yang bagus pun sulit mencapai kenaikan puluhan kali lipat seperti di AS.

Saya pribadi berpendapat bahwa dibandingkan dengan bidang investasi lain, saham biotek memang membutuhkan pemahaman yang lebih profesional tentang industri ini. Risiko tinggi dan volatilitas besar adalah hal yang biasa, hasil uji klinis, tren pesaing, perubahan kebijakan, dan sengketa paten semuanya bisa menyebabkan fluktuasi yang tajam. Tetapi jika Anda memiliki kesabaran dan daya tahan risiko yang cukup, saham biotek AS memang merupakan objek investasi yang paling berpotensi saat ini. Terutama perusahaan-perusahaan unggulan yang terus berinvestasi dalam R&D dan mengembangkan obat baru, secara jangka panjang masih memiliki peluang.